Блог им. Meta_trader

ММК: Незаслуженный аутсайдер

Котировки ММК значительно отстали от динамики его конкурентов — НЛМК и Северстали. Возможно, это связано с  ожиданиями исключения из MSCI Russia и рекордно высокими ценами железную руду, которые уже скорректировались на 10% с сентябрьских максимумов.

Тем не менее считаю, что ММК является достаточном привлекательным — торгуется с EV/EBITDA'21E ~3,3x (с дисконтом 20% к своего историческому и 40% к конкурентам) и дивидендной доходность в 2021-2022 гг. на уровне 13%.

Краткие тезисы за ММК:

» Рост производства в 2021 году на 20% г/г (!) за счет реконструкции стана 2500 (+1,5 тонны к проектной мощности)
» Внутренний рынок должен быть стабильным, если без локдаунов, за счет сильной стройки — это тот сектор, который исторически больше всех сталь абсорбирует на Российском рынке
» Внутренние цены упали из-за девальвации рубля — сейчас вообще нет никакой премии на внутреннем рынке (что нелогично из-за более короткого транспортного плеча относительно экспортных поставок). Закладываю премию в 50 $/т — на уровне истории. ММК оценивает стабильную премию в 60 $/т, поэтому я более консервативен, чем менеджмент. К тому же производители начнут перекладывать девальвацию на потребителей — за счет этого цены должны вырасти
» Цены на железную руду скорее всего снизятся за счет роста предложения со стороны мейджоров — сдвинется кривая предложения. Цены на уголь могут быть +10-15 $/т к текущим (120 $), но сильно выше не ожидаю
» Низкая долговая нагрузка обеспечивает стабильные дивиденды, несмотря на снижение денежного потока из-за роста капекса в 2021-2023. В отличие от других производителей в случае форс-мажора выплата 100%+ сохранится, так как ND/EBITDA <1x
» Дивидендная доходность ~ 13% в 2021-2022 гг. (учитывая дивиденды, выплаченные в течение года)
» Торгуется по 3,3х EBITDA 21 против среднего в 4х

Аналитика сектора в моем канале t.me/RussianMetals

ММК: Незаслуженный аутсайдер


  • обсудить на форуме:
  • ММК
  • Ключевые слова:
  • ММК
★1
8 комментариев
«Котировки ММК значительно отстали от динамики его конкурентов — НЛМК и Северстали».
Вот сразу лажа.
ММК, НЛМК и Северсталь не являются конкурентами, у них разная, не пересекающаяся линейка продукции.
Три рубля назад этот пост был бы вкуснее
avatar
Плюс изучите кто где берет сырье
avatar
Упала она потому что ждут её исключения из индекса, а значит фонды продавать будут по любой цене…
avatar
Laukar, возможно что уже продали и дальше цена падать не будет
Спасибо за канал и что делитесь информацией. 

Ожидаемая див. доходность за 21й год составит 13-15%. Это ведь будет разовый дивиденд из-за высвобождения рабочего капитала.
Далее ведь все вернется к привычным 3,5 рублям в год.
avatar
alpha808, нет, высвобождение оборотного капитала — это явление сезонное (зависит от сезонности и оборачиваемости отдельных компонентов оборотного капитала — дебиторской и кредиторской задолженности, а также запасов). В контексте отдельного квартала выбытие оборотного капитала может быть одноразовым, но скорее всего в следующем квартале будет как раз таки сезонный рост инвестиций в оборотный капитал. В контексте года эти флуктуации сглаживаются.

Все будет зависеть от роста продаж, цен реализации и издержек (цен на сырье, а также валютного курса с учетом большой доли рублевых издержек)
avatar
Хотел возразить, что прогноз на 2021 это дело ненадежное и лучше брать за  2019, но вы же пишете, что рост пр-ва 20%. Может и правильно, тем не менее, 2021 — это слишком большая неопределенность 
avatar

теги блога Russian Metals & Mining

....все тэги



UPDONW