Всем металлургам сейчас непросто, но всем по-разному

Теперь, когда годовые отчеты представили все три наших крупнейших металлургических компании (Северсталь, ММК и НЛМК), можно обобщить некоторые наблюдения.

2019-й год был непростым для всех металлургов. Цены на сталь оставались под давлением, а стоимость сырья, наоборот, росла. Неудивительно, что отчеты всех трех компаний оказались слабыми. Снижение EBITDA, прибыли, рентабельности — эти печальные атрибуты отчетности за прошедший год являются общими для всей отрасли. Но, если приглядеться внимательнее, то становятся видны существенные различия между компаниями.

Так, Северсталь смогла удержать выручку практически на уровне 2018-го года. А падение прибыли (-12%) не выглядит драматичным, учитывая снижающиеся цены на сталь. Сравните с прибылью ММК (-27%) и тем более с НЛМК (-38,5%). Глядя на эти цифры, вспоминается, что Северсталь — единственная из этой тройки компания, полностью обеспеченная собственным рудным сырьем. Этот факт объясняет и более высокую рентабельность Северстали. Соответственно, даже на фоне неблагоприятной конъюнктуры в 2019-м рентабельность по EBITDA у Северстали составила солидные 34%, снизившись всего на 3%. У магнитогорского и новолипецкого предприятий этот показатель упал примерно на 5% до гораздо менее комфортных ~24%.

Положительный фактор — это отсутствие долга у ММК и Северстали (почти). А вот у НЛМК стоит отметить рост чистого долга с 0,3 до почти 0,7 от EBITDA. Пока соотношение чистого долга к EBITDA составляет менее 1, все три компании направляют на дивиденды не менее 100% свободного денежного потока, и это дает по текущим котировкам отличную дивидендную доходность (в диапазоне 11-13%, да еще и с ежеквартальными выплатами). Но нужно не забывать о рисках в отношении дальнейшей динамики спроса и цен на сталь, что не дает возможности уверенно рассчитывать на такие же щедрые дивиденды и в дальнейшем. Я продолжаю держать у себя в портфеле немного акций Северстали и полагаю, что именно эта компания наиболее устойчива перед лицом такой неопределенности.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree