Блог им. Sergey_Sergeevich

Лучшие эмитенты России. Результатам анализа МСФО за последние 12 лет. (Часть 2)

Часть 1 здесь
smart-lab.ru/blog/542189.php

Для начала подведу промежуточные итоги портфелей созданных в мае 2019г. С тех пор прошло 118 дней, почти 1/3 года. Так как дивиденды портфели на смартлабе не учитывают пришлось это делать самому — ручками. Учитывал следующим способом: реинвестировал в ту же акцию по цене закрытия дня через месяц после отсечки.

Сначала бенчмарки:
SBMX         - 10.09%
FXRL         - 10.21%        smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9595/

Теперь модельные портфели
Топ 5         - 17,26%       smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9610/
Топ 10       - 13,09%       smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9621/
Топ 15       -  8,97%        smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9622/
Худшие 5  -  12,89%       smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9611/

Как видно, худшие оказались совсем не худшими ))) Фактически лучше индекса только топ 5 и худшие 5, при этом худшими 3-мя акциями, получившими убыток, оказались:
Алроса (13 место в ранжировании)        -  минус 13,5%
Энелрос (5 место в ранжировании)        -  минус 4,9%
МРСК Волга (15 место в ранжировании) -  минус 1,38%.

Лучше индекса стали 6 из топ 15:
НКНХ ап (1 место в ранжировании)                   - 52,97%
НМТП ао (10 место в ранжировании)                 - 19,91%
ЛСР (7 место в ранжировании)                         - 19,41%
ФСК ЕЭС (2 место в ранжировании)                  — 14,29%
Мосбиржа (11 место в ранжировании)              — 13,38%
Сургутнефтегаз ап (4 место в ранжировании)   - 12,82%

И два из худших 5:
ОГК-2  (42 место в ранжировании)                   - 35,52%
ВТБ ао (43 место в ранжировании)                   - 15,25%

При этом стоит отметить, что при наблюдении за портфелями была замечена следующая закономерность: при росте рынка худшие 5 росли быстрее топов и индекса, при снижении, соответственно, худшие 5 падали опережающими темпами и убыток на пиках падения рынка был наибольшим у них.  Топ 5 при падении рынка снижались крайне медленно, значительно медленнее индекса.
Предварительный вывод такой, при игре от лонга пользовать можно, для шорта не подходит, по крайней мере на бычьем рынке.

В августе-сентябре снова проведена объемная работа по анализу, + добавлены некоторые эмитенты. Анализ проводился с учетов МСФО за 1 полугодие 2019г с прогнозом финансовых результатов и дивидендов на конец 2019 года с помощью здравого смысла и экстраполяции (наиболее слабое место в методике ИМХО).  По результатам обсуждения в первой части, несколько изменена методика: в частности увеличен вес параметров риска, вследствие чего большие ликвидные компании несколько поднялись в рейтинге, и наоборот, мелкий неликвид снизился. Также изменена формула перевода ROE в баллы, в связи с появившимися экстремальными значениями у эмитентов с околонулевым собственным капиталом. В связи с изменением методи сравнение балов здесь и в части 1 некорректно.

Приведенный ниже табель о рангах соответствует значениям котировок на конец дня 6 сентября 2019 года. 

Сумма     Место
9,53   ФСК ЕЭС 1
8,62   НКНХ, ап 2
8,41   Алроса  3
8,28   Распадская 4
8,20   Сургутнефтегаз ап 5
8,11   НКНХ, ао 6
7,97   Башнефть ап 7
7,86   ЛСР  8
7,77   Сбербанк ап 9
7,66   Башнефть ао 10
7,58   Энелрос 11
7,45   Сбербанк ао 12
7,38   МРСК Волги 13
7,37   НОВАТЕК 14
7,36   Газпромнефть 15
7,28   МРСК ЦП 16
7,09   Татнефть ап 17
6,90   Протек  18
6,87   Мосэнерго 19
6,82   Россети ап 20
6,72   НМТП 21
6,66   Юнипро 22
6,51   Газпром 23
6,51   Транснефть ап 24
6,50   Магнит 25
6,45   Сургутнефтегаз ао 26
6,34   Россети 27
6,32   Московская биржа  28
6,02   Русгидро 29
6,01   МОЭСК 30
5,90   Северсталь  31
5,53   Группа компаний ПИК 32
5,51   Яндекс 33
5,49   Интер РАО ЕЭС  34
5,49   ММК 35
5,36   Лукойл 36
5,35   НК Роснефть 37
5,35   Мостотрест 38
5,08   ФосАгро 39
5,03   ГМК Норильский Никель 40
5,00   Акрон 41
4,98   М.Видео 42
4,88   МРСК Центр 43
4,68   Аэрофлот  44
4,59   ТрансКонтейнер 45
4,51   БСП 46
4,47   МРСК Урала 47
4,29   Полюсзолото  48
4,17   ОГК-2 49
4,01   Селигдар ап 50
3,74   Ростелеком ап 51
3,50   Ленэнерго ао 52
3,27   МТС  53
3,21   Селигдар ао 54
2,45   Ростелеком ао 55
2,42   Ленэнерго ап 56
1,87   Банк ВТБ 57
1,71   Кузбаская топливная компания  58
0,49   Трубная металлургическая компания 59
0,22   АФК Система 60

На основе этого табеля составлено несколько модельных портфелей:
1. Лучшие, первые 9 с оценкой 7,58+                                smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/12165/
2. Крепыши, 16 акций с оценкой от 6,32 до 7,38                smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/12166/
3. Середнячки, 14 акций с оценкой от 4,98 до 6,02            smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/12202/
4. Слабенькие, 12 акций с оценкой от 3,21 до 4,88            smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/12205/
5. Рисковые, 6 акций с оценкой от 0,22 до 2,45                 smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/12206/

После Выхода годовых отчетов актуализирую этот табель, + есть идея (уже в работе) провести подобный анализ за последние 6 лет, но там нужны фактические данные МСФО за год, а не прогнозные значения, так как цена ошибки выше. + добавлю МРСК СЗ. НЛМК (специально для Сергея Нагель) нет потому, что МСФО в долларах, проводить перевод 12 отчетов в рубли трудоемко и лень, есть предположение, что металлурги все рядом (ММК, Норникель и Северсталь в пределах одного балла).

Ну вот как то так, НКНХ выстрелил, СНГ выстрелил, ждем выстрела ФСК )))

Добавление 1
НКНХ ао, Башнефть ао, Сбербанк ао в портфели не попали, так как есть префы которые дешевле, но платят точно такие же дивиденды, не вижу смысла их покупать.
★35
Интересное исследование, спасибо автору!

Коллега, подскажите, пожалуйста, за счет чего Алроса оказалась на третьем месте, ведь у неё катастрофически падают продажи?
avatar

Воронов Дмитрий

Дмитрий Воронов, в первую очередь за счет снижения цены акции. Во вторых при анализе берутся средние значения за несколько предыдущих лет, дабы скомпенсировать цикличность рынков и бизнеса. Вот если это снижение продлится еще несколько лет, то и оценка может упасть. При оценки Алросы я сделал прогноз прибыли в 2019 году в 58 млрд. руб. дивиденд на акцию за 2019 год 6,4 рубля.
avatar

Sergey_Sergeevich

Sergey_Sergeevich, благодарю за исчерпывающий ответ.
1. Лучшие, первые 9 с оценкой 7,77+    
2. Крепыши, 16 акций с оценкой от 6,32 до 7,38

а куда попали ?
7,66   Башнефть ао 10
7,58   Энелрос 11
7,45   Сбербанк ао 12
avatar

Andy

Andy, Энелрос попал в 9 лучших, косяк, согласен, исправлю на 7,58+. НКНХ ао, Башнефть ао, Сбербанк ао в портфели не попали, так как есть префы которые дешевле но платят точно такие же дивиденды, не вижу смысла их покупать.
avatar

Sergey_Sergeevich

Сергей, вы забыли учесть у ФСК ЕЭС рост инвестпрограммы...:)
в 2018г. она была 100 млрд.р… на 2019г. она планируется в 170 млрд.р !  прибыль на столько не вырастет, чтоб закрыть расходную часть.
в 2019г. после поглощения ДВУЭК на ближайшую 5-летку инвестка вырастет только в рамках ДВЭУК на 160 млрд.р. — сумма запредельная и она не покрывается ростом тарифов.
---------
ну и по дивидендам… за 2018г. выплатили 20 ярдов с хвостиком, как в финплане. за 2019г. заложены выплаты 11 ярдов. 
сколько будет на акцию, если при 20 млрд.р получается 1,6к. ?
при текущей цене  уже  не особо интересная доходность.
=============
за труды +
avatar

Ремора

Ремора, это одно из слабых мест методики, возможно, но я не учитываю планы компаний. Во-первых это крайне трудоемко, во-вторых планам свойственно меняться, отследить все нужен штат сотрудников. Будущего не знаю, поэтому сделан упор на фактические данные, финансовые показатели по МСФО.
А можете дать ссыль на планы по дивам на 2019 год? Какую прогнозную прибыль на 2019 год  Вы видите?
avatar

Sergey_Sergeevich

Sergey_Sergeevich, тут инвестпрограмма на следующую пятилетку проект до 2024г.  www.fsk-ees.ru/investments/investment_program/
, осенью  Муров сказал утвердят. Если ее примут без особых сокращений, то будет очень жесткий слив. 
==========
финплан был тоже на официальном сайте ФСК ЕЭС.
Скорректированную Чистую прибыль  в связи с ростом инвестки ожидаю  меньше чем за прошлый год. сколько  сказать сейчас сложно. 
но дивы платят исходя не из Чистой прибыли, а от Скорректированной на инвестиции, «бумажную прибыль» (за 1 полугодие 10 ярдов = разница в обмене активами с ДВЭУК) и т.д…
avatar

Ремора

Ремора, В дивполитике записано не менее 10% от прибыли по РСБУ, в прошлом году оны была 56 ярдов, то есть дивов дали примерно в 3,5 раза больше. Если вернутся к минималке то котировки могут вернуться к 6 копейкам? Я б закупился в 2020г по такой цене.
avatar

Sergey_Sergeevich

А что такого дикого с FXRU случилось, что в декабре 2018го они сложились в 10 раз?
avatar

Пётр Новак

Пётр Новак, спасибо за вопрос, позволил указать на опечатку, FXRL конечно же в бенчмарках. FXRU сплит делал 1 к 10.
avatar

Sergey_Sergeevich

анализировать тренды дело неблагодарное 
avatar

Валерий Иванович

Sergeevich, классная тема, плюсую от души!
Однако, не могу не отметить, что «рост» портфелей произошел в результате «выстрела» одной-двух (ну, максимум 3-х) фишек. Например, в Топ-5 один НКНХ дал прирост в 26% — все остальные тянули порфель на дно (т.е. шли ниже бенчмарка). В ТОП-10 2 фишки «сохранили день» : НКНХ и НМТП. В «шлаках» выстрелили только 2 фишки: ОГК-2 и ВТБ (кто бы мог подумать?). Т.е. тут работает не закон Парето (80/20), а чистая удача. Не находите? И второе, в случае кризиса падать будут и ЕТФ-ы — например тоже FXRL восстанавливался целый год с января 2017 по январь 2018 (и просадка в середине года почти 30% уверенности не прибавляла). Канеш, на долгом отрезке времени ЕТФ-ы обскакали (или, как минимум, показали результаты не хуже) голубых фишек — Сбера, Газона, Лукойла, итп. Это и есть, я думаю, основная мысль 


avatar

3way_banana_split

3way_banana_split, большое спасибо за отзыв, серьезно, приятно что кому то понравилось. При этом отвечу следующее.
1. Если брать в качестве бенчмарка все таки индекс, то в топ 5 лучше индекса были 3 акции, в топ 10 — 5 акций и в топ 15 — 6 акций.
2. По поводу Парето и удачи говорить еще совершенно рано, всего 1/3 года прошла, при этом исследования показывают что рост индекса происходит в основном благодаря 5% акций ЕМНИП.
3. Конечно же в случае кризиса будут падать ЕТФ — это же производные индекса.
4. По поводу ЕТФ лучше голубых фишек, ну это не навсегда. Если посмотреть мои сентябрьские портфели, то почти все они лучше индекса (а бывали дни что и все), за счет того, что вес акций в них 1 к 1, а не по отношению к капитализации, т.е. сейчас рынок такой, который растет быстрее (ну или падает медленнее) большой тройки/голубых фишек.
avatar

Sergey_Sergeevich

Sergey_Sergeevich, Приветствую, С.С.! Как расценивать и анализировать результаты на текущий момент? Лучшие — -14К; Крепыши — -117К; Середнички — -217К; Слабенькие — +61К; Рисковые — +84К
avatar

MAVr

MAVr, приветствую. На текущий момент нет необходимости как либо оценивать и анализировать результаты, так как их ещё нет. Прошло всего 2.5 недели. Через пол-года-год, возможно, можно будет прикинуть что то.
avatar

Sergey_Sergeevich

MAVr, дополнение. Сравнивать нужно будет портфели не только между собой, но в первую очередь с индексом.
avatar

Sergey_Sergeevich

Sergey_Sergeevich, понял, спасибо
avatar

MAVr

анализа МСФО за последние 12 лет

Где?
avatar

Kapeks

Kapeks, здесь
avatar

Sergey_Sergeevich


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW