Блог им. Sergey_Sergeevich

Лучшие эмитенты России. Результатам анализа МСФО за последние 12 лет.

Решение о написание данной статьи было принято в процессе обсуждения статьи smart-lab.ru/blog/541776.php с ее автором, благодарю его за мотивацию. Рад, что это обсуждение также сподвигло автора на публикацию ряда статей с составление виртуальных портфелей.
 smart-lab.ru/blog/542166.php
smart-lab.ru/blog/542163.php
и другие.

С благодарностями закончили, продолжим.

Вот собственно результат анализа 43 эмитентов (на 2 июня 2019г.)

/> /> /> /> /> /> />
настоящее ожидание риски   Сумма     Место
5,78 4,53 0,53   10,84   НКНХ, ап 1
4,55 3,06 1,75   9,36   ФСК ЕЭС 2
5,94 2,18 1,11   9,23   Башнефть ап 3
6,41 1,15 1,62   9,17   Сургутнефтегаз ап 4
4,60 3,19 1,25   9,03   Энелрос 5
4,35 3,51 1,11   8,96   Магнит 6
5,09 2,33 0,96   8,38   ЛСР  7
4,21 3,41 0,43   8,05   Протек  8
4,71 1,30 1,88   7,89   Юнипро 9
1,61 5,54 0,73   7,88   НМТП 10
2,55 4,57 0,68   7,81   Московская биржа  11
4,52 2,28 0,74   7,54   МРСК ЦП 12
0,95 5,08 1,40   7,42   Алроса  13
1,97 3,65 1,10   6,73   М.Видео 14
3,71 1,94 0,99   6,65   МРСК Волги 15
1,04 4,18 1,21   6,43   Сбербанк ап 16
1,89 3,55 0,92   6,36   Северсталь  17
0,75 4,16 1,24   6,15   Татнефть ап 18
5,27 0,43 0,34   6,03   Мостотрест 19
2,62 1,78 1,30   5,70   Газпромнефть 20
-0,70 4,47 1,87   5,63   НОВАТЕК 21
3,83 0,19 1,49   5,50   Газпром 22
1,81 2,87 0,74   5,42   Аэрофлот  23
2,73 1,78 0,80   5,31   Кузбаская топливная компания  24
-0,32 3,74 1,53   4,96   Распадская 25
1,70 1,54 1,69   4,93   Мосэнерго 26
3,66 0,69 0,32   4,66   БСП 27
1,49 2,21 0,96   4,66   Акрон 28
5,32 -1,49 0,70   4,53   МРСК Центр 29
1,58 2,27 0,58   4,43   ГМК Норильский Никель 30
-0,49 3,86 0,92   4,30   Полюсзолото  31
0,03 2,62 1,52   4,17   ММК 32
5,07 -1,13 0,14   4,08   Ростелеком ап 33
-0,76 3,12 1,65   4,01   Яндекс 34
0,54 1,87 1,59   4,00   Лукойл 35
-0,10 2,06 1,81   3,77   Интер РАО ЕЭС  36
0,04 2,92 0,72   3,67   ТрансКонтейнер 37
2,74 0,56 0,33   3,63   МТС  38
2,19 0,14 1,06   3,39   Русгидро 39
3,67 -1,60 1,18   3,26   Россети 40
0,59 0,74 1,37   2,70   НК Роснефть 41
0,54 0,47 0,82   1,83   ОГК-2 42
1,50 -0,98 0,20   0,72   Банк ВТБ 43


Разбиение на 3 составляющих: настоящее, ожидание, риска было реализовано для удобства представления на диаграмме.
Что входит в составляющие?
Настоящее: див. доходность; Е/Р; Р/BV. Первые два тем больше тем лучше, последний — наоборот
Ожидания: рост дивидендов; рост EPS; рост BV; ROE.  Все чем больше тем лучше.
Риски: пейаут, левередж, качество корпоративного управления, ликвидность-капитализация-эшелон. Первые два — тем меньше, тем лучше. С остальным думаю понятно.

По результатам анализа, для верификации методики,  27 мая были составлены несколько виртуальных портфелей:
Топ 5:  smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9610/
Худшие 5:  smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9611/
Топ 10:  smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9621/
Топ 15:  smart-lab.ru/q/watchlist/Sergey_Sergeevich/9622/

В виртуальных портфелях несколько другое ранжирование в связи с изменениями котировок в пятницу.

В июне планирую просмотреть еще 8 эмитентов (если время позволит):
/>
АФК Система
Группа компаний ПИК
Группа Черкизово
МОЭСК
Селигдар
Транснефть ап
Трубная металлургическая компания
ФосАгро

В конце лета, по окончании дивидендного сезона еще раз создам подобные виртуальные портфели. Ну и потом на ежегодной основе по окончанию див. сезона.

Если интересен подобный формат, пишите, комментируйте, задавайте вопросы.
 
Добавлено: настоящее не является рекомендацией к покупке. Только как справочный материал, фильтр для более глубокого анализа эмитентов. Про 12 лет — это значимый период, диапазон у разных эмитентов свой: от 6 до 17 лет. На результат влияют только последние 12 лет.

Дополнение 2: Из таблицы можно условно выделить акции роста и стоимости. Высокое значение показателя «настоящее» говорит о дешевизне акции, высокое значение показателя «ожидание» говорит о возможном потенциале роста.

★30 | ₽ 10
38 комментариев
Что означают цифры в столбцах?
Баллы, рубли, доллары, килограммы…?

По сумме каких то цифр НКНХ получила первое место.

Промелькнуло слово ранжирование.
Это надо понимать что публичным данным Р/Е, ДД, и тд вы приписываете некоторый ранг. Другими словами число. Из этих чисел получается, что НКНХ в два раза лучше Аэрофлота.

Можно придумать ранжирование, чтобы Аэрофлот был лучше НКНХ?
Все зависит не от объективных данных, а от метода ранжирования.

Из вашего ранжирования следует, что НКНХ даст доход в два раза больше чем Аэрофлот? Скажем за год-два.
avatar
sergik99, баллы, по сумме баллов. НКНХ, да неожиданно и для меня тоже. В этом плюсы формализованного подхода. Минусы тоже есть.
avatar
sergik99, Это надо понимать что публичным данным Р/Е, ДД, и тд вы приписываете некоторый ранг.
только не публичным данным, а собственным расчетным. Скорее не ранг, а баллы, рассчитанные в зависимости от средней по эмитентам по замысловатой формуле, чтобы экстремумы не сильно влияли.
Из этих чисел получается, что НКНХ в два раза лучше Аэрофлота.
совершенно нет, получается что просто НКНХ лучше Аэрофлота.
Все зависит не от объективных данных, а от метода ранжирования.
И то и другое верно, зависит и от субъективных данных и от метода. В нем есть свои слабые места и субъективные моменты. При этом как бы не менять методику последний никогда не станет первым. Изменения будут, но не кардинальные.
avatar
sergik99, какой то пророческий комментарий получился…
avatar
ИМХО, до 14 года смотреть особо смысла нет — была другая экономическая реальность. Алроса и Башнефть сейчас — не то что 12 лет назад.
Справочно — интересно…
avatar
Mezantrop, согласен, время идет — все меняется. Но брать только последние 2-3 года тоже неверно. Кстати вот в НКНХ проанализированы только последние 6 лет…
avatar
Интересно стали home-фундаментал проводить...
Написано эмитенты, а указывают акции (обычка или преф).
Ряд эмитентов вообще-то имеют и обычку и префы 
Сергей Сергаев, анализировались эмитенты, в расчетах учитываются все акции: и обычки и префы. В результатах указываются префы там где они лучше и есть защитная оговорка (кроме сбера).
avatar
Сергеич, я сам пришел на ФР в 2002 г. из фундаментала. Тогда еще фундаментал работал, но за время правления Вовы страна скатилась в тоталитарщину и ФСБ-кратию и сейчас все эти DCF, P/E, ДД… одно сплошное Г
Захочет какой-нибудь Белоусов выслужиться перед боссом — и готов списочек компаний, которых надо подоить...
Образуется дефицит бюджета — и введут новые налоги под тут или иную отрасль...
Сегодня ДД, а завтра — выяснится что эмитент злостный уклонист от налогов и все его акции за копейки скупает ВТБ Co.
Вон Башнефть — P/E = 3 и недооценка относительно других нефтяников в разы, прибыли под 100 млрд руб в год, бизнес не бей лежачего и что? А ничего — потому что нерыночное управление и все расчеты и анализы можно засунуть в анал. Захочет ИИС денег — будут дивиденды, не захочет — будет куй.

Сергей Сергаев, Вы слишком предвзяты, но в чем то, конечно, Вы правы. В методике есть слабые попытки учесть качество корпоративного управления, возможно, вес этого влияния можно было сделать больше, но что есть то есть. В итоговом балле за качество КУ у эмитентов примерно от 0 до 1.
Ну а как формализовать политические риски, я к сожалению, не представляю возможным. Может добавить баллы за гос. участие в бизнесе?

avatar
Рад, что это обсуждение также сподвигло автора на публикацию ряда статей с составление виртуальных портфелей.
вот так внезапно они начали вдохновлять друг друга
 
благодарю его за мотивацию
взаимно, коллега!
вообще, интересно уже то — что аэрофлот оказался лучше, чем мосэнерго, россети, русгидро
и мтс лучше, чем россети и росгидро
а магнит лучше мосбиржи, мрск цп, мрск волги и лср
тут одно из двух
либо результаты рейтинга некорректны
либо, действительно — аэрофлот отскочит от дна и пойдёт вверх под влиянием дешевеющего топлива
т.е. этот рейтинг предскажет нам фишку роста, ибо учитывает какие-то параметры, которые говорят о недооценности эмитента, несмотря на то, что у него плохие те показатели, которые мы привыкли учитывать в первую очередь
От Лонга! Я тебя умоляю!, ну методика не идеальна и здравый смысл и опыт подгонки формул показывает что разница в баллах до 1 мало о чем говорит, но качественно можно увидеть, что ВТБ, например, — это полное Г.
т.е. этот рейтинг предскажет нам фишку роста, ибо учитывает какие-то параметры, которые говорят о недооценности эмитента, несмотря на то, что у него плохие те показатели, которые мы привыкли учитывать в первую очередь
признаюсь, в тайне надеюсь на такой исход , за счет попытки как то учесть экономические циклы, поэтому и появилась цифра 12 лет.
avatar
разница в баллах до 1 мало о чем говорит, но качественно можно увидеть, что ВТБ на пример — это полное Г.
но тогда придётся согласиться, что фишки рядом с ВТБ — тоже полное Г.
2,19 0,14 1,06   3,39   Русгидро 39
3,67 -1,60 1,18   3,26   Россети 40
0,59 0,74 1,37   2,70   НК Роснефть 41
0,54 0,47 0,82   1,83   ОГК-2 42
1,50 -0,98 0,20   0,72   Банк ВТБ 43
От Лонга! Я тебя умоляю!, так и есть, и мтс, которая на строчку выше русгидро, там же, о чем я уже говорил. Но хочу напомнить, что это анализ прошлых данных, которые не обязаны предсказывать будущее. В этом плане ФА похож на ТА, и там и там смотрят в прошлое.
avatar
Sergey_Sergeevich, 
так и есть, и мтс, которая на строчку выше русгидро, там же, о чем я уже говорил.
а рядом с мтс
-0,76 3,12 1,65   4,01   Яндекс 34
0,54 1,87 1,59   4,00   Лукойл 35
-0,10 2,06 1,81   3,77   Интер РАО ЕЭС  36
0,04 2,92 0,72   3,67   ТрансКонтейнер 37
2,74 0,56 0,33   3,63   МТС  38

неужели у них всё так плохо?
От Лонга! Я тебя умоляю!, про мтс расшифровывал в Вашем топике.
ТрансКонтейнер: низкая ДД, относительно высокий пейаут  — то есть расти ДД особо некуда; высокий P/BV, неудовлетворительный Р/Е. То есть бизнес в целом неплох, акция просто перекуплена. О чем и говорит «настоящее» = 0,04.  При снижении цены к 3750 общ. коэф. приблизится к 7 — моя граница, где я начинаю покупать.
Ну и так можно про каждого рассказать, возможно начну цикл статей про каждого эмитента с подобным экспресс анализом. Снова спасибо за идею.
avatar
Sergey_Sergeevich, 
Ну и так можно про каждого рассказать, возможно начну цикл статей про каждого эмитента с подобным экспресс анализом. Снова спасибо за идею.
я думаю, что именно такие статьи нужны читателям смартлаба
Sergey_Sergeevich, А почему 12 лет? Циклов их так много… почему именно 12 летний, а не десятилетний?
Jedi, чтобы последний кризис вошел, и немного до него
avatar
Sergey_Sergeevich, И почему ВТБ полное Г., Ибо когда ВТБ=Г, тогда и Сбер и другие банки должны быть Г/n — где n, коэффициент, название придумайте сами. 
Jedi, ВТБ=Г, Сбер≠Г.  Ваша логика ошибочна.
avatar
Большое спасибо автору! Наводящая на очень глубокие размышления табличка получилась. С одной стороны подтверждающая собственные прогнозные модели (это и прямо скажем середнячковое место хайпового НОВАТЭКа, и место поближе к заднице Яндекса). С другой стороны удивило высокое место Магнита.
Огорчило отсутствие упоминания (не скрою-моего любимчика) НЛМК.
С Сургутом и Башнефтью-одна история мутнее другой, но это в целом как пятнышко на солнце труда автора. За что ему ещё раз большое спасибо.
Сергей Нагель, Так баллы начисляются субъективно — говорит автор.
Могут быть и другие нежданчики.
avatar
sergik99, участники рынка не могут быть объективны. Объективен только сам рынок.
Сергей Нагель, Теория ( баллы) бывает хорошая и плохая.
Хорошая теория довольно точно предсказывает будущее, плохая совсем неточно, совсем не предсказывает.
Вот теория гравитации Ньютона хорошо предсказывает движение планет в Солнечной системе. Это хорошая теория, хорошо приписывает баллы.
Как автор может с помощью своих баллов предсказать будущее не видно из публикуемого текста.
avatar
sergik99, спасибо за столь лестное сравнение (с Ньютоном), но это не теория, так… эксперимент, для подтверждения или опровержения гипотезы о пользе ФА.

avatar
sergik99, баллы считает формула, а вот сама формула и исходные данные для неё конечно субъективны. Я вот взял, например, средние значения пейаута за последние 4 года, кто то бы взял другое количество лет. Дивидент взял средний за 7 лет, с учетом ИПЦ. Когда считал рост дивиденда, то делил среднюю за 7 лет на 2018 год к средний за семь лет на 2013 год и брал корень 5 степени. Ну и другие моменты субъективного характера, по другому никак. 
avatar
Sergey_Sergeevich, А как вы сами используете эту таблицу для инвестирования?
avatar
sergik99, По прямому назначению. Покупаю лидеров и продаю аутсайдеров, если они были в портфеле ранее.
avatar
Sergey_Sergeevich, Надеетесь, что лидеры в вашей таблице принесут прибыли больше, чем аутсайдеры в будущем?
Предсказываете будущее? Надеетесь.
Надеетесь или проверили на исторических данных?
Скажем 5 первых, 5 в середине и 5 последних в таблице.
Или просто анализ корреляции места в таблице с доходностью инвестиций в инструмент.
Пусть эта корреляция будет значимо больше 0.
avatar
sergik99,  проверка на исторических данных идёт в режиме он лайн, для чего и созданы виртуальные портфели. В моем личном портфеле 17 эмитентов, 13  из нихних занимают первые 13 мест в таблице. Разные умные книжки (или исследования, я уже и не помню) говорят, что после того, как неэффективность найдена и по ней написаны труды, то есть стала известна общественности, неэффективность рынка резко снижается.

avatar
Sergey_Sergeevich, Это правильно.
Ну тогда остается только надеяться.
avatar
Сергей Нагель, Ну Башнефть и Сургут просто очень дешево стоят, перспективы у бизнеса так себе. Если обратили внимание, то по сути акции с высоким «настоящим» (высокая ДД, Е/Р и низкий P/BV, то есть дешево стоят) и низкими «ожиданиями» это акции стоимости, с низким «настоящим» и высоким «ожиданием» — акции роста. 
По поводу НЛМК, хотел с ним поработать, но обнаружил что МСФО только в долларах (может плохо искал, видели в рублях?), пересчитывать на рубли было просто лень, возможно как нибудь в будущем запарюсь.
avatar
sergik99, надеюсь. Предсказывать будущее не умею. На исторических данных проверить нет возможности, нет адекватных данных по Российскому рынку, и выборка слишком мала для статистически представительных результатов. Знания нашёптывает, что индекс будет лучше, но надежда, пока, превалирует.
avatar
мораль-берите префы
Вольдемар0.3%, НКНХ

avatar

теги блога Sergey_Sergeevich

....все тэги



UPDONW