Блог им. Zek_Sinica

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)


Тут я конечно загнул. Саму статью я собираю пару недель, но вот механизм построения и просчета, действительно несколько лет :)

Рынок подходил к хаям и откатывал обратно, и я каждый раз не успевал поддержать подписчиков статьей из-за разного рода технических проблем с движком сайта. Удачно вышло только с Алросой. Благодарю всех читателей за большое количество положительных отзывов!

Несколько месяцев назад вышел прекрасный обзор Николая Василенко на тему «Недооценен ли российский рынок?» Я сначала расстроился. Думаю ну вот опять опередили.

И вот совсем недавно вышел обзор от Владислава «роадтуричез» на тему «Куда инвестировать в 2020 и после?» Ну все думаю, опоздал тотально, пора складывать манатки и завязывать.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Но пришла мысль чуток изменить формат статьи, и попробовать дополнить умных ребят, и сделать если уж не вишенку на торте, то хотя бы лепесток мяты.

Заранее предупреждаю, статья получилась большой, если тема мало интересует, прыгайте сразу в раздел выводы.

Меня порядком надоела тема с кризисом, инверсией, стагнацией, и тд, что я решил попробовать самому определить будет ли кризис.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Если не брать техническую часть, то я считаю, что все сейчас слишком просто. Участники рынка знают, что кризис вот -вот будет и убежали в Risk-off. Мне это напоминает ситуацию про ДТП, когда все узнали, что впереди будет авария и просто не сели в машины. Неужели инвесторы думают, что в этот раз все будет также как в 2008? Очень сомневаюсь.

Год назад был конкурс от Московской биржи на смартлабе, где я сделал статью, доказывающую, что не так уж и дорог Американский рынок и ближайшее время не стоит ждать кризиса-шмизиса. Прошло время, но шмизиса не наступило, а индексы на новых высотах, особенно ММВБ.

Не буду касаться структуры индекса, что по сути это пару бумаг двигателей и тд. Не буду также касаться того, как бумаги SnP вылетают из индекса, и как попадают. Образования экономического у меня нет, лишь несколько попыток начать читать Капитал.

Короче! В чем замысел? Если индекс растет вместе с показателями компаний входящих в него, то теоретически можно предположить, что индекс растет объективно.

Если показатели падают, а индекс продолжает расти, надувается пузырь. Это конечно же очень субъективный подход, но я не претендую на ученую степень или какую-то премию в области экономики. Все так сказать «на коленке».

К сожалению, базу свою собирать я начал летом 2017, поэтому данных глубиной до 2007 года у меня нет, а жаль….было очень интересно. Теоретически это возможно, но потребует серьезной отдачи по времени.

Будет два блока:

Компании, входящие в ММВБ

Компании, входящие в SnP500.

Каждый из блоков будет разбит на показатели:

1.Чистая прибыль

2.EBITDA

3. Чистый долг

Все эти значения суммируются по LTM. Т.е. за последние 4квартала или два полугодия.

Начнем с нашего рынка.

1.Компании, входящие в ММВБ

В расчеты я не взял Сафмар.  Доля мелкая и компания мутная. Все эти махинации с БОМП очень раздражают, так что пусть это будет мой личный протест.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Общая картина по компания малопонятна, разве что порадоваться за некоторых ребят типа «Газпрома» :) На картинке я указал место, откуда база имеет 100% заполнение. Этот же нюанс будет и в других вычислениях. Я допускаю некоторую погрешность в расчетах и оцениваю точность в 95%. 

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Теперь давайте сложим все показатели. Эта линия с учетом последнего «бумажного убытка» по Сургту.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Все компании индекса без Сургута. Как видите суммарная чистая прибыль обновила пик.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

2.EBITDA

Все тоже самое, только из расчетов я убрал финансовые компании и банки.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Теперь сумма по EBITDA. Видно как обновили пик 4 квартала 2018.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

3. Чистый долг

Вот тут МСФО 16 ввели погрешность, сделав аренду активами, что сильно исказило показатели долга у ряда компаний.(Аэрофлот, Магнит и тд) Но большинство компаний из индекса это не коснулось.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Судите сами, аномального роста чистого долга по индексу нет.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Но данную диаграмму могут исказить кубышки. Для интереса я убрал компании имеющие пассивные кубышки. (Сургут и ИнтерРао). Общий долг вырос примерно на 10%, большая часть которых, это все те же изменения в МСФО.  Есть рост, но чего-то ругающего я пока не заметил.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Бонусом текущая диаграмма по EV/EBITDA. Не так уж все и дорого, кроме золотодобычи.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Индекс на хаях, это пугает, но компании также прибавили в показателях. Какого-то серьезного отрыва от фундаментальных показателей, лично мною не наблюдается. Возможно ошибаюсь.

Компании, входящие в SnP500.

Я всегда скептически относился к пугалкам по SnP, но влияние все же есть. Давайте проведем аналогичную манипаляцию только уже с Америкой.

1.Чистая прибыль

Как видно большая часть компаний не имеет тенденций к падению. Лишь несколько контор откровенно вывалились из «толпы». Тотальной «лавины» падающих доходов компаний в данный момент нет. Полная база, также не с первой даты.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Теперь сложим все компании.

Выходит, что за год компании не сбавили обороты. Не обновили пик по прибыльности, но и не стали пустыми.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

По сути с серидины 2018 компании списка не выросли по Чистой прибыли, и если заметить индекс тоже обновли свой всего лишь на 160 пунктов.(5% от индекса.) По этому параметру я вижу вполне адекватную оценку.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

2.EBITDA

Берем по понятным причинам компании не связанные с фин. сектором.

Обратите внимание, с этим параметром у индекса дела обстоят намного лучше.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Суммарная EBITDA несколько «припала». Очень жду отчетов за 3 квартал, чтобы понять это новая тенденция?

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

3. Чистый долг

Картина по каждой компании. Малоинформативное отображение видно, что в среднем долг не превышает 29 млрд. долларов и можно заметить лидеров и антилидеров по чистому долгу.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Чистый долг  на 2кв 2019 даже сократился, хотя общая тенденция к росту заметна. Тут также нужно учитывать, что более полная  история у меня начинается с середины 2017.

Почему я не боюсь кризиса. Статья которую я пишу уже несколько месяцев, а инструмент 2 года.(пост чуток для Тимофея.)

Вывод.

  1. Индекс ММВБ объективно растет вместе с ростом показателей компаний.
  2. Долг ММВБ растет, но учитывая падение ставок, не вижу в этом росте чего-то катастрофического.
  3. Индекс SnP также объективно растет вместе с ростом компаний. Какого-то серьёзного отрыва от «фундамента» я не заметил.
  4. Долг SnP растет это факт, но «по моим расчётам» кривая долга завернулась. Очень жду отчеты 3 квартала.

Я все также как и раньше на 100% в акциях. Я не понимаю страха, что вот прилетит черный лебедь, утка или писец, и обвалит в один день рынок. Да ситуация нервная! Да дедушка Трамп мочит из твитера, что с другой стороны снимает с индекса перекупленность. Я конечно не фанат теорий заговора, но в полною независимость заявлений и действий отдельных глав мира тоже не очень верю.

Я почти уверен, что нас ждет болото с отдельно растущими и падающими акциями. Сам я нахожусь в состоянии «безубыточности». Если вдруг резко рынок начнет падать до моих входов, мне будет проще выйти в «нули» и снова провести анализ причин, чем сейчас в страхе лезть в облигации. Размер капитала у меня не такой уж и большой, чтобы я в течении нескольких минут не мог быстро выйти…а жаль :(

Совсем недавно рынок был полон «независимых» от внешних факторов идей. ЭтоМТС, ФСК, ИнтерРао, ОГК-2, ТГК-1, Ленэнерго, Магнит, Русал и ЕН+. Несколько идей таких как ВТБ и Яндекс, придавленные страхом перед базелем и российскими законодателями.

Из индекса ММВБ, реально настораживает 3 квартал Газпрома и Сбербанка. В первом случаи операционный поток будет под давлением низких цен, второй из-за бумажного убытка при продаже Deniz банка. В остальном все достаточно предсказуемо.

Считаю, что нужно просто искать максимально прозрачные идеи не зависимые от заголовках и твитов.

Желаю всем крепкого и здорового сна. Хорошим инвесторам он по силам!:)

PS: оперативная работа вся в группе https://vk.com/incomm

Автор данного текста, а также сообщества, в которых он размещен, не несут ответственности за инвестиции, принятые на основе материала.

★36 | ₽ 2
Кстати да.
В России возможный кризис может будет и не так заметен.
В отличие от 2008 года сейчас другая фаза индекса доллара DXY — тогда он был на дне после почти десятилетнего падения: соответственно тогда были раздутые Emerging Markets, нефть, металлы итд и во время рецессии все это нагнулось;
сейчас же DXY растущий и кризис будет «на его пике». Соответственно EM, нефть и металлы и так дешевы и во время кризиса сильно просесть не должны.
Соответственно по россиянской экономике кризис уже так сильно не ударит, как в 2008
avatar

laslogwino

Спасибо. Интересный анализ.
avatar

Vadim S

Vadim S, Спасибо!
Мы ещё из кризиса 2008 го не выбрались, а уже новый ?! ))
Николай Помещенко, ну типа да… чтобы выйти из зоны комфорта нужно сначала попасть в зону комфорта:)
покупать нужно не тогда, когда все хорошо.
avatar

monko

Эту фразу я бы написал по-другому.
Если показатели падают, а индекс продолжает расти индексы долгое время растут быстрее показателей, надувается пузырь. Это конечно же очень субъективный подход, но я не претендую на ученую степень или какую-то премию в области экономики. Все так сказать «на коленке».


Пузыри обычно надуваются именно так, «показатели» не всегда начинают падать заранее.
avatar

UnembossedName

UnembossedName, ну вот теперь буду следить:)
Жека Аксельрод, да легче не готовиться, а просто иметь долю в консервативных активах. Хотя если регулярно пополняется «новыми деньгами» и это заметная доля от портфеля, пока он невелик, то можно и 100% в акциях.
avatar

UnembossedName

Спасибо за пост и ссылку на road2riches!
Кризис для инвестора с деньгами — хороший шанс сделать долгожданные покупки;)
Вы держите что-то, что купили прошлой зимой?
avatar

Веревкин блог

Ошибка автора что он в рублях все считает))
avatar

NelEvg

NelEvg, у меня в правом углу диаграммы есть выбор валюты. Считаю во всех в мире ;)
почему я кризис не боюсь?
потому что
невидимая рука рынка управляется правительством
Жаль нельзя два лайка поставить. Все так. Согласен. Только вопрос, как ты хочешь Выходить в случае кризиса. Как определить то )))
Владимир Литвинов, если сейчас в момент все упадет к моим точкам покупок :)
Жека Аксельрод, то есть «стоп-лосс» в безубыток. А если это за один день произойдёт. Без сомнений, все по рынку закроешь?
Владимир Литвинов, сходу. И если окажется «пшиком» мне проще подарить 0,03 БКСу:))) и перезайти. Я не буду выпендриваться. Моя психология не подразумевает стальных яиц. Я не буду грузить что крепкий актив это залог успеха и тд. 
Эту мысль я подробнее вот тут раскрывал. https://investcommunity.ru/idea/view/37

Жека Аксельрод, а как мировой кризис зависит от твоих точек покупок, ведь по статье он зависит от других факторов? )) Почему именно такой ориентир? ))
avatar

fiser

fiser,  я не говорил что кризис зависит от моих точек, я лишь указал почему держу в акциях весь капитал
Методологическая ошибка в части определения пузыря в расхождении котировок от показателей деятельности компаний. Обе этих категории зависят от одного и того же — от состояния экономики, которая безбожно стимулируется и раздувается за счет кредита. И когда говорят о кризисе, как раз и имеют ввиду кредитное сжатие.
avatar

Vanger

Тоже по потолку в акциях, несколько лет. Но у меня потолок 70% для себя молодого и 40% для предпенсионеров :)
avatar

Денис Г.

Хорошая статья!
Где брали данные в табличной форме?
avatar

Uncle Fedor

Uncle Fedor, Спасибо за отзыв! Уточните что вы имеете ввиду?
Жека Аксельрод, финансовые данные по нескольким десяткам/сотням компаний за несколько периодов, не думаю что вручную собирали. Вот в этом и вопрос — как?
avatar

Uncle Fedor

Uncle Fedor, аааа есть агрегаторы, которую продают отчетность
Образования экономического у меня нет, лишь несколько попыток начать читать Капитал.

Думалось, что только я один заканчивал этот ВУЗ, ан — нет! Есть, оказываецца, однокашники 
avatar

pessimist

Картинка из статьи, на которую ты сослался:



Вывод: редко когда маркет в сша был дорог как сейчас.
avatar

Kapeks

Kapeks, однако не стоит заблуждаться насчет Shiller P/E, это не железобетонный показатель, есть статья про предиктив пауэр этого показателя.
Однако статистически, если рынок по Шиллиру дорогой, то скорее он не покажет лучшей доходности в ближайшие 10 лет «но это не точно».

Картинка датирована концом 2016го года, после этого всего одна небольшая коррекция.
avatar

UnembossedName

Kapeks, я не сослался, я лишь поделился хорошими исследованиями. И указал почему меня не пугает этот кризис.
Вообще мы без всякого кризиса на 20% по СиПи упали. Если будет замедление, а оно конечно будет, то ожидаю -30 по индексам. Стоит этого опасаться(бояться) или нет нужно решать самостоятельно.
avatar

Ынвестор

Ынвестор, все правильно.  Я как раз и хотел донести, что не нужно его боятся. Если он случится нужно лишь быстро свалить с него. Я уверен здесь не много людей с соткой лямов на ФРР
Жека Аксельрод, так в этом и проблема что понять коррекция это на 10% или начало падения на 30 вы не сможете. Поэтому если такая коррекция не для вас то лучше уходить из акций — они точно будут ниже в моменте.
avatar

Ынвестор

инфографика не читается, сделай как делают люди — чтобы можно было кликнуть и изображение с надписями увеличилось (открылось как картинка)
avatar

fiser

 спасибо за труд, но как будут «расти» фундаментальные показатели, когда начнется нечто очень плохое (сильное падение котировок) ты даже наверное и не представляешь ))
avatar

fiser

свалю с рынка :)
Жека Аксельрод, как же ж так? акции будут все слаще и слаще по фундаменталу! А цены все ниже и ниже ))
avatar

fiser

fiser, все слишком обобщаете. Нужно смотреть конкретно на каждый случай, если введут санкции против конкретной компании, и котировки начнут складываться мне будет проще в нули продать или убыток небольшой и далее уже искать точки входа при прояснении ситуации.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW