Блог им. StockBond64

Отбор недооцененных акций

Добрый день, Господа!

Хочу поделиться с вами проделанной мною работой на тему отбора недооцененных акций. Методика отбора всем известная – стоимостная и не учитывающая дивидендную политику. Лично у меня нет времени гоняться за новостями и дивидендами.

Данные из отчетностей за последние 5 лет я свёл в таблицу Excel, в которой очень удобно делать выборки и сортировки.

Из отчетностей я брал только: количество акций, активы, обязательства, капитал, выручка, чистая прибыль. С помощью полученных данных получил капитализацию, коэффициент закредитованности и мультипликаторы Р/Е, Р/В. Таблицу буду дорабатывать, но костяк уже сформирован.

Да, и Реальная цена акции рассчитана по формуле Капитал/Кол-во акций, а не Активы/Кол-во акций. ИМХО только капитал более-менее говорит о реальной стоимости компании.

Сортировку сделал следующую:

— Оставил только компании с размером активов свыше 10 млрд. руб.;

— Убрал все компании, получившие хоть раз за 5 лет убыток;

— Оставил компании имеющие коэффициент закредитованности ниже 50;

— Убрал компании имеющие Р/Е выше 6;

— И оставил компании имеющие Р/В меньше 50 (я полученное значение умножаю на 100, мне так удобнее визуально).

Путём сортировки осталось 17 недооцененных компаний. Столбец «Соотношение цен» в процентах визуально показывает нам о том насколько недооценена или переоценена акция. Реальную мы берем за 100%. Если соотношение равно 20%, то значит, что акция недооценена на 80%.

Эмитент

Текущая цена акции

Реальная цена акции

Соотношение цен, %

1

Газпром газораспределение Ростов

15 000

106 560

14

2

Уральская кузница

9 480

46 574

20

3

МОЭСК

0,764

3,519

22

4

Саратовский НПЗ

6 900

27 162

25

5

Варьеган-п

340

1245

27

6

ТГК-1

0,01

0,032

31

7

Коршуновский ГОК

48 400

143 988

34

8

Красный Октябрь-п

250,5

686

37

9

Газпром

236,58

623,35

38

10

Славнефть-Янос-п

17

35,48

48

Прилагаю таблицу cloud.mail.ru/public/39LW/3i1oa8xMh Скорее всего, вы найдете ошибки или опечатки, но в целом важен сам принцип.

Таблица Exel помогает экономить время. Алгоритм работы с ней такой:
1) Вышли годовые отчеты. Мы решили купить какие-нибудь акции. Вводим текущие цены прошедшего года (добавляя столбцы) всех эмитентов и данные из отчетов.
2) Отбрасываем из рассмотрения всех эмитентов, которые не прошли сортировку по условиям, которые я выше указывал (убытки по капиталу, чистой прибыли, закредитованность выше 50%). У нас остаются только живые компании.
3) Мы отсекаем конторы, работающие с РСБУ. Оставляем только МСФО. У нас отметаются все Кузницы, Яносы, Варьеганы и т.п. Вдруг придет время, когда они начнут тоже МСФО выпускать.
4) Мы сортируем от меньшего к большему в столбце «Соотношение цен».
5) Мы отсекаем всех у кого Р/Е выше 5 и Р/В выше 50 (можете другие условия задать). Получится список порядка 20 компаний.
6) И уже в этих самых лучших по отчетам компаниях НАЧИНАЕТЕ КОПАТЬ ГЛУБЖЕ, начиная сверху вниз. Не тупо берете и покупаете, а НАЧИНАЕТЕ каждого изучать по отдельности: чем дышит, кто собственник и т.д. То есть вы работаете не со списком от А до Я и тратите уйму времени, а работаете со списком уже предварительно отобранных компаний. Вы выбираете не те компании, которые уже переоценены и которые при небольшом чихе обрушатся, а крупные компании, но с недооцененными акциями (ниже 100%). Недооцененные акции с отличной устойчивой экономикой обязательно вырастут, если также будут показывать хорошие результаты. Может через год, может через 2, 3, 5 и т.д. У вас будет запас прочности. При кризисе они могут тоже упасть, но упадут немного, поскольку они и так недооценены. Об этом писал Грэхем. Это и есть стоимостной метод.

И так ежегодно проверяете купленные акции и подбираете другие себе в пакет, если такие появятся и настораживаетесь, если цена подошла к реальной.
Поэтому грамотные инвесторы в спокойное время сидят на облигациях, а акции покупают в кризис.

★50 | ₽ 140
Забыл сказать, что сортировку не разграничивал по стандарту отчетности РСБУ или МСФО. Это тоже можно сделать. Если оставить только МСФО, то список существенно измениться. Таблица выборки приведена как пример.
Аскар Сариев, при отборе компаний рекомендую учитывать структуру собственников.

В частности, Уральская кузница и Коршуновский ГОК принадлежат Мечелу, что влечет существенные риски. Примерно такая же история с Саратовским НПЗ. 
Дмитрий Воронов, спасибо за совет, учту.
Аскар Сариев, сам работаю на «Уралкузе». И если честно то пока не вижу на чём могут так вырасти акции, все деньги уходят в Москву в Мечел(((
Большинство из этих историй недавно Шадрин в журнале Открытия разобрал.
Вот введет ЦБ категории инвесторов и из 10 компаний списка останется только 2-3 компании доступные из 1-2 котировального списка
Ошибка 404 по ссылке?
avatar

Khjv

Khjv, почему-то ссылка по прямому клику не работает. Надо её скопировать и вставить в адресную строку.
Аскар Сариев, из-за точки, попавшей в конец ссылки.
Turbo Pascal, Спасибо! Исправил
Акции могут быть недооцененными годами. Двигаться в боковике, либо вообще падать. Ждать 10 лет роста без отдачи нереально сложно. Если эмитент  эти 10 лет будет выплачивать вам дивиденды, будет значительно легче. По крайней мере вы не будете думать о том, что если бы положили деньги на депозит, они приносили бы вам большую отдачу.
Дмитрий Вебсмит, это очень крутое утверждение. Акции как бы связаны с риском, да) В том числе и риском value trap
Дмитрий Вебсмит, Не потерять это лучше, чем купить переоцененную акцию и она упадёт при малейшем чихе процентов на 50%. На поиск дивидендных акций уходит колоссальное количество времени, и не гарантирует, что вы их получите. А также можно купить дивидендную акцию, но переоцененной компании, а если она обвалится, то нафиг нужны такие дивиденды.
Аскар Сариев, «недооцененные» акции часто падают значительно глубже «переоцененных», так как «недооцененные» акции не просто так недооценены, а по какой-то причине)
Дядя Ваня СпекулянтЪ, Могут быть и просто недооценены. Об этом писал Грехэм. Может быть просто такое настроение рынка. И это прекрасно, что это такой парадокс есть. Это позволяет покупать дёшево, то что стоит дорого.
Дмитрий Вебсмит, 

Акции могут быть недооцененными годами.

И не только годами. Могут просто так и остаться «недооцененными»)
Дядя Ваня СпекулянтЪ, Или вообще могут стать банкротами и случиться делистинг.
avatar

Florid F.

Из всего этого ликвидны только Газпром и частично ТГК-1. С остальным можно встрять
avatar

Виталий

Виталий, Газпром спал 9 лет
avatar

Ola-la

Ola-la, если движуха началась, это уже бумага другого качества
ссылка не работает( 404
avatar

alitvin1975

alitvin1975, Теперь работает.
Хорошую работу провел, но ни одну компанию бы не купила, тем более помню как Янос в один день стоил 6 руб, на другой день 50 копеек.
avatar

Tat123

Tat123, Фундаментальный анализ это же не гарантия, что после покупки котировки точно пойдут вверх. Конечно есть риск. Но подобный анализ — это единственный анализ на мой взгляд, который позволяет отбирать бумаги, основываясь на логике и на цифрах и ты можешь всегда объяснить себе и другим ПОЧЕМУ ты выбрал именно эту бумагу, а не другую. Это лучше, чем покупать на новостях.
Вот гляньте, я чуть больше параметром рассматривал:
smart-lab.ru/blog/542189.php
И все таки у Вас слишком много неликвида, это повышенные риски.
avatar

Sergey_Sergeevich

У Вас не полный список. Хорошие статьи по этому поводу написал Шадрин ( у него тоже список не совсем полный)
smart-lab.ru/blog/550638.php
В общей таблице все эмитенты, торгуемые на ММВБ, кроме тех, которые выкладывают отчеты на английском языке. Их я не рассматривал, т.к. не очень дружу с ним.
Сортировать в таблице можно по всякому, подбирая под себя условия выборки. Можно исключить неликвид, размер активов и т.д.
ТГК-1 не может стоить в 3 раза дороже)
потому что доходность ее не вырастет в 3 раза
более того, после завершения ДПМ доходность будет ниже)
Тимофей Мартынов, Будет дороже, не будет, никто не знает. Цифры говорят. У компании есть живой капитал 10 руб. Акций тоже 10. Текущая цена к примеру 0,5 руб. Но реальная-то цена акции 1 руб. Вырастет или нет это второй вопрос, будет уже зависеть от рынка. А может и вообще провалится до 0,1 руб.
все НПЗ в России банкроты при текущем налоговом режиме
Саратовский НПЗ на подсосе у РН, поэтому живет за счет мамки

Тимофей Мартынов, по Саратовскому НПЗ этого не скажешь. Чистая прибыль 5,9 ярдов (растет 3ий год подряд) причем, что удивительно EV 3.33 ярда, т.е компания генерит в год 2 своих стоимости? Если это так, нужно закладывать все что есть и покупать акции этого эмитента :). Еще и отличные дивиденды платит. Долга нет. Или здесь где то ошибка в цифрах https://smart-lab.ru/q/KRKN/f/y/
Аскар Сариев, напишите подобный обзор по американским акциям
Поджигатель Жирафов, Рад бы, но как уже ранее писал не дружу с английским. И если не ошибаюсь там 3500 эмитентов  Может быть когда-нибудь. В ближайших планах по облигациям планирую подготовить. И эту таблицу надо еще дорабатывать напильником до рабочего состояния.
Аскар Сариев, в любом случае спасибо за ваш труд
А откуда данные брали, если не секрет? 
avatar

Dmitryy

Dmitryy, Не секрет. С первоисточников — с отчетностей. С мая месяца корпел. Это моё хобби, мог уделять только 2-3 часа в день.
Аскар Сариев, спасибо, колоссальную работу Вы проделали)
avatar

Dmitryy

Dmitryy, не за что. Вдвойне приятно когда делаешь полезное не только для себя, но и для людей.
Жесть, если руками все перетаскивали. Респект конечно за труд. Знаком.
По сути: имхо, база у вас зыбкая. Вы признаете «справедливой» ценой акции — её стоимость по капиталу. Этот же фактор лишь один из огромного множества, влияющего на цену. И даже далеко не самый существенный.
Я тоже считаю. Много. Учитываю сейчас 10 факторов. Буду дополнять.
Причем все эти расчеты — это половина анализы. Вторая же половина — это перспективы развития бизнеса.
Евдокимов Сергей, можете поделиться остальными факторами?
для роста лучше меньший контр пакет и пакеты близкие к 1%
avatar

ezomm

Спасибо! Очень объемно. Что-то подобное начинал, но в итоге заленился.

Еще раз спасибо. 
Жмитрий Полков, пожалуйста.
1. Что такое у вас капитал?
2. Почему MCAP != Shares * Price? И где в MCAP префы?
3. Зачем вообще нужен третий эшелон? сейчас не 2008 
4. Без дивов ну никак
5. Зачем годы, по идее нужна регрессия по годам, но этого нет
avatar

broker25

broker25,
1. Капитал это активы, очищенные от обязательств.
2. Прошу перевести.
3. Я не делил на эшелоны. Взял все акции эмитентов, занес данные из отчетов в таблицу, чтобы в дальнейшем проводить любые сортировки. В голове невозможно всё удержать. А с таблицей я вижу общую картину, вижу чем отличается одна акция от другой.
4. В идеале конечно сочетание рост+дивы. По дивам по-моему Лариса Морозова работает. Это колоссальный труд читать все новости. Времени нет на чтение новостей. На изучение основного материала с трудом хватает.
5. Не понял. Прошу пояснить.
Аскар Сариев, 
1. Важно, что вы не понимаете, что все цифры должны быть проверяемы. Ваша фраза обтекаема и не проверяема.
Можно к примеру так: 
капитал = собственный капитал по последнему консол. балансу
2. у вас капитализация не равна кол акций на цену, и неясно как учитываете префы
5. регрессия как будущие показатели зависят от прошлых, иначе зачем 2015-2016
avatar

broker25

broker25, 
1. Да, капитал по годовым балансам.
2. Если у эмитента только обыкновенные акции, то капитализация равна цена*кол-во.
Если есть префы, то капитализация = цена обыкновенной * кол-во обыкновенных + цена префа * кол-во префов. Формула общеизвестная. Там где есть префы значение суммарной капитализации пришлось вбивать вручную, т.к. при сортировке формула перестаёт работать. Может как-то и можно это обойти, но я не знаю. Вбивал руками.
5. Вы имеете ввиду значения разниц между годами? Рост или падение котировок есть в конце справа. По остальным показателям пока не вижу смысла. Может и понадобяться. Каждый может доработать таблицу под себя. Я же писал, что таблица в первой версии. Над ней надо еще работать и корректировать.
Спасибо за проведенный анализ!
avatar

Mihom

Mihom, пожалуйста.
 от Детского мира типа нужно срочно избавляться? Ибо справедливая цена акции уже в другом измерении.....
 
avatar

wistopus

wistopus, у Детского мира отрицательный капитал уже 3 года подряд. О справедливой цене даже не стоит говорить.
Оно, конечно, ВТБ и Росгосстрах… самые недооцененные компании… да тока если бы все измерялось циферьками… купить их и забыть про них… лет на 20..
но ежели початать, что умные люди пишут в открытых источниках… то ну их к едрене фене…
avatar

wistopus

wistopus, по ВТБ смотрим только обыкновенные акции (верхняя строчка). Префы 1 и 2 типа не торгуются на бирже, но в таблице они есть, т.к. их тоже надо учитывать при оценке реальной цены акции. ВТБ сейчас справедливо оценен.
А вот у Росгострах с 2015 по 2017 года были убытки.
Нужно смотреть не только реальную цену акции, но и состояние бизнеса в целом. И даже глубже копать.
работа проделана большая и интересная… гран мерси…
avatar

wistopus

Белые и голубые строчки все торгуются. Розовые означает, что либо обыкновенная торгуется (а префы имеются в акционерном капитале), либо преф торгуется, а обыкновенные нет (например Транснефть).
У НЛМК в МСФО исчисление ведется в долларах, Вы как переводили в рубли? по какому курсу?
avatar

Sergey_Sergeevich

Sergey_Sergeevich, по курсу на 31.12 отчетного года. Курс я округлял до целого.
Посмотрел свое… сравнил с Вашим… кое что есть общее, значит, предположительно, туда ветер дуть будет...
надо подкупить Ростелеком, Россети, ФСК ЕЭС… недорого и просят за них....
«да денег нет у нас»©
в 20 основных фишек они входят… и им еще расти и расти…
avatar

wistopus

wistopus, фск сегодня хорошо рос. 

да энто все понятно, что кто то рос в масштабе одного трудового дня....
но если взять к примеру Россети то они по табличке уважаемого Автора лет 5 как недооценены и еще лет 5 как, предположительно, будут болтаться ниже плинтуса....
а Норникель… ну просто зверски переоценен по табличке уважаемого Автора, но Они-с (Норникель)… видимо, ничего об энтом не знают, поэтому  и в ус не дуют и продолжают наращивать свою массу из года в год...
Нет, ребята, все не так,Все не так, ребята

пожалуй, я лучше по тренду пойду… оно как то попривычнее будет и понадежнее…
avatar

wistopus

wistopus, Антон Иванов, таблица Exel помогает экономить время. Алгоритм работы с ней такой:
1) Вышли годовые отчеты. Мы решили купить какие-нибудь акции. Вводим текущие цены для прошедшего года (добавляя столбцы) всех эмитентов и данные из отчетов.
2) Отбрасываем из рассмотрения всех эмитентов, которые не прошли сортировку по условиям, которые я выше указывал (убытки по капиталу, чистой прибыли, закредитованность выше 50%). У нас остаются только живые компании.
3) Мы отсекаем конторы, работающие с РСБУ. Оставляем только МСФО. У нас отметаются все Кузницы, Яносы, Варьеганы и т.п. Вдруг придет время, когда они начнут тоже МСФО выпускать.
4) Мы сортируем от меньшего к большему в столбце «Соотношение цен».
5) Мы отсекаем всех у кого Р/Е выше 5 и Р/В выше 50 (можете другие условия задать). Получится список порядка 20 компаний.
6) И уже в этих самых лучших по отчетам компаниях НАЧИНАЕТЕ КОПАТЬ ГЛУБЖЕ, начиная сверху вниз. Не тупо берете и покупаете, а НАЧИНАЕТЕ каждого изучать по отдельности: чем дышит, кто собственник и т.д. То есть вы работаете не со списком от А до Я и тратите уйму времени, а уже в предварительно отобранных. Вы выбираете не те компании, которые уже переоценены и которые при небольшом чихе обрушатся, а крупные компании, но с недооцененными акциями (ниже 100%). Недооцененные акции с отличной устойчивой экономикой обязательно вырастут, если также будут показывать хорошие результаты. Может через год, может через 2, 3, 5 и т.д. У вас получается запас прочности. При кризисе они могут тоже упасть, но упадут немного, т.к. они и так недооценены. Об этом писал Грэхем. Это и есть стоимостной метод.

И так ежегодно проверяете купленные акции и подбираете другие себе в пакет, если такие появятся и настораживаетесь, если цена подошла к реальной.
Поэтому грамотные инвесторы в спокойное время сидят на облигациях, а акции покупают в кризисе.

Сортировку сделал следующую:

— Оставил только компании с размером активов свыше 10 млрд. руб.;

— Убрал все компании, получившие хоть раз за 5 лет убыток;

— Оставил компании имеющие коэффициент закредитованности ниже 50;

— Убрал компании имеющие Р/Е выше 6;

— И оставил компании имеющие Р/В меньше 50 (я полученное значение умножаю на 100, мне так удобнее визуально).

и получил список, на 70% состоящий из неликвидного шлака
совпадение?
не уверен…
Сберегатель (От Лонга!), я же писал, что приведенная выборка пример, показывающий принцип. Во-вторых там я не отсек РСБУшников, которых вы называете шлаком.
Те кто покупает бумаги не по стоимостному методу как вы их покупаете? Расскажите кто-нибудь пожалуйста алгоритм.
Аскар Сариев, я покупаю бумаги по стоимостному методу
но такой шлак, как в таблице, не проходит через мои фильтры
даже в «выборках, показывающих принцип»
Сберегатель (От Лонга!), фильтр задаёт сам пользователь. Таблица — это не черный ящик и не программа. Это инструмент, облегчающий работу.
Можете описать ваш алгоритм?
Аскар Сариев, 
фильтр задаёт сам пользователь. Таблица — это не черный ящик и не программа. Это инструмент, облегчающий работу.
да, но почему-то у нас одинаковые цели — но разные результаты
Сберегатель (От Лонга!), с чего вы взяли, что ваши результаты являются эталоном или верным результатом? ))) Мы же не видим ваш список.
Ужесточив условия выборки получим совершенно другие результаты. Еще раз повторяю, что таблица не черный ящик, которому говоришь «Хочу купить лучшие акции» и на выходе получаешь однозначный результат. И не программа, выдающая однозначный результат.
Это инструмент, которым надо еще умеючи пользоваться.
Аскар Сариев, 
с чего вы взяли, что ваши результаты являются эталоном или верным результатом?
вы фантазируете
я нигде такого не писал
Аскар Сариев, 
Мы же не видим ваш список.
я вижу
а почему вы не видите?
Аскар Сариев, 
Еще раз повторяю, что таблица не черный ящик, которому говоришь «Хочу купить лучшие акции» и на выходе получаешь однозначный результат. И не программа, выдающая однозначный результат.
Это инструмент, которым надо еще умеючи пользоваться.
зачем вы это повторяете?
непонятно
Аскар Сариев, 
Ужесточив условия выборки получим совершенно другие результаты.
но эмитенты останутся те-же самые
просто их будет меньше
это нельзя назвать — «другой результат»
Сберегатель (От Лонга!), если срежу РСБУшников, то в первую десятку попадут другие эмитенты. Или поставлю условие активов больше 100 млрд., то эти места займут голубые фишки. Разве это не другой результат? А в целом естественно список будет уменьшаться. 
Аскар Сариев, результат был бы другим — если бы были другие фильтры
а когда фильтр не меняется, а просто берут 10 или 20 или 30 лучших — это тот-же самый результат

мне вот в портфель нужно минимум 20 фишек
если через фильтр пройдут 25 — я возьму все 25
а если их будет только 15 — я не стану смягчать фильтры
т.е. я не стану брать в портфель что попало, лишь бы выполнить свою цель
Аскар Сариев, 
Можете описать ваш алгоритм?
могу
1 выбираю только эмитентов, которые платят высокие дивиденды
smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?field=div_yield
2 фильтрую по параметрам EV\E<8 и NetDebt<EBITDA

подробности тут
=
Что почитать об управлении портфелем акций
=
Мои виртуальные портфели
=
Все это конечно правильно, только к чему такие трудозатраты если есть нормальные сервисы, где можно так же фильтровать крутить и вертеть эмитентов с актуализированными показателями?

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW