Речь Управляющего ЦБ Австралии Philip Lowe о сегодняшнем снижениии ставки

 
Today's Reduction in the Cash Rate
Сегодняшнее снижение ставки

Philip Lowe
Governor

Reserve Bank Board Dinner
Ужин в Резервном Банке
Sydney – 4 June 2019

От имени Правления Резервного банка я хотел бы тепло приветствовать вас на этом общественном ужине. Спасибо, что присоединились к нам этим вечером. Мы ценим эту возможность воочию услышать от вас о проблемах и возможностях, с которыми вы сталкиваетесь. Я также хотел бы воспользоваться моментом этого ужина, чтобы объяснить сегодняшнее решение по процентным ставкам.

Как вы уже слышали, ранее сегодня Правление Резервного банка приняло решение снизить ставку на четверть процентного пункта до 1¼ процента. Это решение принимается через более чем 2,5 года, в течение которых мы сохраняли стабильную ставку. Последнее изменение было в августе 2016 года.

По своей сути сегодняшнее решение было принято для поддержки роста занятости и обеспечения большей уверенности в том, что инфляция будет соответствовать среднесрочному целевому показателю.

Я хочу подчеркнуть, что это решение не является ответом на ухудшение наших экономических перспектив, поскольку предыдущее обновление было опубликовано в начале мая. Экономические перспективы остаются разумными, при этом основным риском снижения являются международные торговые споры, которые в последнее время усилились. Ожидается, что австралийская экономика по-прежнему будет укрепляться в конце этого года, что будет поддерживаться низким уровнем процентных ставок, ускорением роста располагаемого дохода домашних хозяйств, постоянными инвестициями в инфраструктуру и более светлыми перспективами для сектора ресурсов. Таким образом, сегодняшнее решение не отражает более слабый прогноз. Скорее, это отражает тот факт, что даже при ожидаемом росте австралийской экономики, вероятно, еще какое-то время будут запасные мощности.

Сегодняшнее смягчение денежно-кредитной политики поможет нам еще больше проникнуть в этот резервный потенциал. Это будет способствовать более быстрому прогрессу в сокращении безработицы и поможет достичь более гарантированного прогресса в достижении целевого показателя инфляции. Так что это наше обоснование.

Я знаю, что у многих из вас могут возникнуть вопросы по поводу сегодняшнего решения. Я хотел бы воспользоваться этой возможностью, чтобы дать ответы на некоторые из ваших вероятных вопросов. Я также с удовольствием отвечу на другие ваши вопросы после моих подготовленных замечаний.

Я думаю, что было бы полезно ответить на четыре вопроса:
1. Почему Правление действовало сегодня, оставаясь неизменным в течение более 2,5 лет?
2. Будут ли еще снижены процентные ставки?
3. Должно ли сегодняшнее снижение полностью перейти на ипотечные ставки?
а также
4. А как насчет вкладчиков — Правление о них забыло?

Во-первых, зачем двигаться сейчас, после того как вы так долго держитесь?

Ответ — накопление доказательств. Как и следовало ожидать, Правление постоянно просматривает массу данных и пытается понять, какие часто противоречивые сигналы об экономике. Поскольку в последнее время мы решали эту задачу, накапливалось все больше доказательств в поддержку двух выводов.

Во-первых, инфляционное давление подавлено, и, вероятно, оно останется таковым.

И второй и связанный с этим вывод заключается в том, что на австралийском рынке труда все еще имеются значительные резервные мощности.

Самая последняя серия данных предоставила дополнительные доказательства в поддержку обоих выводов. Индекс потребительских цен за март был низким и оказался ниже ожиданий, как и в предыдущем чтении по инфляции. Кроме того, данные по заработной плате за мартовский квартал подтвердили, что рост заработной платы остается сдержанным, хотя и ускорился по сравнению с прошлым годом. И недавний отчет по рынку труда также подтвердил, что сильный рост занятости не делает существенного вторжения в свободные мощности на рынке труда. Комиссия постановила, что накопление этих дополнительных доказательств означает, что теперь уместно скорректировать денежно-кредитную политику.

Учитывая важность этих двух выводов, я хотел бы немного рассказать о них и изучить их последствия.

Пониженное инфляционное давление отражает ряд факторов. К ним относятся медленный рост заработной платы, усиление конкуренции в сфере розничной торговли, корректировка на рынке жилья — при этом арендная плата росла самыми медленными темпами за последние десятилетия — и различные правительственные инициативы по снижению стоимости жизни для домашних хозяйств. Все эти факторы оказывают понижательное давление на цены, и они, вероятно, останутся с нами еще некоторое время.

В совокупности эти факторы способствовали замедлению прогресса в возвращении инфляции к целевому диапазону в 2–3 процента. В базовом плане инфляция в течение трех лет была ниже 2 процентов, а последнее значение составило 1,5 процента. Заглядывая вперед, инфляция по-прежнему должна возрасти, но вряд ли в течение некоторого времени она будет находиться в комфортном диапазоне 2-3%. Таким образом, прогресс в возвращении инфляции к цели более постепенный, чем мы надеялись.

Однако важно помнить, что наш целевой показатель инфляции является преднамеренно гибким и что австралийская экономика выиграла от этой гибкости за последние 25 лет. Комиссия стремится обеспечить, чтобы средний уровень инфляции в Австралии с течением времени составлял от 2 до 3 процентов. Основное внимание уделяется среднему и среднему сроку.

Мы никогда не стремились к тому, чтобы инфляция всегда составляла от 2 до 3 процентов. РБА принял гибкое таргетирование инфляции перед другими центральными банками, и эта гибкость хорошо нам помогла. Это позволило Правлению определить денежно-кредитную политику, которая наилучшим образом позволит достичь его широких целей с конечной целью содействия экономическому процветанию и благосостоянию населения Австралии. Это также позволило Правлению рассмотреть временные факторы, влияющие на инфляцию.

Эта гибкость, однако, не безгранична. Цель нашей инфляционной цели — обеспечить сильную среднесрочную привязку, которая поможет обеспечить низкую и стабильную инфляцию, что, в свою очередь, является важным предварительным условием устойчивого роста занятости и доходов. Если инфляция будет оставаться слишком низкой в течение слишком долгого времени, вполне возможно, что инфляционные ожидания снизятся — австралийцы начнут ожидать инфляцию ниже 2% на постоянной основе. Если бы это произошло, было бы сложнее достичь среднесрочной цели по инфляции. Поэтому мы должны остерегаться этой возможности.

Перейдем к нашему выводу о свободных мощностях на рынке труда.

В течение некоторых лет большинство оценок полной занятости, в том числе и нашей, приравнивалось к уровню безработицы в размере около 5 процентов — считалось, что если уровень безработицы будет снижаться слишком долго, инфляция будет расти и станет проблемой. Но, учитывая сочетание результатов рынка труда и инфляции, которые мы видели в последнее время, мы теперь считаем, что мы можем добиться большего, чем это, — что мы можем поддерживать уровень безработицы в 4 пункта.

Стоит также отметить, что сторона предложения на рынке труда оказывается более гибкой, чем мы ожидали ранее. Последние данные свидетельствуют о том, что при наличии рабочих мест все больше людей присоединяются к рабочей силе, а другие австралийцы остаются на работе дольше. Отражая это, уровень участия в настоящее время находится на рекордно высоком уровне, несмотря на демографические сдвиги, которые, как мы ожидали, снизят участие. Это также тот случай, когда люди готовы работать сверхурочно, когда есть большой спрос на их труд. Вместе эти наблюдения подтверждают вывод о том, что на рынке труда еще есть свободные мощности, и, вероятно, это еще будет продолжаться некоторое время. Последние данные дали нам больше уверенности в этой оценке и мы отреагировали на это.

За последние несколько лет одной из проблем было то, что более низкие процентные ставки могут добавить к среднесрочным рискам, с которыми сталкивается австралийская экономика в результате высокого долга домохозяйств. Мы должны пристально следить за этой проблемой, но эта проблема недавно уменьшилась. Практика кредитования была значительно ужесточена, и многие кредиторы стали весьма склонны к риску. Спрос на кредит также замедлился из-за изменившейся динамики рынка жилья и более медленного роста доходов. Так что риски на этом фронте выглядят меньше, чем были раньше.

Это подводит меня ко второму вопросу: будут ли дальнейшие снижения процентных ставок?

Ответ здесь заключается в том, что Правление еще не приняло решение, но вполне разумно ожидать более низкой ставки. Наш последний набор прогнозов был подготовлен исходя из предположения, что ставка будет следовать по пути, определяемому рыночным ценообразованием, который должен был составить около 1% к концу года. Конечно, существует ряд других возможных сценариев, и многое будет зависеть от того, как будут развиваться факты, особенно на рынке труда.

Если вы согласны с доводом о том, что устойчиво более низкий уровень безработицы в Австралии достижим, вопрос, над которым мы все должны подумать: как нам туда добраться?

Вполне возможно, что текущих настроек политики будет достаточно — нам просто нужно набраться терпения. Но также возможно, что текущие параметры политики оставят нас короткими. Учитывая это, возможность снижения процентных ставок остается на столе. Денежно-кредитная политика играет важную роль, и мы можем сыграть эту роль в случае необходимости.

Говоря об этом, я также хочу признать, что денежно-кредитная политика не является единственным вариантом. Есть определенные недостатки в том, чтобы полагаться только на денежно-кредитную политику, и существуют ограничения на то, что реально может быть достигнуто. Поэтому, как страна, мы также должны искать другие варианты снижения безработицы.

Одним из вариантов является финансовая поддержка, в том числе за счет расходов на инфраструктуру. Эти расходы не только увеличивают спрос в экономике, но также увеличивают производственный потенциал экономики. Так что это работает как со стороны спроса, так и со стороны предложения.

Другим вариантом является структурная политика, которая помогает фирмам расширяться, инвестировать, вводить новшества и нанимать людей.

Все три варианта стоит задуматься.

С моей точки зрения, лучшим вариантом является третий — структурная политика, которая поддерживает расширение компаний, инвестирование, инновации и трудоустройство людей. Сильный динамичный бизнес-сектор является лучшим способом создания рабочих мест. Структурные политики не только помогают создавать рабочие места, но и могут способствовать росту производительности, который является основным источником улучшения нашего уровня жизни. Поэтому, как стране, важно, чтобы мы сосредоточились на этом.

Теперь я поменяю курс и перейду к третьему вопросу: должно ли сегодняшнее снижение ставки быть полностью перенесено на ставки по ипотечным кредитам?

Моя обычная практика ответа на этот вопрос заключалась в том, чтобы объяснить, что существует целый ряд других факторов, влияющих на ценообразование на ипотеку, и затем сказать «все зависит». Часто есть разумные объяснения того, почему стандартная переменная ипотечная ставка не движется в шаге от денежной ставки.

Сегодня, однако, я хотел бы порвать с моей обычной практикой и дать более четкий ответ. И это: да, это снижение ставки должно быть полностью перенесено на переменные ставки по ипотечным кредитам.

Этот ответ основан на недавнем сокращении затрат на банковское финансирование. Эти затраты не только снизились в результате изменения денежно-кредитной политики, но и снизились из-за изменений рыночных спрэдов. В прошлом году эти спреды увеличились, и большинство кредиторов отреагировали увеличением их стандартных переменных ставок примерно на 15 базисных пунктов. За последние месяцы эти спреды полностью изменили рост, произошедший в прошлом году, и вернулись к уровню 2017 года. В результате произошло существенное сокращение — как краткосрочного, так и долгосрочного — расходов банков, привлекающих средства на оптовых рынках. Средние ставки по депозитам физических лиц также снизились. Это означает, что более низкая ставка должна быть полностью переведена в стандартные переменные ставки по ипотечным кредитам. Полный переход также будет означать, что экономика получает все преимущества от сегодняшнего политического решения.

Это подводит меня к последнему вопросу: как насчет вкладчиков, мы забыли о них?

Я знаю, что этот вопрос волнует многих австралийцев, особенно пожилых австралийцев. Мне напоминают об этом ежедневно, когда мне пишут, рассказывая, как и без того низкие ставки по депозитам влияют на их доход. Я ожидаю получить больше таких писем и писем после сегодняшнего решения.

Правление подробно обсудило этот вопрос на нашем сегодняшнем заседании. Мы понимаем, что многие австралийцы много экономят и полагаются на проценты по срочным депозитам для поддержки своих доходов и расходов. Сегодняшнее решение уменьшит их доход от этого источника, и мы понимаем, почему они будут разочарованы итогами сегодняшней встречи.

В то же время, уделяя пристальное внимание этому вопросу, Правление рассмотрело вопрос о том, что лучше для экономики в целом. Мы считаем, что более низкие процентные ставки помогут экономике в целом. На данный момент эта выгода, скорее всего, придет в основном по двум каналам. Первое — это более низкое значение обменного курса, чем было бы в противном случае. Второе — это увеличение располагаемого дохода сектора домашних хозяйств. В целом, сектор домашних хозяйств платит около двух долларов в процентах за каждый доллар, который он получает в виде процентного дохода. Таким образом, в совокупности более низкие процентные ставки снижают чистые процентные платежи в секторе домашних хозяйств и, таким образом, увеличивают общий располагаемый доход.

Со временем мы ожидаем, что более низкий обменный курс и увеличение располагаемого дохода приведут к созданию новых рабочих мест, снижению безработицы и укреплению экономики. Это должно принести пользу всем нам, хотя я признаю, что в краткосрочной перспективе последствия ощущаются неравномерно по всему сообществу.

Отчасти из-за этой неравномерности я хочу повторить то, что я высказал, отвечая на второй вопрос. И это: лучший подход к снижению уровня безработицы и укреплению экономики заключается в структурной политике, которая поддерживает расширение компаний, инвестирование, инновации и трудоустройство людей. Эти политики также могут оказывать влияние на распределение, но преимущества более широки. Поэтому, как я уже сказал, поскольку мы ослабляем монетарную политику, в интересах страны также рассмотреть другие варианты политики.

Это подводит меня к концу моих четырех вопросов и ответов. Я надеюсь, что это помогло вам понять мнение Правления и почему мы приняли решение сегодня. Я с удовольствием отвечу на другие вопросы, которые могут у вас возникнуть.

Спасибо за то, что выслушали и присоединились к нам сегодня вечером.
https://www.rba.gov.au/speeches/2019/sp-gov-2019-06-04.html