Комментарий к системе выбора акций по книге Гринблатта

… «Маленькая книга победителя рынка акций».

Решил выделить в отдельный пост, т.к. комментарий может получиться слишком длинным. Так вот к той записи, один человек написал следующие комментарии:


Самый главный момент в этих комментариях  — это сомнения в том, что нужно руководствоваться только 2-мя формальными критериями. С одной стороны — очень правильное сомнение. Действительно, прежде чем покупать акцию в портфель, неплохо бы сначала ознакомиться с бизнесом компании, хотя бы поверхностно. И это не только долговая нагрузка, ебида и пр. Хорошо будет, если вы изучите деятельность и саму бизнес-модель компании.

С другой стороны, есть несколько соображений.
1. В книге выбор акций строится только на 2-х параметрах — ROE и P\E. Речь идёт о рентабельности собственного капитала (ROE), а не активов (ROA). Если влезть в глубинный смысл финансирования компании с помощью долевого (акции) и долгового (облигации) капитала, то станет понятно, что акционерам принадлежит только та часть компании, которая в финансовой отчётности описана как «собственный капитал». В случае ликвидации компании, акционеры могут рассчитывать только не него, вся остальная часть баланса разойдется по кредиторам, поставщикам и пр. Именно в росте стоимости собственного капитала и заинтересованы акционеры. Поэтому ROE — важный показатель, он показывает, как быстро растёт этот самый капитал. Ну по поводу P\E — понятно. Чем ниже P\E — тем лучше, это значит что вы можете купить компании дешевле. И «волшебство» формулы  как раз и заключается в том, что вы ищете компании, демонстрирующие максимальный прирост собственного капитала за максимально низкую цену. Именно в этом её смысл.
2. Под конец книги Гринблатт свою простую формулу усложнил, там уже акции отбираются не на основе ROE, а на основе ROCE. А компания оценивается не по P\E, а по EV\EBITDA. Своя логика в этом тоже есть, она в книге объясняется. Проблема в том, что если чистая прибыль в отчётности явно указывается, то EBITDA — уже даёт простор для «творчества», её можно «нарисовать» как угодно. И ещё один нюанс: наличие EBITDA в российских реалиях не означает наличие чистой прибыли. А без прибыли — акция, скорее всего, будет падать. Наглядные примеры:

Аэрофлот

и ММК в 2012-2014 годах


EBITDA, конечно, вещь хорошая, но я бы предпочёл видеть чистую прибыль.

3. Немаловажный момент. В книге рекомендуется составить портфель из 20-30 акций. Это теоретически даст широкую диверсификацию, и акции типа Аэрофлота и ММК не сильно ухудшат результат портфеля. Для такого набора эмитентов в принципе можно было бы ограничиться такими простыми критериями отбора. Тем более, что за формальными критериями стоит глубокий смысл.

Ну вот как-то так. Ещё важная оговорка: этот пост не является инвестиционной рекомендацией.

---

На этом все. 
Ставьте плюсы, если понравилось.
Делайте репосты и тащите в избранное, если нашли для себя что-то полезное.
Шлите тимофейкойны, если не знаете куда их пристроить.
Вступайте в мою группу Вконтакте, если хотите. :) 

Всем удачи!