SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. Makc
Бета коэффициенты российских акций
- 27 февраля 2019, 10:04
- |
При всей условности и спорности беты как меры риска, это достаточно распространенная концепция в мире фундаментального анализа. Бета, конечно, может пригодиться, чтобы понять риск (в разрезе волатильности) отдельной акции и сбалансировать риск портфеля. Но более интересное применение — это определение ставки дисконтирования для оценки справедливой стоимости акций. Еще бета понадобится для расчета требуемой ставки оптимальной структуры капитала компании.
Интересно, что нет единого, общепринятого подхода к выбору горизонта и таймфрейма для расчета беты. Я делаю расчеты по недельным данным за 1 год. Результаты по данным за 2018 год см. ниже. Но, если брать данные, например, за 3 года и/или за каждый день, то результаты будут другими.
На сайте Мосбирже есть страница для расчета беты, но скачивается пустой файл. Посмотрел методику расчета, на которую они ссылаются, там вообще предлагается брать данные только за 30 дней.
Кто знает, за какой период считают бету всякие блумберги?
Результаты моих расчетов бета-коэффициентов рос. акций (по материалам статьи «Бета-коэффициент акций»):
/> />
Интересно, что нет единого, общепринятого подхода к выбору горизонта и таймфрейма для расчета беты. Я делаю расчеты по недельным данным за 1 год. Результаты по данным за 2018 год см. ниже. Но, если брать данные, например, за 3 года и/или за каждый день, то результаты будут другими.
На сайте Мосбирже есть страница для расчета беты, но скачивается пустой файл. Посмотрел методику расчета, на которую они ссылаются, там вообще предлагается брать данные только за 30 дней.
Кто знает, за какой период считают бету всякие блумберги?
Результаты моих расчетов бета-коэффициентов рос. акций (по материалам статьи «Бета-коэффициент акций»):
| Наименование выпуска акций: | Бета: |
| Сбербанк ао | 1,71 |
| Сбербанк -ап | 1,48 |
| Мечел -ао | 1,46 |
| Мечел -ап | 1,38 |
| Yandex cIA | 1,37 |
| Система | 1,22 |
| Газпром | 1,16 |
| Роснефть | 1,14 |
| Лукойл | 1,11 |
| ФСК ЕЭС | 1,02 |
| ВТБ ао | 1,02 |
| Татнефть -3ап | 0,92 |
| Татнефть -3ао | 0,90 |
| ММК | 0,88 |
| Распадская | 0,88 |
| Газпромнефть | 0,84 |
| МРСК Волги | 0,83 |
| ГМК НорНикель | 0,81 |
| НЛМК | 0,81 |
| Мосбиржа ао | 0,80 |
| Алроса | 0,79 |
| Магнит | 0,73 |
| НОВАТЭК | 0,65 |
| Россети -ап | 0,60 |
| Северсталь | 0,59 |
| Ленэнерго-п | 0,59 |
| ВСМПО-Ависма | 0,59 |
| МРСК ЦП | 0,57 |
| Сургутнефтегаз -ап | 0,56 |
| РусГидро | 0,53 |
| Сургутнефтегаз -ао | 0,49 |
| Ростел -ап | 0,39 |
| Ростел -ап | 0,33 |
| Аэрофлот | 0,33 |
| ФОСАГРО | 0,23 |
| МТС ао | -0,02 |
| Полиметалл | -0,08 |
| Мегафон | -0,16 |
| АГРО-гдр | -0,19 |
теги блога Максим Молчанов
- ETF
- health care
- REIT
- акции
- АЛРОСА
- анализ
- байбэк
- Бета коэффициент
- богатство
- вклады
- влияние
- вопрос
- Газпром
- глобальные тренды
- горизонт инвестирования
- депозиты
- Дивидендные акции
- дивиденды
- долговая нагрузка
- долгосрочное инвестирование
- долгосрочный портфель
- доллар
- еврооблигации
- защитные активы
- здравоохранение
- золото
- золотодобывающие компании
- зпиф
- Инвестиции
- Инвестиционные советники
- Индекс МосБиржи
- инсайд
- инфляция
- история
- итоги 2020
- Канеман
- классы активов
- ключевая ставка
- книга
- Книги
- коронавирус
- коррекция
- кредитынй пузырь
- кризис
- криптовалюта
- крпитовалюты
- кургузкин
- Курпатов
- Лабиринт иллюзий
- Лукойл
- манипулирование
- Мечел
- ММК
- мобильный пост
- недооценка
- нефтедобывающие компании
- нефть
- нефтяной кризис 1973
- НЛМК
- Норильский Никель
- Норникель
- обвал 2020
- облигации
- опек+
- отраслевой анализ
- отчеты
- Палладий
- паритет рисков
- пассивное инвестирование
- Полюс золото
- портфели
- права собственности
- продажи
- процентная ставка по вкладу
- психология
- рентабельность
- рецензия
- рецензия на книгу
- рецессия
- Рос рынок
- Росреестр
- Русгидро
- сланцевая нефть
- спекуляции
- среднесрок
- счастье
- тайминг
- фармацевтика
- фиксация прибыли
- фундаментальный анализ
- Харари
- цикличность
- цикличные акции
- цифровизация
- эволюция
- электроэнгергетика
- Эльга
- Эн+ Груп
- ЭНЕЛ РОССИЯ
- юмор
А вопрос про единицу измерения, честно говоря, поставил меня в тупик… Бета — это коэффициент, отношение ковариации акции и индекса к дисперсии индекса. Какие тут единицы измерения могут быть?
безразмерная, она. да и кому как не тебе знать о коэффициентах регрессии как о ф-ции f(cov(x;y);sgm(x|y)^2)
Но вот, например, бету Газпрома по индексу я найти там не смог (смотрел таблицу за 26 февраля 2019).
А у Вас получается пользоватья этими данными?
Насчет Сбербанка я вынужден с Вами не согласиться. Это действительно очень волатильная бумага. В том смысле, что практически всегда когда рынок растет, Сбер растет больше. И наоборот, когда рынок в минусе, падение Сбера обычно больше. Именно это и отражает высокая бета. Тот же Газпром ведет себя не так нервно, поэтому у него бета близка к 1.
А отрицательная бета МТС вовсе не значит, что нам должны доплачивать. Да и вообще, тут про безрисковую ставку не идет речь. С помощью беты мы сравниваем волатильность актива с условным индексным портфелем, а не с ОФЗ. Просто МТС не очень волатильная бумага со слабой обратной корреляцией к индексу.
Если же вы не хотите уходить в теорию, и для вас бета просто коэффициент регрессии, то тогда и не стоит её называть показателем риска, так как она имеет отдаленноё отношение к риску, это просто чувствительность доходности отдельной акции к доходности рынка. Естественно, что в этом случае можно вычислять коэффииент регрессии хоть по минуткам, в результате чего будете получать чувствительность на минутных интервалах. Однако думается, что занятие это достаточно бессмысленное, так как там много шума и этот показатель будет резко скакать на разных промежутках времени.
Что касается расчетов, то понятное дело, что нужны долгосрочные данные, весь вопрос и был в том, насколько долгосрочным. Я поэтому и удивился, что Мосбиржа считает по 30 дням.
Тут уже ответили по существу, что
Как я уже писал, Дамодаран считает по 1 году. Но, возможно, у него тоже каша в голове)
А вообще, меня всегда удивляет, когда после обмена парой комментариев, кто-то начинает делать выводы относительно содержимого головы собеседника. И тем более зачем-то высказывать эти свои выводы.
Поверьте, после Вашего комментария о доплате за МТС у меня тоже возникли разные предположения. Но я предпочел подумать, что Вы просто имели в виду нечто иное.
По поводу срока расчета беты никто не даст вам готовый рецепт, так как во многом это может зависеть от самого рынка и акции. Где-то будет достаточно года, где-то нужно пять, чтобы сгладить горки, а где-то вы просто его вразумительно не посчитаете и придется брать бету сопоставимых компаний с более устойчивых рынков.
Кейс МТСа действительно необычный, хоть отрицательной его бету назвать и сложно. Скорее она «околонулевая» по 2018 году. И Вы правы в том, что на больших горизонтах эта аномалия сглаживается. Но, по моим расчетам, даже за 5 лет у МТС бета все равно очень низкая, всего 0,30.
А вообще, прелесть беты (ну или всей модели CAPM), как раз в том, что она пытается соединить фундаментал с рыночным ценообразованием. А уж насколько это работает и может быть полезно, это вопрос скорее философский.
По поводу низкой беты телекомов. Ну так оно и есть. Это же уже «дойные коровы» с низкими перспективами роста, но высокими дивами. Поэтому такой и результат.
Чисто теоретически сург-пр может иметь небольшую отрицательную бету. Это может происходить за счет того, что в кризис курс доллара будет расти, индекс падать, что приведёт к росту размера дивидендов из-за кубышки и в конце концов к росту цены с учетом дивов.
Тема интересная, позволю скромно добавить.
Бета, это мера рыночного, систематического, недиверсфицируемого риска! А риск акции (и следовательно, ее прайсинг) состоит еще и из нон-систематик риска. Бета не учитывает дивиденды и прочие — это же по сути ковариация актива и рынка, деленная на вэрианс рынка. Поэтому бета это всего лишь показатель того, как будет двигаться акция в ответ на движение рынка. То есть, если бета = 1, то в случае движения рынка на один процент и цена акции вырастет на один процент или другими словами кост оф экюти, требуемый уровень по модели CAPM равен рыночной премии. Это все с позиции статистики же. На деле на колебания влияет дофига всего. И почему то все забывают про ограничения CAPM при обсуждении (запрет на шорт и гомогенность мнений инвесторов, нет учета стоимости затрат и налогов, общий инвестиционный горизонт и общий уровень неприятия риска, делимость активов, инвесторы только ценополучатели и что они имеют всегда возможно взять взаймы под риск фри и дать взаймы под риск фри).
Сам считал бету по методике Блюма (так вродь блумберг берет), получалось приблизительно похоже с рейтерсом. Вообще когда считаешь что бету, что CAPM что любую модель самое сложное это предпосылки модели. Всегда было сложно найти данные по country/equity risk premium в открытом доступе.
— какой WACC взять ?)
-возьми 7%
— че то мало,
— возьми 5%
че то до… я
тогда давай 6 ))
Кстати, в тему размышления
http://finzz.ru/model-ocenki-kapitalnyx-aktivov-capm-sharpa-v-excel.html
Например ответ от Максим Молчанова: «Блумберг для расчета беты использует период 2 года с шагом 1 неделя. В тоже время Barra и Value Line используют период 5 лет с шагом 1 месяц»
Единственный сайт который я нашёл и который даёт возможность скачивать значения по неделям оказался ru.investing.com/equities/gruppa-astra-pao-historical-data. Но у него как я понял есть глюк. Если скачивать значения, он почему то пропускает одну неделю (у любой акции). Но индекс MOEX выдаёт всё чётко. Пока не знаю как с этим быть. Пропущенная неделя это не есть хорошо.
Почему это не так важно оказалось?
А для оценки риска сойдёт в принципе любой вариант расчета беты, главное сравнивать бету разных акции, рассчитанную по одному и тому же подходу.