Как правильно думать о недооцененности акций + бонус инвестидея по Qiwi

Решил немного разнообразить посты в стиле «Рынок будет падать до 1850, потом отскочит до 1900» и «надо шортить SP500 он уже явно перекуплен – Америке хана» и привести небольшие рассуждения на тему фундаментального анализа.

Например, мы видим сильно недооцененную компанию (например, по мультипликатору EV/EBITDA) и прежде чем бросаться ее покупать нам нужно задать самый важный вопрос – почему компания недооценена. Без четкого понимания ответа на этот вопрос компанию точно покупать не стоит. При всей недооценности той же ФСК, компания не начнет расти после вашей покупки – нужны катализаторы, которые позволят убрать причину недооценности.

При этом дать ответ на вопрос в чем причина дисконта рынка не так просто как кажется – надо глубоко погрузится в финансовые показатели компании, ее отчетность. На том же примере ФСК наиболее очевидные причины:

• Менеджмент не мотивирован на рост стоимости акций компании, структура владения (миноритарный пакет Интер-РАО) не упрощается
• Гайденс менеджмента на снижение фин. показателей, запутанная методика расчета скорр. Прибыли от которой платится дивиденд. Только сейчас компания раскрыла, как учитывается доход от ТП (берутся фактические платежи за ТП, которые уплачиваются, как правило, в рассрочку несколькими платежами)
• Директива Правительства по % от ЧП для выплаты дивидендов
• Риски перевода на одну акцию ФСК и Россетей, где коэффициент конвертации будет не в пользу ФСК

При этом возможными катализаторами могут выступить:

• Рост скорректированной ЧП для выплаты дивидендов выше прогнозов менеджмента и то, что закладывает рынок

Иными словами, мы имеем неэффективный менеджмент и прогнозы по снижению ЧП, а также креативный подход к учету бумажной прибыли (интересно будет ли такой же подход к учету бумажного убытка). Даже самая недооценённая компания будет такой оставаться пока не поменяются принципы ее управления – поэтому никакой низкий мультипликатор P/E, EV/EBITDA не сделает компанию привлекательной – только ошибка спекулянтов, когда прогнозный дивиденд будет давать высокую див. доходность. Рассчитывать на переоценку мультипликаторов при неизменной стратегии и прогнозах компании не стоит.

Ну и напоследок – странно, что никто не предлагает подобные идеи для обсуждения, т.к. основную ценность форума я бы видел именно в этом, но попробую начать с себя. Итак, по акциям Qiwi выставлена офферта от Открытия по цене 28 долл. за акцию, что при текущем споте означает порядка 24% доходности. Риски – офферта условная и будет выполнена только при условии, что определенный % акционеров поучаствует в этой офферте. Конечно, если условия не будут выполнены Открытие имеет возможность как изменить условия офферты – повысить цену, так и отменить условность ее исполнения. По ссылке полные условия офферты. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1561566/000156761917001269/s001748x2_ex99-1.htm