Блог им. consortium

Территория заблуждений. Маркетмейкер и опционы

Территория заблуждений. Маркетмейкер и опционыМне уже надоело опровергать рыночные «прописные истины», которые утвердились в сознании трейдеров с лёгкой руки «домашних академиков». Маркетмейкер — это не какое-то абстрактное зло, против которого бесполезно бороться, маркетмейкер — ваш друг и помощник. Не будь маркетмейкера, вы бы на обычной бирже даже на достаточно ликвидных инструментах увидели бы за день столько гэпов, сколько не видели их за год. Единственная обязанность ММ — обеспечение ликвидности, всё остальное можно записать в права.

Давайте смотреть, откуда появляется та самая пресловутая ликвидность на любом рынке. Брокер (прайм-брокер), взяв на себя обязательства по обеспечению бесперебойной работы клиента на рынке, открывает внутренние маржинальные счета, но ни копейки с этих счетов не может использовать без согласия клиента (всё это специально оговорено в документах на открытие счёта), если же он всё-таки залезает клиенту в карман, то получает по шапке и теряет лицензию. Маркетмейкер на FX в свою очередь является и прайм-брокером и крупнейшим поставщиком ликвидности. Но, поскольку он всего лишь брокер (пусть и с приставкой «прайм» — первичный, напрямую подключенный к каналам торговли), то и он не имеет права манипулировать деньгами клиента ни от его имени, ни от своего, только по поручению. Получается, что на любом ликвидном рынке поставщиками ликвидности являются сами участники этого рынка, то есть клиенты брокеров, а ММ — точно такой же участник рынка с ограниченными возможностями. Возможности его ограничены правилами ММ, и пресечь их означает попасть под лупу регулирующих органов типа SEC.

Для обеспечения ликвидности ММ использует собственные средства. Он полноценный участник рынка и уж своими деньгами может распоряжаться по собственному усмотрению. Я уже сто раз писал и не отсохнет рука повторить, что банки на движении валютных курсов не зарабатывают, им проще инвестировать в безопасные активы и получать процент. Единственное, чем они занимаются, диверсифицируют резервы для обеспечения равномерного распределения валют, но это в большинстве операции необратимые, то есть не на основе контрактов «купил дёшево, продал дорого», а просто купил для собственных утилитарных нужд. Можно потом и продать, но не для получения прибыли по позиции, так как позиции никакой и не было, а опять же в рамках той же диверсификации резервов. Если кто-то видит рекомендации крупного банка, выглядящие как «банк открыл позицию на продажу йены от 112», то знайте, что это всего лишь рекомендация клиентам, содержащаяся в рассылке, но никак не операция самого банка.

Банки не работают на форекс? Работают, почему нет? Но чаще всего создавая дочек типа Proprietary trading, а не непосредственно торгуя из банка. Если проп успешен, то работает, если пролетает — его закрывают или меняют трейдерский состав, что и произошло с одним голландским пропом практически на моих глазах, но без моего участия, когда я там работал.

Ну а теперь о самом главном. В какие моменты маркетмейкер должен выполнять свои обязанности? В моменты нехватки ликвидности, это понятно. Но в какое время на самом ликвидном рынке форекс не хватает той самой пресловутой ликвидности? Во время резких движений рынка (к примеру на сильных новостях), когда покупатели рвутся вверх, а продавцы одномоментно сняли заявки на продажу, и образовалась широкая полоса пустого пространства. Очень неудобно входить против рынка, но маркетмейкер обязан это сделать, и он выполняет свои обязанности, продавая валюту жаждущим купить.

В любое другое время, во флете, например, маркетмейкеру на рынке делать нечего, разве что покупать и продавать наравне с другими участниками торгов, но, как я написал выше, они этим брезгуют. Но ни один ММ не станет работать себе в убыток, поэтому чёткие внутренние алгоритмы ММ работают на предотвращение убытков. Способов несколько, и самый простой из них — хеджирование, любое открытие противоположной позиции хоть на срочном рынке (фьючерс, опцион), хоть на самом FX — это не возбраняется, тем более, что ММ работает без комиссий, он сам себе комиссар. Выходит, что самый простой способ хеджирования, это открытие противоположной позиции на том же рынке, на котором выполняется обязательная работа маркетмейкера (я сейчас как раз про форекс, про другие рынки на эту тему мне говорить сложно). Но ММ не может одновременно обеспечивать ликвидность участников рынка (продавать валюту) и одновременно покупать, получится так, что покупает он у самого себя, и так до бесконечности. Есть вариант хеджироваться на FX через другого ММ, но это, извините, нонсенс, дураков на рынке нет.

Давайте представим, что ММ хеджируется на другом, срочном рынке через фьючерсы или опционы. Алгоритмы ММ, при всей их навороченности, не могут предсказать исход события (новости) и реакции рынка, поэтому работают от события как такового. Делать что-то заранее себе дороже, событие непредсказуемо, исходим из этого. Поэтому действия алгоритма ММ для защиты собственных позиций в рамках работы по обеспечению ликвидности может быть только сиюмоментным. В любых других случаях, когда ММ работает на рынке как обычный участник, он может защищать свои позиции любым доступным способом, даже выставлением стопа.

Именно поэтому считаю, что «опционных барьеров», созданных маркетмейкерами для защиты собственных позиций, не существует в природе. Опционные барьеры могут иметь место точно так же, как скопления отложенного спроса и предложения на любом другом рынке, но никак в рамках работы ММ по обеспечению рынка ликвидностью. Так что ММ и и их связь с опционными ловушками сильно притянута за уши.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня

★22
62 комментария
в итоге все в конце хеджируются об конечного маркет мейкера
т.е кукла
avatar
Александр Христианин, ну и ну.
Мирошниченко Михаил, 
в итоге вся цепочка замыкается на крупном банке из США
т.е ФРС
avatar
Александр Христианин, самый крупный ММ — DB, через него проходит до 40% валютных операций, штатовские банки далеко отстают. К примеру, тот же JPM совершает порядка 9%, а GS — 8%, как это ни смешно.
Мирошниченко Михаил, 
значит DB первый и ляжет при первом же шухере
так как перекрыться не сможет…
avatar
Александр Христианин, поверь DB никогда не ляжет.
Сергей (ABN Capital), 
звучит как 100% безрисковая сделка
avatar
Мирошниченко Михаил, 
все помним как банк Швейцарии вычудил
так если пара евро бакс за день сделает 30%
вниз или вверх...
то что будет с DB?
avatar
Александр Христианин, надо сначала сравнить объёмы CHF и EUR. Франк, хоть и относится к мажорам, является достаточно низколиквидной валютой. Поэтому полёты на 30% в евро практически невозможны.
Мирошниченко Михаил, 
также как и банкротство Леманов
было практически невозможно…
avatar
Александр Христианин, хорошее, но не совсем уместное сравнение. Если с DB что-то и случится, то не причине его валютных операций, а по причине перегруженности деривативами.
Мирошниченко Михаил, 
если будет такое движение
по паре евро бакс
то и по деривативам вынесет
по маржин колу DB
avatar
я бы различал маркетмейкеров и плеймейкеров. они дружно играют как правило, и ММ таким образом конечно служит злу, а не игрокам.
Вань, ну ты же понимаешь, что у нас притча во языцах — маркетмейкер, про плеймейкеров мало кто знает и понимает, что это такое. А вообще-то статья не об этом…
Мирошниченко Михаил, я-то со статьей согласен. но на фондовом рынке ММ конечно иногда очень злобно все делает в пользу плеймейкера. ну например  активно сам бьет в верхнюю границу спреда. а в нижнюю не бьет. копятся биды. возникает преобладание покупцов. 
Мне вот одно интересно
QE-2 от ФРС было сделано только для того чтобы спасти
Европейские банки...
так как в то время ЕЦБ не обладал мандатом...

Будет ли возвращение долга?
сейчас понадобиться помощь банкам США
а ФРС не обладает мандатом...
Кто что думает?
avatar
Александр Христианин, а «QE-2 от ФРС было сделано только для того чтобы спасти Европейские банки»? Это точно? Я помню, в то время была открыта своп-линия между Федом и ЕЦБ, и ей пользовались вполне успешно, но вот только одна загвоздка: европейские банки практически не востребовали у ЕЦБ те самые доллары в рамках своп-линий. Почему? Да потому, что под завязку были загружены долгами и бумагами самой Европы, а все эти бумаги номинированы в евро… Долларом тут не поможешь.
Мирошниченко Михаил, а точно долгами в евро?
все комоды номинированы в $
avatar
Александр Христианин, я не знаю, насколько европейские банки загружены деривативами на комоды.
Мирошниченко Михаил, 
кстати DB единственный банк
который не разгласил данную инфу...
значит DB получил просто огромную дыру на балансе
от падения цены на нефть…
avatar
О, нерезонёрские мысли на СЛ — это необычное явление, я бы плюсанул, но рейтинга нет:) Добавлю в избранное, пригодится. 

Если судить по типичным постам смартлабовцев, то тут царит тотемный культ великого и страшного некоего мистического «Кукла», который охотится именно за их стопами и не даёт заработать свой первый миллион. Кстати, стандартное искажение восприятия, когда проигравшиеся трейдеры списывают свою некомпетентность и отсуствие дисциплины на внешние непреодолимые силы.
avatar
Алекс Стельмах, мне кажется вы сами зашорились. если кукла нет, кого млин SEC постоянно штрафует на миллиарды за манипуляции на самых различных рынках? проводит расследование, сажает в тюрьму людей, взыскивает миллиардные штрафы… а у вас типа нет кукла)) хаха
Vanuta, справедливое замечание, однако, в моём комментарии нет утверждения, что «Кукла» нет.

Прошу прощения, если непонятно выразился, имел ввиду только склонность трейдеров, да и вообще людей, изобретать культы.
avatar
Алекс Стельмах, имхо, ни тема ММ, ни тема кукла не должны представлять интереса для мелких торговцев на ликвидных рынках. Но на что еще списывать неудачи?
Знаю еще одну универсальную отмазку. Злые брокеры охотятся за стопами своих клиентов :)
avatar
SergeyJu, вы наивный, это реально так. даже хуже скажу. брокеры отдельно играют против клиентов за их маржины.
Vanuta, если не лезть в кухни и соблюдать минимальный ММ, то есть не нарываться на маржинколлы, ничего такого не происходит. 
А идиот всегда найдет приключений на свою голову.
avatar
SergeyJu, тебе еще многое предстоить узнать нового...)) и поменять пыл (потерять весь депо) на смиренность перед куклами))) время- неделя- год -если повезет два…
Владимир Фокс, хоть Вы и невежливы, я Вам отвечу. Если Вы считаете  призыв к минимальной осторожности и учету риска признаком дилетанта, то Вам не место на рынке.
avatar
Думаю логическая ошибка тут: «Делать что-то заранее себе дороже, событие непредсказуемо, исходим из этого. Поэтому действия алгоритма ММ для защиты собственных позиций в рамках работы по обеспечению ликвидности может быть только сиюмоментным»
avatar
Danilych, и? Развивайте свою мысль. Вы, скорее всего, знаете алгоритмы работы ММ на FX? Очень хочется почитать.
— все смешали в кучу и FX (Маркетмейкер на FX) и SEC
— «банки на движении валютных курсов не зарабатывают» извините не верю, если DB не может, не значит что другие не могут. Тот же GS имеет соответствующий департмент 
avatar
nbvehrfr, департамены есть, но, как я уже описал, только для диверсификации резервов. Это обязательная часть стратегии. Но банки не торгуют на FX для получении прибыли, это у них считается сильно рискованными операциями. На эту тему я беседовал с людьми из DB, очень близкими к предмету. А верить или не верить — Ваше право.

Мирошниченко Михаил, ваши слова противоречат инфе изложенной тем же Антоном Крейлом про проп торговлю инвест банков. Не доверять его словам у меня оснований нет — чел поделился в своих курсах полезными инфой как торгуют биг мани, что я собственно и использую в своей торговле.


avatar
nbvehrfr, Вы очень невнимательно читали, а я про пропы как раз и написал, но торгуют не банки, а их дочки, банки как бы отстраняются от этого вида деятельности. Так что никаких противоречий. Я сам торгую в пропе DB.
бред уже в первом абзаце 
Брокер (прайм-брокер), взяв на себя обязательства по обеспечению бесперебойной работы клиента на рынке, открывает внутренние маржинальные счета, но ни копейки с этих счетов не может использовать без согласия клиента (всё это специально оговорено в документах на открытие счёта), если же он всё-таки залезает клиенту в карман, то получает по шапке и теряет лицензию.

брокер даёт в репо акции на сетах клиентов
 бирда размещает свободные средства клиентов в долговых обязательствах
 дальше не читал... 

Konstantin, не читайте, не надо. Никто не заставляет читать мой бред.
Konstantin, 
брокер даёт в репо акции на сЧетах клиентов
 бирЖа размещает свободные средства клиентов в долговых обязательствах
… с согласия клиента.

Не уверены? — посмотрите стандартные и нестандартные договоры — перечитайте для поднятия духа.

Konstantin, форекс и агции- две большие разницы, да и сайзы подних весьма различны) если что… про фх речь в посте же
Konstantin, не надо смешивать обязательства брокера перед клиентом и деятельность маркетмейкера.
Надо также понимать, что договор брокера с клиентом может предусматривать как обособление счетов клиента и невозможность использование его средств брокером, так и обратное.  Причем в разных юрисдикциях регулирование этого вопроса может различаться. 

avatar
Александр Христианин, всё это «внимание инвестиционной общественности» притянуто за уши информационной общественностью, купленными и подотчётными кому-то там СМИ.
Мирошниченко Михаил, 
ну да теория заговора?)
avatar
Александр Христианин, почти. Леман рухнул тогда, когда никто не ожидал. А чем сильнее кричат, тем меньше конечный эффект.
Спасибо Михаил! Всегда очень интересно читать Вас. Удивительная работоспособность!
PS. К сожалению на Вашем сайте не удается зарегистрироваться, даже  «лайкнуть»  FB не выходит, починить бы…
avatar
Tengo, это не в моей компетенции — чинить, но я скажу администратору. Никогда не интересовался лайками и прочим, а тем более Fb. Скажу, короче.
Мирошниченко Михаил,Fb, практически все пишушие авторы сейчас используют.Удобный инструмент чтобы донести до бОльшей аудитории свои статьи.
avatar
Какую то теорию заговора расписали имхо. Задача маркетмейкера принимать объем по максимуму, для получения комиссии. Все
avatar
Павел Жуковский, Вы путаете брокера и ММ. Нередко это одно и то же лицо, но юридически их функции сильно разнятся. Брокер берёт комиссию и обеспечивает безусловное (условное) исполнение приказов, ММ обеспечивает ликвидность. Совершенно разные юрисдикции при том, что это может быть один и тот же банк.

Покажите конкретное место в статье, где «теорию заговора расписали».
Мирошниченко Михаил, то есть мм работает бесплатно?? А свои выводы вы делаете на основанит юридической документации? тогда предъявите пожалуйста.
avatar
Павел Жуковский, Вы вообще понимаете, кто такой маркетмейкер? Похоже, не понимаете. А почитать лень, лучше здесь поспорить. Да?

Предъявлять я Вам ничего не обязан, ищите и найдёте. Хотя бы в общие биржевые словари загляните, это ведь не трудно?

Про «теорию заговора» Вы так и не ответили.
Мирошниченко Михаил, ты статью написал! Я попросил представить документацию, в ответ какой то неадекват. Вот такие тут диванные теоретики. 
avatar
Павел Жуковский, на «ты», милчеловек, будете в подъезде с соседом-другом-алкашом пиво пить. Прежде чем применять слово «неадекват», посмотритесь в зеркало. Беседа окончена, я с серостью дел не имею.
Мирошниченко Михаил, все? ))) не нашел инфы про маркетмейкеров? Только в википедии?? Хаха
avatar
Павел Жуковский, если я правильно понял, то Вы не умеете и не хотите вести цивилизованную беседу. Прощайте, «неадекват».
Павел Жуковский, маркетмейкер может, например, работать на основании договора с Московской биржей и получать от неё вознаграждение или какие-то преференции.

avatar
SergeyJu, да, получает % от комиссии, конечно.
avatar
Павел Жуковский, Вы вообще о чем?
avatar
SergeyJu, маркетмейкер получает % объема проторгованного в бумаге. Поэтому его основной задачей является принять максимальное количество объема.
avatar
Павел Жуковский, если ММ работает на основании договора, он получает вознаграждение в соответствии с договором. 
Может быть также СПЕКУЛЯНТ, система торговли которого по сути есть ММ. Тогда он получает ровно то, что заработал. 
В кухнях в роли ММ обычно выступает сама кухня. Поэтому дилетанты-форексники путаются в понятиях, называют ДЦ брокером  и тогда у них есть основания подозревать, что брокер работает против них. 
avatar
SergeyJu, это не противоречит тому, что я сказал. Цель любого действия на рынке — прибыль. и мм работает также за прибыль
avatar
Павел Жуковский, а Вам не показалось, что Вы смешиваете общее и частное?

avatar

теги блога Мирошниченко Михаил

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн