Нерезиденты или резиденты чаще "угадывают" рынок ОФЗ?

РайфайзенБанк
Нерезиденты или резиденты чаще «угадывают» рынок ОФЗ? Прошел уже почти год, как рынок ОФЗ стал полностью открытым для нерезидентов, и уже можно подвести некоторые итоги. Несмотря на либерализацию рынка и, как следствие, приток средств нерезидентов (их доля выросла с 19,9% до ~25%, по данным ЦБ РФ), инвестиции в ОФЗ (особенно, в длинные бумаги) оказались одними из самых низкоприбыльных в2013 г. (доходность 10-летних облигаций выросла на 1 п.п.). Нерезидентам, также как и локальным участникам, не удалось избежать отрицательной переоценки позиций. Напрашивается вопрос: кто из этих двух классов инвесторов чаще угадывает направление рынка? Для ответа на него мы сопоставили изменение их позиций с динамикой доходностей рынка ОФЗ (выбрав 10-летние бумаги как индикатор). Как видно, в большинстве месяцев локальные участники не увеличивали свою позицию в ОФЗ, когда это делали нерезиденты. Более того, прослеживается разнонаправленная динамика потоков этих двух классов инвесторов. Так, например, в феврале нерезиденты заходили на рынок (+101 млрд руб.), а локальные участники фиксировали свои позиции по факту начала расчетов Euroclear (-124 млрд руб.). Для оценки степени «угадывания» рынка ОФЗ (прибыльности торговых стратегий) мы составили упрощенный индикатор* за 2012-2013 гг., в предположении, что именно нерезиденты задают направление рынка (как 
наиболее активные его участники). Этот индикатор показывает, что в среднем участники ошибаются одинаково часто, однако нерезиденты, как правило, имеют большие просадки.