ФРС получила новые вводные от законодателей

Газпромбанк

Межпартийная комиссия, созданная после октябрьского шатдауна
в США, накануне согласовала бюджет на 2014 фискальный год.
Последствия для политики ФРС мы считаем неоднозначными:
сокращение дефицита подразумевает рост вероятности tapering,
однако отдельные пункты договоренностей указывают на
возможность резкого «искусственного» падения уровня
безработицы в США, что осложнит процесс forward guidance для
регулятора.
Главный очевидный итог – в США, в случае положительного
исхода голосований по договоренностям в Палате представителей
(может состояться уже в конце этой недели) и в Сенате,
устраняется угроза очередной приостановки финансирования
правительства в начале будущего года (текущая бюджетная
резолюция действует до 15 января 2014 г.).
Согласно договоренностям, объем секвестра уменьшится на
63 млрд долл. в ближайшие два года, а дефицит сократится на 20-
23 млрд долл. за счет увеличения отдельных доходных статей
бюджета и отмены пособий по безработице для определенных
категорий граждан.
Отметим два наиболее важных, на наш взгляд, последствия
достигнутых между демократами и республиканцами
договоренностей для дальнейшей политики ФРС:
Сокращение секвестра может стать поводом для ФРС убрать
(или по крайней мере смягчить) формулировку о негативном
влиянии фискальной политики на рост экономики,
присутствовавшую в последних 5 пресс-релизах по итогам
заседаний FOMC. Кроме того, сокращение дефицита
подразумевает снижение (пусть и небольшое) нетто-предложения
UST со стороны Минфина США и, следовательно, повышает шансы
на умеренный tapering на ближайших заседаниях FOMC. Отметим,
именно о небольшом сокращении QE3 говорил накануне глава ФРБ
Сент-Луиса, «ястреб» Дж. Буллард.
Отказ от продления выплаты пособий по безработице для лиц,
находящихся без работы более 26 недель (программа завершается
28 декабря), в результате чего из состава рабочей силы могут быть
исключены 1,3 млн человек. Это может привести к значительному
снижению уровня безработицы с текущих 7,0%, но одновременно
не будет означать реального улучшения ситуации на рынке труда.
Подобное «искусственное» снижение безработицы осложнит
действия ФРС, ограниченной в моменте таргетом по безработице
на уровне 6,5%.
Несмотря на якобы возросшие ожидания tapering на новостях о
договоренности по бюджету, UST10 YTM, начав торги с отметки
2,82%, уже вернулась на уровни закрытия вторника – 2,80%. Мы
по-прежнему считаем, что ФРС не будет сокращать объем QE на
заседании 17-18 декабря. UST10 YTM на конец года видим на
уровне 2,5-2,7%.