Синтетика на опционах 2

начало тут


Конверсия и Разворот

Теперь мы знаем, что синтетическое позиция имеет точно такие же характеристики риска/прибыли, как и реальная. Это не только позволяет нам создавать нужную позицию, но и дает нам альтернативу для взятия прибыли или нейтрализации риска, связанного с удерживанием какого-либо позиции; мы можем ликвидировать позицию, сделав противоположную синтетическую сделку.
Длинная синтетика закрывается продажей реального актива
Короткая синтетика закрывается покупкой реального актива

Такой шаг нейтрализует позицию — она больше не подвержена направленному риску. Изменения величины лежащей в основе акции никак не будут влиять на нейтрализованную позицию. Торговля синтетикой наряду с ее реальным эквивалентом называется конверсией или разворотом.
При конверсии акция покупается
При развороте акция продается

Конверсия

-Колл + Пут + Акция + Стоимость удержания — Дивиденд

Разворот

+Колл — Пут — Акция — Стоимость удержания + Дивиденд

Синтетический треугольник

Использование синтетических блоков всегда требует комбинации с другими блоками. Колл подразумевает использование пута и акции. Под путом имеется в виду использование колла и акции, а позиция по стоку состоит из пута и колла. Правило состоит в том, что когда комбинируются акция и пут, они всегда или оба куплены, или оба проданы. Когда же пут или акция комбинируется с коллом, то, если колл куплен, то вторая сторона продается, и наоборот.

Для запоминания используется синтетический треугольник:



Каждый угол — отдельный блок.
Сочетание любых двух углов треугольника — синтетика.
Сочетание всех трех углов треугольника — конверсия или разворот.

Матрица синтетического треугольника


Пример: Разворот

MSFT $50.25 (6%) (31 день до погаш.)
(Колл 1.50 + Страйк 50) = 51.50 Цена покупки
(Пут 1.50 + Акция 50.25) = 51.75 Цена продажи
0.25 Кредит
0.25 Короткий интерес
0.50 Всего

График P&L


Пример: Реал против синтетики

Трейдер создал позицию «женатый пут» — купил MSFT по $68 и 65-й февральский пут по 1.60. Акция сейчас торгуется по $69.70; пут — по 1.05. Для ликвидации позиции у него теперь имеется две альтернативы:

Альтернатива A: Продать и пут, и акцию по рыночным ценам

Альтернатива B: Закрыть позицию нейтрализацией «женатого пута» коллом — продав против него реальный колл.

Давайте взвесим все факторы, воздействующие на эту конкретную ситуацию:
Куплено акций изначально: 1000 акций MSFT по 68
Купленный изначально путов: 10 февральских 65 путов по 1.60
Текущая цена акции: 69.70
Текущий бид пута: 1.05
Текущий бид февральского 65-го колла: 6.10
Дней до погашения: 30
Процентная ставка трейдера: 2.5%

Выбрав альтернативу A, получим следующие результаты:

1.70 (прибыль по акции) — 0.55 (убыток по путу) = 1.15 x 1000 = $ 1150 прибыль

Обратите внимание, что в прибыли 1.15 не учтены платежи за две транзакции (акция и опцион).

Выбрав альтернативу В, получим следующие результаты:

Позиция эквивалентна покупке колла за 4.73, рассчитываем так:

1. Стоимость удержания:
Процентная ставка x Страйк x Дни до погашения / 360

2.5% x 65 x 30 / 365 = 0.13

2. Цена синтетического колла
(Цена пута + Цена акции + Стоимость удержания) — Страйк

(1.60 + 68 + 0.13) — 65 = 4.73

3. Продажа реального колла для закрытия синтетики:
6.10 (реальный колл) — 4.73 (синтетический колл) = 1.37 x 1000 = $1370 прибыль

Заметьте, что закрытие позиции таким образом требует только одной транзакции — комиссия лишь за короткий колл.

4. Вывод:
Альтернатива B выгоднее, как минимум (без учета комиссии), на $220.

Пример: Синтетическая длинная акция — в разворот

Трейдер создал синтетическую длинную позицию по акции — купил колл и продал пут с таким же страйком. Акция поднялась в цене и трейдер желает ликвидировать свою позицию. Как и в предыдущем случае, у него есть две альтернативы: ликвидировать каждый компонент его позиции по рыночным ценам, или ликвидировать позицию синтетически.

Когда XYZ торговалась по $50:
Первоначальный колл: Long 10 Jul 50 коллов по 3.80
Первоначальный пут: Short 10 Jul 50 путов по 3.20

Когда XYZ торгуется по 52.50
Текущий бид колла: 4.80
Текущий аск пута: 2.30

Дней до погашения: 92
Текущая процентная ставка: 5.75%

Альтернатива A: Ликвидация по рыночным ценам:

1.00 (прибыль колла) + 0.90 (прибыль пута) = 1.90 x 1000 = $1900 прибыль

Альтернатива B: Синтетическая продажа акции:

1. Цена синтетической акции
(Цена колла — Цена пута) + Страйк
(3.80 — 3.20) + 50 = 50.60

2. Продажа реальной акции:

52.50 (реальная цена акции) — 50.60 (цена синтетической акции)= 1.90 x 1000 = $1900 прибыль

3. Но не забудьте — трейдер имеет проданные акции.

Он будет получать короткий интерес все время позиции! Если его процентная ставка в данном случае 5.75%, то, минус 1/2 пункта, он получит короткий интерес по акциям:

Процентная ставка x Страйк x Дни до погашения / 360 = Стоимость удержания

5.25% x 50 x 92 / 360 = 0.67

0.67 x 1000 (число проданных акций) = $670

Шорт акции добавляет к прибыли дополнительно $670 (0.67 x 1000), припомните также, что комиссия платится лишь за одну сделку. Итак, закрытие позиции разворотом дает чистый профит $2570!
продолжение