Облигации МГКЛ стоят 8-9% номинала при техдефолте. Обычно такая цена бывает через полгода после настоящего дефолта

После техдефолта 29 октября длинные выпуски МГКЛ торгуются по 8-9% номинала (вечер 5 ноября, выпуски с 001Р-04 по 001Р-08). Я посчитал, сколько обычно стоит такая бумага. Взял все рублевые выпуски, которые с 2021 года попадали в режим торгов Д на Мосбирже, туда биржа переводит после дефолта: 146 выпусков, 55 эмитентов.

Если купон не заплатят до 13 ноября, сейчас МГКЛ за 8 дней до этой точки. В такой момент типичная бумага стоила 31% номинала, ниже 10% были только 8 выпусков из 146. До 8,5% медиана доходит лишь через полгода после перевода.

Такие проверки на цифрах выкладываю в Telegram, там же хронология МГКЛ с апреля: Logic Capital

📊 Что бывает с ценой:

Медиана, % номинала: по всем выпускам / по эмитентам (у каждого самый торгуемый выпуск).

— за полгода до перевода в режим Д: 96 / 97

— за 3 месяца: 92,5 / 92

— за месяц: 86,5 / 85

— за 3 недели: 82 / 76

— за 2 недели: 33 / 35

— первый день в режиме Д: 18 / 19

— через 3 месяца: 11,5 / 13

— через полгода: 8,5 / 12

— через год: 4 / 5

Самое большое падение за день в медиане приходится за 14 дней до перевода и равно 40%. Похоже, это день техдефолта: на исправление дается 10 рабочих дней.

🔍 Предупреждала ли цена:

За месяц до самого большого падения цена была выше 95% номинала у 21 эмитента из 53, за неделю до него у 16. То есть примерно у трети цена не предупреждала ни о чем. Еще у 21 за месяц до обвала она уже стояла ниже 80%.

Доходность за месяц до обвала с 2025 года: медиана 57%, у 22 эмитентов из 36 выше 40%. У МГКЛ 1 октября было 49%, для будущих дефолтов это обычная картина.

А вот рост перед обвалом редкость. С 29-го по 7-й день до него цена в медиане падала на 5%, выросла у 15 из 53, а на 5% и больше только у 4. У МГКЛ в те же дни, с 1 по 23 октября, выпуск 001Р-07 прибавил 8,3%.

🧮 Что бывало дальше:

Через 3 месяца цена была выше, чем в первый день в режиме Д, у 14 эмитентов из 54, через полгода у 7 из 34, через год у 1 из 18. Цена от 50% через 3 месяца была у 7 из 54. Хотя бы разово до 70% и выше она доходила у 9 эмитентов из 55.

Новых эмитентов в режиме Д: 5 в 2024 году, 17 в 2025-м, 21 за 10 месяцев 2026-го.

Почему МГКЛ подешевел быстрее других, данными я не проверял. Две версии. Держатели почти сплошь физлица (оценка АВО) и вышли продавать разом, а покупателей мало: с 26 октября по 3 ноября прошло 29% бумаг. Либо рынок ждет возврата меньше обычного из-за блокировок у 8 дочек и налоговых требований на 1,22 млрд ₽.

⚠️ Слабые места:

В выборке только те, кто дошел до режима Д. Кто закрыл техдефолт за 10 рабочих дней, сюда не попал, поэтому вероятность дефолта у МГКЛ из этих цифр не следует.

Цена не равна тому, что получат держатели: выплаты при банкротстве и реструктуризации в ней не видны, а кто расплатился и ушел из режима, дальше из расчета выпадает (30 эмитентов из 55 ушли раньше сентября 2026-го).

Точка отсчета: первый день в режиме Д, дату дефолта по каждому выпуску я не сверял. Перевод 2020 года исключен: режим тогда только появился, и туда разом перевели старые дефолты. Сделок мало, закрытие бывает случайным, поэтому только медианы. 13 ноября: мой подсчет 10 рабочих дней.