GloraX доразмещает зеленые облигации – что изменилось после июльского выпуска?

Еще летом GloraX выходил на рынок с первым выпуском зеленых облигаций серии 002Р-01. Изначально компания планировала привлечь от 3 млрд рублей, но спрос оказался заметно выше – итоговый объем увеличили до 6,1 млрд рублей

Теперь эмитент возвращается к этому же востребованному выпуску и объявляет доразмещение в размере еще не менее 1,5 млрд рублей. Рыночная ситуация за прошедшие месяцы успела измениться – и именно поэтому на историю сейчас стоит посмотреть еще раз.

👉Что за выпуск
002Р-01 – фиксированный выпуск со ставкой купона 19,5% годовых и ежемесячными выплатами. Срок обращения – 3,5 года, погашение запланировано на 21 декабря 2029 года, оферт и амортизации нет.

Выпуск имеет рейтинг BBB+(RU) от АКРА, такой же рейтинг сейчас у самого эмитента, прогноз – позитивный. Бумага включена во второй уровень листинга Московской биржи и доступна неквалифицированным инвесторам.

👉Почему доразмещение выглядит интереснее первоначального размещения?
В июле бумаги размещались по номиналу с эффективной доходностью около 21,3%. После этого рынок облигаций в целом скорректировался, и выпуск GloraX также ушел ниже 100%.

Сейчас 002Р-01 торгуется примерно около 95–96% от номинала, а эффективная доходность поднялась примерно до 23–24%. Причем выпуск находится в верхней части собственной кривой GloraX, т.е. по последним рыночным данным доходность 002Р-01 была около 23,7%, тогда как, например, 001Р-05 – около 23,4%.

Получается интересная ситуация – купон остался прежним, кредитное качество эмитента стабильное, а доходность для нового покупателя стала выше просто за счет снижения рыночной цены.

👉Как рассматривать коррекцию?
С одной стороны девелопмент остается чувствительным к ставкам и стоимости фондирования, чистый долг/EBITDA GloraX по итогам первого полугодия находился около 2,9х. Поэтому премия к доходности здесь не возникает из воздуха.

С другой стороны, операционно компания продолжает расти: за 9 месяцев сопоставимые продажи прибавили 35% в деньгах и 53% в квадратных метрах, а региональная экспансия продолжает масштабировать бизнес. Все прошлые отчетности за последние несколько лет также показывали рост. Рейтинг GloraX в июне был повышен АКРА до BBB+(RU) с позитивным прогнозом, что также говорит о качестве самого эмитента.

👉Что в итоге
Доразмещение 002Р-01 интересно именно тем, что инвестору предлагают не новый неизвестный выпуск, а уже обращающуюся и достаточно крупную бумагу с понятной рыночной историей у эмитента, регулярно демонстрирующего растущие показатели, по цене ниже текущей на данный момент.

Дополнительный объем потенциально увеличит ее и так неплохую ликвидность, а текущая коррекция дает возможность заходить в выпуск с доходностью заметно выше той, которую получили инвесторы на первичном размещении в июле.

Текущая просадка действительно выглядит значительно интереснее, чем покупка того же выпуска по номиналу несколько месяцев назад.