5000 лет долга. (Ч3) Влияние на ОФЗ

Чем больше Минфин занимает, тем сильнее давление на рынок ОФЗ. И сейчас это давление уже хорошо заметно.

Что происходит прямо сейчас:

Индекс RGBI (главный индикатор рынка гособлигаций) недавно вернулся к уровню 111 пунктов, хотя ещё пару недель назад были попытки роста . Аналитики ПСБ видят ближайшую цель на 108 пунктах, что соответствует доходности 10-летних ОФЗ около 17% . Сейчас доходность длинных бумаг уже держится в районе 16,8% .

Почему так?

Первая причина — огромная программа заимствований.

Минфин в четвёртом квартале планирует занять 2,45 трлн рублей . А всего на 2026 год план по привлечению — 6,5 трлн . Проблема в том, что рынок просто не готов «переварить» такой объём по текущим ценам. Аналитики прямо пишут: размещение заявленного объёма при нынешней конъюнктуре выглядит нереалистичным .

Вторая причина — инфляция не даёт ЦБ снижать ставку.

Инфляция ускорилась выше 7% . Это значит, что ключевая ставка, скорее всего, останется на текущем уровне как минимум до конца 2026 года . А рынок ОФЗ без снижения ставки теряет главный драйвер для роста.

Третья причина — длинные бумаги никто не хочет брать.

На одном из недавних аукционов Минфин разместил средние ОФЗ на 113 млрд рублей, а длинные — всего на 15 млрд . Инвесторы требуют более высокую премию за риск, а Минфин не готов давать доходность выше 17% . Получается тупик: покупателей нет по одной цене, продавца — по другой.

Что это значит для рынка?

Рынок ОФЗ сейчас без драйверов для устойчивого разворота вверх .

Чтобы ситуация изменилась, нужен хотя бы один из трёх триггеров:

Минфин переключится на флоатеры (облигации с плавающим купоном) — тогда давление на длинные бумаги с фиксированным купоном снизится .

Геополитика улучшится — это поддержало бы и рубль, и облигации .

Инфляция начнёт устойчиво замедляться — тогда ЦБ сможет снижать ставку .

Пока ни одного из этих триггеров нет.

Россия занимает всё больше, чтобы покрыть дефицит. Но инвесторы не хотят давать в долг под те ставки, которые предлагает государство, потому что инфляция высокая, а неопределённость — тоже. В итоге Минфин либо занимает меньше, чем планировал, либо платит всё более высокую цену. А рынок ОФЗ в это время просто «проседает» под тяжестью предложения.
🤔Современное государство так не может. Оно может только занимать дальше
Или может? 😳📝