Лукойл. Ждём снятие санкций и рост дивидендов? Стоит ли покупать?

• Что осталось от Лукойла?
• Дивиденды 535 руб (не 100% FCF)
• Сделка с США и снятие санкций
• Лукойл или облигации?
• Итоги

Разберёмся, что происходит бизнесом, как движется эпопея с продажей зарубежных активов и сможет ли ЛУКОЙЛ дать доходность выше ОФЗ.

Что осталось от Лукойла?

Напомню, что компания скукожилась из-за потери зарубежных активов.

• Выручка: 2 059 млрд (+7,9%)
• Операционная прибыль: 610 млрд (х2,5)
• EBITDA: 815 млрд (+93,3%)
• Чистая прибыль (продолжающая деятельность): 431 млрд (+50%)
• Рекомендованный дивиденд за 9 мес. 2026: 535 руб. на акцию (~9% при цене 6000)
• P/E: ~9

Несмотря на все потрясения, Лукойл держится достойно. Долга нет, хороший денежный поток.

Дивиденды 535 руб (не 100% FCF)

На рынке были ожидания, что Лукойл направит весь свободный денежный поток на дивиденды. Получилось бы в районе 750 руб.

С 2027 года ставка НДФЛ на дивиденды для состоятельных лиц вырастет с 15% до 22%. Казалось, что крупные акционеры были заинтересованы в максимальной выплате. Но не срослось.

Винить компанию не в чем. «Год был непростым»: санкции, потеря зарубежных активов, повреждённые НПЗ.

Лукойл платит дивиденды не благодаря, а вопреки. Спасибо и на этом. Российский рынок остро нуждается в свежих деньгах.

Сделка с США и снятие санкций

Зарубежные активы Лукойла оцениваются примерно в $20 млрд. Компания пытается их продать.

Если вы пропустили предыдущие серии:

• Первый покупатель — международный трейдер Gunvor (аффилированная структура). Минфин США сделку не одобрил. 
• В январе 2026 ЛУКОЙЛ договорился с Carlyle, OFAC не одобрил.
• В новой серии — Тодд Боули из США, Международная финансовая корпорация развития США с долей около 15%, шейх из ОАЭ и катарская семья. По данным NYT, вопрос о продаже активов Лукойла поднимал лично Путин во время визита Уиткоффа и Кушнера в Москву. Пока лицензия OFAC действует до 22 октября.

Ожидается, что после сделки Лукойл освободят от американских санкций. Это мгновенно отразится в отчётности и повысит стоимость активов.

Но рост стоимости будет только на бумаге. Потому что деньги, скорее всего, зачислят на специальный счёт, вывод с которого будет возможен только после снятия санкций.

То есть рассчитывать на спец дивиденд после сделки не стоит.

Лукойл или облигации?

Лукойл — один из немногих эмитентов, который может тягаться с облигациями по доходности.

Доходность длинных ОФЗ сейчас — 16,8%. Дивдоходность ЛУКОЙЛа по промежуточным дивидендам ~9%. Но тут есть надежда на рост бизнеса, рост цен на нефть и ослабление рубля. С другой стороны, есть риски в виде повреждения НПЗ а цены на нефть и валюту могут пойти не в ту сторону.

Лукойл выглядит дешёво. И есть потенциал восстановления стоимости после снятия санкций.

Выбор между Лукойлом и облигациями зависит от вашего отношения к успеху переговоров. Если верите, что договорятся, то в Лукойле легко можно увидеть +20%. А если нет, то даже ОФЗ будут привлекательнее.

Итоги

• Лукойл остаётся крепким бизнесом с хорошим денежным потоком.
• Я акции не держу. Не верю в быстрый успех мирных переговоров. Тем более в полное снятие санкций. И не понимаю чем закончится история с продажей активов. Слишком много переменных.
• Дивидендная доходность проигрывает ОФЗ, а апсайд от снятия санкций — очень ненадёжная ставка на геополитику.

На мой взгляд, сегодня облигации — более выгодная история.

Чуть раньше посты выходят в телеграм или MAX