А101. Девелопер здорового человека?

Смотрим МСФО 1П2026

Группа компаний «А101» — один из крупнейших девелоперов в Москве и Московской области, специализирующийся на комплексном освоении территорий. Занимает 23 место по объему строительства по данным ЕРЗ, и 5 по вводу жилья.


Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 60.381 млн (-18,2%)
ЧП 6.310 млн (-53,6%)
OCF 46.185 млн
КД 74.172 млн (+41,1%)
ДД 59.573 млн (-47,5%)
Совокупный чистый долг — средства на эскроу 5.713 млн
Денежные средства на конец расчетного периода 25.081 млн (+90,2%)


Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 0,2*
🟢ЧД/Капитал 0,7
🟢ICR 2
🟢Мгновенная ликвидность 0,35
🟡Быстрая ликвидность 1,1
🟢Текущая ликвидность 2
*Разумеется EBITDA скорректирована на эффект экономии от эскроу

Кредитный рейтинг:
A+ от Эксперт РА, от 21.11.25, прогноз «стабильный»
A+ от АКРА, от 19.11.25, прогноз «стабильный»
A+ от НКР, от 23.02.26г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз — сохранение рейтинга


❗️Риски:
1️⃣ Рост сроков просрочки ввода жилья с 1,7 до 3,5 месяцев. При долее просроченного жилья в 88%
2️⃣ 55% долговых обязательств — краткосрочные
3️⃣ Снижение операционной прибыли на 42,3%, валовой на 38,3% и чистой на 53,5%
4️⃣ Снижение валовой рентабельности с 54% до 40,8% и операционной с 41,8% до 29,5%


⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Низкая доля облигационных займов, менее 10%. основной кредитор — РСХБ
2️⃣ Не переоценивал недвижимость и землю на балансе, чем любит заниматься один, ныне не летающий, а пикирующий, эмитент✈️
3️⃣ Держат чистый долг на экстра низком уровне для отрасли. В прошлом году он и вовсе был отрицательным
4️⃣ Погасили больше долга, чем привлекли: 26 млрд против 54 млрд
5️⃣ Не пытаются расти против рынка. Копят кэш на балансе, не раздувают новое строительство.

💬 На удивление хороший отчет для проблемной отрасли. Понятно, что прибыль и рентабельность страдают, но они есть. Денежный поток положительный, деньги не застревают запасах и дебиторке, а идут на погашение долга, что крайне важно для облигационера.


💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется со средним YTM 17,5%, G спред 3,5%. Все выпуски короткие, максимальный срок до погашения — 1,2 года. Брать ли на себя риски проблемной отрасли, но в надежном эмитенте за 3,5%-ную премию к ОФЗ? Я не знаю, лично для меня это мимо, просто из-за более агрессивного профиля, но для консервативного инвестора это неплохой вариант.


✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим


📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
Брусника МСФО 1П2026