⛽️ Газпром и Газпром нефть: как «дочка» обогнала «мать»

Странная картина сложилась на российском рынке: Газпром нефть оценивается дороже, чем Газпром, которому принадлежит почти 96% её акций.
Разница в капитализации — около 9%.
Материнская структура тянет за собой весь газовый бизнес, генерацию, банковский пакет и стройку, но рынок голосует за «дочку».

💸 Деньги решают

Главное отличие — выплаты.
Газпром второй год не радует акционеров дивидендами: все свободные средства уходят на латание долговой дыры.
Газпром нефть платит стабильно, дважды в год.
За первое полугодие 2026-го рекомендовано 42,51 рубля на бумагу — это примерно 8% к текущей цене. Разница между «получать сейчас» и «ждать неизвестно сколько» для инвестора принципиальна.

Долговая нагрузка добавляет масла в огонь.
У Газпрома мультипликатор чистый долг/EBITDA держится на 1,8x.
У Газпром нефти — 1,1x. Пока ставки высокие, обслуживание долга съедает значительную часть выручки. Чем тяжелее ноша, тем меньше остаётся на выплаты.

🏗 Куда уходят миллиарды
Газпром вкладывает в инфраструктуру 833 млрд рублей за полугодие. Даже с учётом снижения на 30% это огромная сумма. Газпром нефть тратит вдвое меньше — 398,6 млрд. Каждый рубль, ушедший в стройку, не попадает в карман акционера.
Структура выручки тоже играет против материнской компании. Большая часть газа уходит на внутренний рынок по регулируемым ценам. Мировые котировки здесь не работают. Газпром нефть торгует на глобальном рынке и ловит все ценовые волны. Итог: чистая прибыль Газпрома просела на 12% год к году, а у «дочки» подскочила на 74%.
📌 Разная чувствительность к рынку даёт разный финансовый результат.

⏳ Когда всё может измениться
Разрыв сократится, когда Газпром разберётся с долгами и вернётся к выплатам. Обычно это происходит после завершения крупных инвестпроектов.
Но пока драйверов нет. Разговоры о перезапуске «Северного потока» — скорее фон, чем реальный план. До физических поставок в Европу ещё далеко. Быстрый разворот возможен только при серьёзном улучшении геополитики. Сроки такого сценария непредсказуемы.
📌 Инвестор выбирает: ждать разворота Газпрома или получать дивиденды Газпром нефти уже сейчас.

📋 Итог
Пока Газпром не снизит долг и не начнёт платить, дисконт к «дочке» сохранится. Рынок оценивает не активы, а денежные потоки. И здесь Газпром нефть выигрывает. Перелом наступит, когда геополитика даст сигнал или инвестпрограмма Газпрома выйдет на финишную прямую.

💬 Что для вас важнее: недооценённость Газпрома с потенциалом разворота или стабильные дивиденды Газпром нефти? Делитесь мнением в комментариях.

✔️ R.V. Investment. Подписаться