Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 3

1. ЕВРАЗХОЛДИНГФИН-003P-07 | RU000A10G0W1
Параметры:
— Флоатер: КС +2,45%, сейчас 16,45%.
— Срок:до 25.05.2029 г.
— Объём: 23 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Поручитель: ПАО ЕВРАЗ.
— Рейтинг выпуска: AA-.

АКРА понизило рейтинг ЕВРАЗа после заметного ухудшения долговых метрик: долг/FFO вырос с 1,8x до 3,4x, покрытие процентов снизилось с 4,1x до 1,9x. Ликвидность оценивает высоко.


Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Здесь как раз работает принцип «хуже эмитент, но честнее цена». Риск вырос, зато КС +2,45% уже выглядит нормальной компенсацией.

А зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,0/5).

Получается первый же выпуск рубрики и первое расхождение на целую звезду. Вы больше испугались ухудшения финансов ЕВРАЗ, я сильнее оценил КС +2,45% как компенсацию за этот риск.

2. СФО СВОЙ КАПИТАЛ-ФИНТЕХ-А | RU000A10G0Z4
Параметры:
— Фикс: 17%. | YTM: ~18,39%.
— Ожидаемое погашение: сентябрь 2028 года.
— Юридическое погашение: июль 2032 года.
— Револьверный период: 17 расчётных периодов.
— Объём класса А: 1 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
— Оферта:НЕТ.
— Амортизация: ЕСТЬ.
*Clean-up call: предусмотрен при снижении остатка выпуска до 10%, либо начиная с 23-го купона.
— Рейтинг: ruAAA .sf
— Обеспечение: денежные требования по микрозаймам.

⚠️ Это важный момент: AAA .sf не означает, что микрофинансовая компания превратилась в Сбер. Рейтинг относится к защищённости конкретной структуры выпуска.

Банк России зарегистрировал отдельно старший класс А и младший класс Б, а Эксперт РА присвоил именно классу А рейтинг ruAAA.sf.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Премия жирная, но часть её платят за финансовый конструктор: микрозаймы, транши, амортизацию и модельный риск.

3. АЛРОСА-002Р-03 | RU000A10G1M0
Параметры:
— Флоатер: КС +1,35%, сейчас 15,35%.
— Срок: 1,5 года (540 дней), погашение: 04.03.2028.
— Объём: 20 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Рейтинг эмитента: AAA.

Изначально рынок приглашали на спред до +1,6%, но на финале оставили только +1,35%. Причём АЛРОСА сама назвала его одним из самых низких спредов среди свежих выпусков сырьевого сектора.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5)

💬 Кредитное качество отличное. Но после слабого полугодия хотелось бы, чтобы за деньги инвестора алмазный гигант платил немного менее ювелирно.

🏆Итог: кто самый честный?
— По соотношению риск/доходность сегодня выбираю ЕВРАЗ.
— СФО интереснее тем, кому нужен фикс и кто понимает механику секьюритизации.
— АЛРОСА самая спокойная по кредитному качеству, но и самая экономная по цене.

Сегодня у нас наглядный пример, зачем вообще нужен мой рейтинг: AAA может оказаться менее интересным выпуском, чем AA-.

Буквы рейтинга показывают риск. Они не отвечают на главный вопрос: сколько нам за этот риск заплатили?

📹 Полный разбор со всеми цифрами сегодня в новом видео.

⭐️Бородатый консенсус (новая рубрика)
Следующий кандидат: ИКС 5 ФинАНС-003P-21 | RU000A10F9D3.

Пока никаких моих оценок. Только несколько сухих вводных.
— Поручитель: ПАО Корпоративный центр ИКС 5.
— Флоатер, КС +1,20% на первые 25 купонов (потом пут-оферта).
— Объём: 17 млрд руб.
— Формальный срок: 10 лет.
А дальше сами.

Сколько звёзд дадите до моего разбора?
Опрос — в ТГ и YT. 
На следующей неделе посчитаем ваш средний рейтинг и сравним с Рейтингом ИнвестБороды.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).