Ростелеком в первом полугодии 2026 года: нужна более низкая ставка

📡 Крупнейший российский провайдер цифровых услуг опубликовал результаты за первое полугодие 2026 года, отразив устойчивый рост на фоне высокой долговой нагрузки. Выручка выросла на 11% до 435,6 млрд рублей, OIBDA увеличилась на 11% до 171,3 млрд, чистая прибыль выросла на 9% до 14 млрд рублей. Подробный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Рост выручки обеспечен расширением цифровых сервисов, спросом на широкополосный интернет и мобильную связь. Прочие операционные доходы выросли на 44% до 17,9 млрд рублей (в том числе за счёт проекта УНЦ). Рентабельность OIBDA сохранилась на уровне 39,3%, операционные расходы выросли на 11,3% — наравне с выручкой. Финансовые расходы снизились с 61,5 до 60,2 млрд рублей, CAPEX сократился на 18% до 60,9 млрд. Однако свободный денежный поток остаётся отрицательным (-12,2 млрд рублей), а чистый долг вырос на 3% до 731,5 млрд рублей (ND/OIBDA = 2,1x).

⚠️ Ключевой вызов — долг. Компании необходима более низкая ключевая ставка для снижения расходов на обслуживание долга. По итогам года Ростелеком планирует увеличить долю CAPEX в выручке до 20–21% с текущих 14%, что усилит давление на отрицательный свободный денежный поток. Активы, которые могут быть выведены на IPO (РТК-ЦОД, Солар), продолжают расти опережающими темпами (выручка +21%, OIBDA +42% год к году), но их размещение возможно только при более благоприятных денежно-кредитных условиях.

💸 Дивидендный потенциал. Ранее я закладывал чистую прибыль за 2026 год на уровне около 40 млрд рублей, но с учётом сохраняющихся процентных расходов сейчас склоняюсь к оценке около 30 млрд рублей. При выплате 50% прибыли по дивидендной политике это соответствует дивиденду около 4,5 рубля на акцию (доходность около 11% к текущей цене).

💡 Инвестиционный взгляд. Бизнес Ростелекома чувствует себя устойчиво, но второе полугодие обещает быть сдержанным. Консенсус-прогноз предполагает ключевую ставку на уровне 13% к концу 2026 года, что явно недостаточно для кардинального улучшения ситуации. При чистой прибыли около 30 млрд рублей справедливая цена акций находится в районе 50 рублей. На мой взгляд, при текущем соотношении риска и доходности на рынке есть истории куда более интересные. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.