Новабев Групп: Трансформация в ретейлера и скрытые драйверы роста 🍷

Привет, инвесторы! Сегодня на радаре ПАО «НоваБев Групп» (ранее Beluga Group). Это уже давно не просто производитель «Белуги», а вертикально интегрированный холдинг, который активно превращается в омниканальную ретейл-империю благодаря своей сети «ВинЛаб».

📊 Результаты за 1П 2026 (МСФО) — Сильное ядро, но жесткое макро:
⚫️ Отгрузки: -6% г/г (6,7 млн дал) из-за слабого спроса на рынке. Однако проактивная ценовая политика дала плоды: отгрузки премиум-сегмента (Beluga, Orthodox) выросли на 41-50%.
⚫️ Выручка: +8% г/г (до 74,4 млрд руб.).
⚫️ EBITDA: Впервые превысила 10 млрд руб. за полугодие (+9% г/г). Маржинальность выросла до 13,5%.
⚫️ «ВинЛаб»: Главный локомотив. Выручка +7,2%, LFL-трафик взлетел на 60% к 2025 году (сеть восстановилась после кибератаки). E-com достиг 7,1% от выручки, а средний чек в онлайне в 4,5 раза выше, чем в оффлайне!
⚫️ Чистая прибыль: Упала на 38% (до 1,3 млрд руб.).

📉 Долги и кредитные рейтинги: почему упала прибыль?
Падение чистой прибыли — прямое следствие жесткой ДКП Банка России. Компания агрессивно инвестирует в розницу, и стоимость фондирования растет.
⚫️ Чистые фин. расходы взлетели на 56%.
⚫️ Чистый долг вырос на 21%, а мультипликатор Чистый долг/EBITDA достиг 2,1х.
В июле 2026 г. агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг компании до ruAA- (прогноз стабильный) именно из-за процентной нагрузки. При этом в июне НКР подтвердило рейтинг на высоком уровне AA.ru. Рейтинги остаются инвестиционными, но дорогой долг временно давит на маржу.

💰 Дивиденды: не «корова», а история роста
Исторически Новабев платил много, но теперь распределяет 50% от чистой прибыли. За 2025 год финальная выплата составила скромные 10 руб. Аналитики ждут, что за 2026 год выплаты составят 27-42 руб. (форвардная доходность 11-14%), что проигрывает безрисковой ставке.
Держать бумагу сейчас ТОЛЬКО ради дивидендов не имеет смысла.

🎯 Таргеты и перспективы
Новабев сегодня — это недооцененная акция роста. Рынок слишком сфокусирован на падении чистой прибыли и игнорирует розницу. Компания торгуется дешевле классического фуд-ретейла (EV/EBITDA < 3.0x).
Катализаторы роста:
1️⃣ Смягчение ставки ЦБ РФ (резко снизит фин. расходы);
2️⃣ Возможный spin-off или IPO «ВинЛаб» (подсветит скрытую стоимость розницы, которая сопоставима с капитализацией всей группы);
3️⃣ Потенциальная легализация онлайн-торговли вином.
Оценки аналитиков: Консервативные дома (БКС, Т-Инвестиции) ставят 340-350 руб. Но консенсус-прогноз на 12 мес. — 541 руб. (апсайд >120%), а Финам ждет до 873 руб. при реализации стратегии-2029 (рост сети до 4000 магазинов).

🤔 Что в итоге?
Текущие трудности с прибылью имеют циклический характер, а вот операционное ядро (маржа, EBITDA, трафик ВинЛаб) выглядит очень сильно.
Отмечу, что в портфеле дочерей у меня уже есть акции Новабев. Учитывая серьезную фундаментальную недооценку, отличные перспективы розничного бизнеса и сильные катализаторы роста, я продолжу наращивать долю в этом эмитенте. Текущая слабость рынка дает отличную точку входа
Не является ИИР.