Купон 12% может дать YTM 9%, а купон 8% - 11%: в чём ловушка номинальной ставки

Главная мысль: размер купона не равен вашей реальной доходности. Рекламная ставка облигации часто вводит в заблуждение, потому что итоговый результат зависит от цены покупки, срока и чувствительности к ставкам. Сравнивать бумаги нужно по YTM, а не по купону.

Ключевые цифры:
— Облигация с купоном 8% при покупке дешевле номинала даёт YTM 11%.
— Облигация с купоном 12%, купленная с переплатой, — YTM всего 9%. Разница в 2 п.п. к погашению — это уже ваш упущенный доход.
— Пример из статьи: номинал 1000 руб., цена 980, купон 9%, 2 года. Прибыль 200 руб. на 980 вложенных — около 9,7% годовых. Покупка ниже номинала повышает итог.
— Кейс Анны: портфель из 5 корпоратов, рейтинг не ниже BBB, средняя дюрация 1,5 года, спред 1,5-2% к ОФЗ, средняя YTM 11%. За год — купоны около 33 000 руб. на 300 000 руб., цена почти не изменилась.
— Дюрация в годах примерно равна сроку возврата денег: чем она выше, тем сильнее просадка цены при росте ставок.
— Спред корпората к ОФЗ 2 п.п. — это премия рынка за риск дефолта. Его расширение сигналит о росте опасений.

Вывод: Анна получила реальную доходность выше вклада (YTM 11% при инфляции 8%) не потому, что гналась за максимальным купоном, а потому что сбалансировала доходность, риск (рейтинг BBB+) и чувствительность к ставкам (дюрация 1,5 года). Короткая дюрация удержала цену бумаг при рыночных колебаниях, а спред 1,5-2% дал премию за риск без перегруза портфеля. Правило простое: смотрите на YTM, а не на купон, проверяйте рейтинг и оценивайте дюрацию под свою терпимость к просадкам.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.