Почему падают префы «Башнефти»: разбираем новость про выход Башкирии из акционеров

12 августа 2026 года глава Башкортостана Радий Хабиров заявил, что республика планирует продать «Роснефти» весь оставшийся пакет акций «Башнефти». На этой новости привилегированные акции компании (BANEP) в моменте обвалились почти на 9%, до уровней около 924–950 руб., тогда как обычные акции (BANE), наоборот, подросли на ~1,8%. Разберёмся, что случилось и почему рынок так по-разному отреагировал на два типа бумаг одной компании.

Что случилось

— В июне 2026 года Башкирия уже продала «Роснефти» 6,36% капитала «Башнефти» за 14,8 млрд руб. — с правом обратного выкупа, когда у региона появится возможность. После этой сделки доля «Роснефти» выросла с 57,66% до 64%.
— Теперь Хабиров прямо сказал: республика готова продать весь оставшийся пакет (ещё около 18,6% капитала). Причина озвучена без обёрток — дефицит регионального бюджета (в 2026 году он утверждён на уровне 22,5 млрд руб.), и «занимать на рынке дорого».
— Если сделка состоится в полном объёме, доля «Роснефти» в «Башнефти» вырастет примерно до 82–83%.
— Пока это заявление о планах, а не закрытая сделка — деталей по срокам и цене нет.

Правда ли, что оферты не будет

Часть комментаторов ссылается на 2016 год: тогда «Роснефть», купив контрольный пакет «Башнефти» у государства (50,08%), обязана была выставить обязательную оферту миноритариям — и сделала это.

Но здесь важна юридическая деталь. По ст. 84.2 закона «Об акционерных обществах» обязанность направить оферту возникает отдельно при пересечении каждого из трёх порогов — 30%, 50% и 75% голосующих акций. Прохождение порога в 2016 году не освобождает от новой оферты, если сделка выведет покупателя за следующий порог. А сейчас, если «Роснефть» после выкупа всей доли Башкирии окажется выше 75% (чего раньше не было), формально возникает новое основание для оферты.

Другой вопрос — кого она коснётся. В 2016 году «Роснефть» делала оферту только держателям обычных акций: привилегированные акции неголосующие, а пороги 30/50/75% считаются именно по голосующим бумагам. Поэтому по аналогии новая оферта, если она возникнет, вероятнее всего снова затронет только BANE, а не BANEP (если, конечно, префы не получили право голоса из-за невыплаты дивидендов — сейчас такого нет, дивиденды платятся регулярно).

Вывод: резкое падение именно префов вряд ли объясняется страхом оферты — исторически этот механизм их не касался. Дело в другом.

Реальный риск — дивидендная политика

Формально дивидендная политика «Башнефти» не менялась: не менее 25% чистой прибыли по МСФО при Net Debt/EBITDA < 2, дивиденд на обычную и привилегированную акцию — одинаковый по номиналу. Но на практике компания много лет платила ощутимо больше этого минимума, и одна из причин — Башкирия, владея блокирующим пакетом и местами в совете директоров, была заинтересована в максимальных дивидендах: это прямой источник доходов дефицитного регионального бюджета.

Если республика выйдет из капитала полностью, этот противовес исчезает. Все решения по дивидендам останутся за «Роснефтью», у которой сейчас у самой не лучшая финансовая картина: в 2025 году выручка упала более чем на 18% (до 8,2 трлн руб.), EBITDA — на 28,3%, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, обвалилась на 73% (до 293 млрд руб.). В такой ситуации у материнской компании может быть больше мотивации консолидировать денежные потоки дочек внутри группы, а не направлять их щедро миноритариям — включая держателей префов, для которых дивиденды исторически были главным драйвером привлекательности бумаги (див. доходность по факту доходила до 15%+ годовых).

Официальных заявлений о снижении нормы выплат не было — это ожидание рынка, а не подтверждённый факт. Но именно этот риск, а не оферта, выглядит куда более вероятным объяснением того, почему именно BANEP отреагировали резким падением, а голосующие BANE — даже небольшим ростом (спекулятивная логика: обычка ближе к потенциальному выкупу по повышенной цене, если оферта всё же будет).

Что стоит держать в фокусе дальше

— Финализацию сделки по продаже оставшегося пакета Башкирии — сроки, цену, будет ли она структурирована так, чтобы формально не пересекать 75% (например, поэтапно, с промежуточными держателями).
— Официальные комментарии «Роснефти» и «Башнефти» по дивидендной политике после закрытия сделки.
— Годовые и промежуточные отчётности «Башнефти» и решения ГОСА/СД по дивидендам за 2026 год — они станут первым реальным сигналом, изменится ли фактическая норма выплат.