💼 Субординированные облигации: что это такое и стоит ли в них заходить?

На Московской бирже торгуется 72 выпуска субординированных облигаций
Это долговые бумаги с особым статусом: в случае проблем у эмитента их держатели получают выплаты одними из последних, перед акционерами. Разбираем, как устроен этот инструмент, какие риски он несёт и что меняется в регулировании.


📌 Суборды — это гибрид между долгом и капиталом с повышенной доходностью, но и с риском полной потери вложений при списании.


🔹 Чем суборды отличаются от обычных облигаций?

Главная особенность — очерёдность выплат.
При банкротстве банка сначала рассчитываются с обеспеченными кредиторами, затем с держателями старших необеспеченных облигаций, и только потом — с владельцами субордов.
В последнюю очередь — акционеры, которые получают остатки, если те вообще есть.


Такая подчинённость компенсируется более высоким купоном.
Но есть и дополнительный риск: суборды могут быть списаны в капитал банка, если его достаточность опускается ниже критического уровня.
В этом случае инвестор теряет всё, и банк ему ничего не должен. Именно поэтому с 2018 года суборды доступны только квалифицированным инвесторам, а номинал новых выпусков — от 10 млн рублей.


🔹 Российский рынок: объёмы и основные эмитенты

Общий объём субордов, выпущенных российскими банками, составляет около 2,7 трлн рублей.
Из них 1,2 трлн — бессрочные («вечные» АТ1),
1,5 трлн – срочные (Т2).
Ликвидных рублёвых выпусков около 20.
Среди эмитентов — Сбер $SBER $RU000A102HC1, ВТБ $VTBR $RU000A102QJ7, Альфа-Банк $RU000A100GW5, МКБ $CBOM $RU000A108NQ6, Россельхозбанк $RU000A0ZZY59, ДОМ РФ $DOMRF $RU000A105XG2

Важный нюанс: кредитный рейтинг субордов на несколько ступеней ниже рейтинга самого эмитента. Например, при рейтинге банка на уровне AA суборды могут иметь рейтинг BB — это отражает повышенный риск списания.

🔹 Реформа регулирования: что меняется в 2026–2028 годах

Банк России анонсировал масштабные изменения правил для субордов. Триггер списания для бессрочных бумаг повышается с 5,125% до 6,5% по нормативу достаточности базового капитала (Н1.1).
Это значит, что банкам придётся поддерживать более высокий запас прочности, чтобы не допустить списания.

Выплата купонов будет запрещена, если нормативы опускаются ниже порогов: Н1.1 < 7,5%, Н1.2 < 9%, Н1.0 < 11%.
Также банки обяжут восстанавливать номинал списанных субордов при улучшении финансового положения. Если за три года этого не произойдёт — вводятся ограничения на рост активов.

Кроме того, минимальный срок для «вечных» составит 10 лет вместо бессрочности, а системно значимым банкам запретят привлекать новые суборды типа Т2, заменяя их на АТ1.

📌 Регулирование ужесточается, что должно повысить защиту инвесторов, но одновременно может снизить привлекательность субордов для самих банков.

🔹 Кому подходит этот инструмент?

Суборды — это продукт для квалифицированных инвесторов, которые понимают механику списания и готовы к полной потере капитала. Консервативным вкладчикам и новичкам этот инструмент не подходит — риски здесь сопоставимы с вложениями в капитал, а не в долг.

Показательный кейс: 11 марта 2026 года банк «Приморье» стал первым за последние годы, кто списал суборд на 1 млрд рублей и конвертировал его в акции при срабатывании триггера.

📌 Повышенный купон — это плата за риск, который может материализоваться в самый неожиданный момент.

📋 Итог

Субординированные облигации предлагают доходность выше рынка, но несут риски, сопоставимые с акциями. Регуляторные изменения, запланированные на 2026–2028 годы, должны сделать рынок прозрачнее, но не отменяют главного правила: в кризис суборды списываются первыми.

💬 Рассматриваете ли вы суборды для своего портфеля?
Считаете ли текущую премию за риск достаточной или предпочитаете более простые инструменты?