Стоп не фиксирует убыток. Он только отправляет приказ на выход

Трейдер открывает позицию, ставит стоп и считает риск.

Вход — 70 000 долларов.

Стоп — 68 000.

Позиция — 1 BTC.

Расчёт выглядит просто: максимальный убыток составит 2 000 долларов.

Но в этом расчёте есть скрытое допущение:

Когда цена достигнет 68 000 долларов, вся позиция будет закрыта именно по 68 000.

Рынок этого не обещал.

Стоп-цена — не гарантированная цена сделки. Это условие, после которого торговая система отправляет другую заявку на биржу.

И только тогда начинается исполнение.

Что происходит после срабатывания стопа

Стоп до момента активации не закрывает позицию.

Платформа следит за выбранной ценой срабатывания. В зависимости от биржи и настроек это может быть цена последней сделки, индексная или маркировочная цена.

Когда условие выполнено, система создаёт рыночную либо лимитную заявку.

Дальше результат определяет уже не линия на графике, а встречная ликвидность:

— какие заявки находятся в стакане;

— какой объём доступен на каждом ценовом уровне;

— сколько участников одновременно пытаются выйти;

— насколько быстро движется рынок;

— хватает ли средств и маржи для исполнения условной заявки.

Биржи прямо предупреждают: срабатывание условной заявки и её исполнение — не одно и то же. Лимитная заявка может исполниться частично или остаться в стакане, если встречного объёма по нужной цене недостаточно.

Стоп-маркет: выход важнее цены

После срабатывания стоп-маркета система отправляет рыночную заявку.

Она начинает последовательно забирать лучшие доступные встречные предложения из стакана.

Преимущество такого стопа — приоритет выхода из позиции.

Недостаток — отсутствие гарантированной цены.

В спокойном и глубоком рынке разница между стоп-ценой и средней ценой исполнения может быть небольшой.

Но при резком движении, тонком стакане или крупном размере позиции заявка проходит через несколько ценовых уровней. Возникает проскальзывание: фактическая цена отличается от той, которую трейдер видел в момент срабатывания стопа.

Стоп-маркет контролирует прежде всего факт выхода.

Цену выхода контролирует рынок.

Стоп-лимит: цена важнее выхода

Стоп-лимит работает иначе.

Трейдер задаёт две цены:

— цену срабатывания;

— предельную цену исполнения.

После достижения первой цены система отправляет лимитную заявку.

Она не должна исполниться хуже установленного ограничения. Но если рынок быстро пройдёт заданный диапазон, заявка может не исполниться совсем.

Позиция останется открытой, хотя на экране стоп уже будет активирован.

Официальные инструкции бирж отдельно указывают на этот риск: стоп-лимит защищает от нежелательной цены, но не гарантирует закрытие позиции при быстром движении рынка.

Получается неизбежный выбор:

Стоп-маркет даёт приоритет исполнению, но не гарантирует цену.
Стоп-лимит контролирует цену, но не гарантирует исполнение.

Одновременно гарантировать и то и другое невозможно.

Как линия стопа превращается в другой убыток

Рассмотрим условный пример.

У трейдера открыт лонг размером 1 BTC. Стоп-маркет должен сработать на 68 000 долларов.

В момент срабатывания в стакане стоят заявки покупателей:

— 0,15 BTC по 67 990;

— 0,25 BTC по 67 950;

— 0,60 BTC по 67 800.

Продажа не исполнится одной сделкой по 68 000.

Она последовательно заберёт доступный объём и даст среднюю цену около 67 866 долларов.

Трейдер планировал выйти по 68 000, но получил дополнительный убыток в 134 доллара на одном биткоине.

Цифры условны. Механика реальна.

Чем меньше встречного объёма и чем больше закрываемая позиция, тем глубже заявка проходит по стакану.

Поэтому одинаковый стоп на графике не означает одинаковый риск для позиций размером 0,05 и 5 BTC.

Размер позиции меняет качество исполнения

Трейдеры часто считают размер позиции только через расстояние до стопа.

Допустим, они готовы потерять 1% капитала. Чем ближе стоп, тем больше позицию позволяет открыть формула.

На бумаге всё сходится.

Но формула предполагает, что весь объём закроется около выбранной цены.

Чем крупнее позиция относительно доступной ликвидности, тем слабее это предположение.

Небольшая заявка может исполниться на первом уровне стакана. Крупная заберёт несколько уровней и ухудшит среднюю цену.

Логика торговой стратегии может сохраняться при увеличении капитала. Исполнение не масштабируется линейно.

Поэтому риск позиции определяется не только расстоянием от входа до стопа.

В него входят:

— размер позиции;

— глубина встречной ликвидности;

— ожидаемое проскальзывание;

— состояние рынка в момент выхода.

Именно здесь расчётный риск начинает отличаться от фактического.

Стоп и ликвидация могут смотреть на разные цены

На срочном рынке появляется ещё одна проблема.

Стоп может быть настроен на цену последней сделки, а ликвидация — рассчитываться по маркировочной цене.

Эти значения не обязаны двигаться синхронно.

Если ликвидационная цена находится слишком близко, маркировочная цена может достигнуть её раньше, чем цена последней сделки активирует стоп.

Позиция будет ликвидирована, хотя на обычном графике стоп-уровень ещё не коснулись.

Такой сценарий прямо описан в документации Bybit: ликвидация может произойти раньше стопа, если они используют разные источники цены.

Поэтому стоп нельзя рассматривать отдельно от плеча, доступной маржи и ликвидационной цены.

Почему условная заявка может не закрыть позицию

Даже правильно выбранный тип стопа не отменяет технических условий.

Условная заявка может быть отклонена или исполнена не полностью из-за:

— недостатка свободной маржи;

— ограничений минимального или максимального размера;

— неверных параметров цены;

— недостатка встречной ликвидности;

— настроек, которые не привязывают заявку только к сокращению позиции;

— очереди других лимитных заявок на том же уровне.

На отдельных площадках условная заявка до срабатывания не резервирует маржу. Средства проверяются уже в момент активации. Если к этому моменту доступного баланса недостаточно, заявку могут отклонить.

Настройки reduce-only или close-on-trigger тоже имеют значение. Без ограничения на сокращение позиции оставшаяся заявка в некоторых сценариях способна не только закрыть старую позицию, но и создать новую в противоположную сторону.

Название настройки зависит от биржи. Риск — один и тот же.

Что нужно определить до входа

До открытия позиции недостаточно провести линию стопа на графике.

Нужно заранее понимать:

Какой тип заявки будет отправлен.
Рыночный стоп отдаёт приоритет выходу. Лимитный — цене.

Какая цена активирует стоп.
Последняя сделка, индексная и маркировочная цена могут дать разный момент срабатывания.

Как размер позиции соотносится с ликвидностью.
Чем крупнее заявка, тем выше риск частичного исполнения и проскальзывания.

Где находится ликвидационная цена.
Стоп, расположенный рядом с ней, может не успеть выполнить свою функцию.

Закроет ли заявка только существующую позицию.
Параметры сокращения позиции нужно проверять отдельно.

Что произойдёт при резком движении.
Риск следует считать не только по идеальной цене стопа, но и по менее выгодному сценарию исполнения.

Что стоп действительно фиксирует

Стоп полезен.

Он ограничивает свободу трейдера передумать под давлением убытка. Он заранее задаёт условие, после которого позицию нужно закрыть.

Но стоп фиксирует решение выйти, а не точную сумму убытка.

Фактический результат формируют три элемента:

уровень активации + тип заявки + доступная ликвидность.

Если учитывать только первый элемент, риск-менеджмент остаётся неполным.

На графике риск выглядит точкой.

На рынке это диапазон возможного исполнения.

Поэтому считать нужно не убыток «до стопа», а убыток после исполнения стопа — с учётом размера позиции, проскальзывания и риска неисполнения.

А вы при расчёте позиции учитываете только расстояние до стопа или закладываете возможную цену исполнения?

Короткие наблюдения по BTC и изменения рыночной структуры фиксирую в Telegram — ссылка в профиле.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

— Liquidity Scar

Источники

• Bybit — исполнение заявок и ликвидация
  
  
• Bybit — почему ликвидация может произойти раньше стопа
  
  
• Kraken — Stop Loss Limit Orders
  
  
• Kraken — Stop Loss Orders
  
  
• Coinbase — Reduce Only