Дивиденды VS LQDT

Фиксирую правила заранее, чтобы не подгонять их под желаемый результат:

• горизонт строго 12 месяцев от даты публикации (05.07.2026), без «годовых» округлений;

• бенчмарк единый — 13,15% (текущая доходность денежного рынка / коротких ОФЗ);

• дивиденд — лучшая доступная оценка выплат за этот период. Источник оценки различается по бумагам: где-то это консенсус-прогноз брокеров, где-то — уже объявленная выплата, где-то — forward-yield аналитиков или трейлинг за последние 12 месяцев, если больше не на что опереться. Источник указан отдельным столбцом в таблице — чтобы не создавать иллюзию одинаковой точности всех цифр.

Цена по бенчмарку = Дивиденд (прогноз на 12м) / 13,15%

Гэп = (Цена по бенчмарку − Текущая цена) / Текущая цена

Башнефть-ап: в расчёте учтена только уже объявленная выплата — на дату публикации оснований ожидать второй дивиденд в пределах ближайших 12 месяцев нет.

Лукойл: использована оценка через forward-yield аналитиков (~5,5%), поскольку из двух ближайших платежей известен только один.

Роснефть: взят трейлинг за последние 12 месяцев, так как надёжного forward-прогноза на оба платежа нет; последний объявленный дивиденд — всего 2,27 ₽.

Сургутнефтегаз-ап: учтена только подтверждённая выплата 0,85 ₽. Существенный дивиденд возможен по итогам 2026 года, но эта выплата ожидается уже за пределами 12-месячного окна — в июле 2027-го. Это ключевая специфика бумаги: дивиденд зависит от курса рубля на 31 декабря, а не от операционного бизнеса.

НЛМК, ММК, Северсталь: прогноз выплат на ближайшие 12 месяцев отсутствует (у всех трёх компаний накопились приостановки дивидендов). Цены акций — реальные текущие котировки, поэтому гэп в -100% математически корректен: паритетная цена при нулевом дивиденде равна нулю.

Алроса: компания не раскрывает дивидендную политику, позволяющую надёжно оценить выплаты на ближайшие 12 месяцев (действующие выплаты приостановлены). Строка исключена из общего вывода по дисконту/премии.

Если смотреть строго по этой метрике, единственная бумага с премией к бенчмарку — МТС (+25,5%). Рынок закладывает по ней доходность выше 13,15%, то есть трактует её как что-то более рискованное или интересное, чем просто держать кэш, — любопытно, учитывая долговую нагрузку компании.

Все остальные бумаги — с дисконтом разной глубины: от скромных −5% у Сбербанка до −100% у металлургов и Алросы, где дивидендов просто нет в горизонте расчёта.

Важная оговорка: это не оценка «справедливой стоимости» бизнеса, а ответ на один узкий вопрос — при какой цене дивдоходность акции сравняется с доходностью кэша здесь и сейчас. Для нефтянки и металлургов условие жёстче: будущие выплаты волатильны, а риск-премия сектора обычно выше 13,15%. Поэтому глубокий дисконт по Роснефти, Лукойлу или Сургуту — не «чудовищная переоценка рынком», а особенность метода при жёстком едином горизонте и едином бенчмарке.