Аренадата. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #DATA
Текущая цена: 76.62
Капитализация: 17.8 млрд
Сектор: IT
Сайт: ir.arenadata.tech/

Мультипликаторы (LTM):

P/E — 6.03
P/NIC — 6.31
P/BV — 3.13
P/S — 2.04
ROE — 52%
ND/EBITDA — отриц. ND
EV/EBITDA — 3.58
Акт/Обяз — 2.74

Что нравится:

✔️выручка выросла на 45.5% г/г (6 → 8.8 млрд);
✔️FCF увеличился на 78.8% г/г (1.6 → 2.9 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла в 4.8 раза г/г (1.3 → 3.6 млрд);
✔️нетто фин доход +308.9 млн против расхода -36.9 млн в 2024;
✔️чистая прибыль выросла на 52.5% г/г (1.9 → 3 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Выплаты в размере не менее 50% от скор. чистой прибыли по МСФО при ND/OIBDA – не более 2х (скор. чистой прибылью увеличивается на амортизацию за вычетом капитализ. расходов).

По данным сайта Доход следующая выплата за остаток 2026 года и 1 кв 2027 прогнозируется в размере 5.53 руб (ДД 7.22% от текущей цены).

Мой итог:

Если в прошлом разборе было разочарование, то по году, наоборот, удивление. Компания перевыполнила свой план по росту выручки в 20-30%, получив в итоге +45%. Выручка по сегментам (г/г в млн):
— лицензии СУБД +23.4% (3927 → 4844);
— лицензии средств управления данными +50% (192 → 288);
— лицензии средств загрузки данных +7.1% (426 → 456);
— услуги по обучению +0.5% (62 → 62);
— выполнение работ +230% (550 → 1814);
— техподдержка +50% (858 → 1289).

Заметно, что сильно выросла выручка по выполнению работ. Также хорошо подросли продажи лицензий (а вместе с ними и техподдержка). Есть в таком росте важный нюанс, о котором чуть позже.

Прибыль прибавила несколько лучше выручки. Причины — улучшение операционной рентабельности с 30.4 до 33.3% и появление нетто фин дохода +309 млн против расхода -37 млн в 2024. И тут еще стоит учитывать, что в 2025 компании начислен налог на прибыль 152 млн, тогда в 2024 было восстановление на 88 млн. Если посмотреть на прибыль до налога, то она выросла на 68% г/г (1.9 → 3.1 млрд).

FCF также хорошо подтянулся за счет более высокого роста OCF в абсолютных цифрах (+93.8% г/г, 1.7 → 3.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (+462.7% г/г, 0.1 → 0.4 млрд).
Долг за год у компании почти не изменилась, но за счет роста денежных средств на счетах почти в 5 раз выросла чистая денежная позиция.

Важный нюанс, что улучшение результатов компании за последний квартал произошло в не малой степени из-за покупки в сентябре ООО «УБИК». Покупку, кстати, оплатили двумя частями: деньгами в размере 823 млн и привилегированными акциями компании на сумму 991 млн. Приобретенная компания добавила 1.5 млрд выручки и 855 млн прибыли в итоговый годовой результат. Если исключить эту покупку, то получаем, что выручка приросла на 21.1% г/г (6 → 7.3 млрд), а прибыль на 8.4% г/г (1.9 → 2.1 млрд).

На 2026 году Аренадата прогнозирует рост выручки на 20-40%. Если взять гайденс по нижней границе, то при чуть меньшей рентабельности (на снижении ставки снизится процентный доход) получается прибыль в районе 3.4 млрд. Это дает P/E 2026 = 5.3, P/NIC 2026 = 5.55 (при сохранении соотношения 2025 года) и дивиденд около 6.9 руб (ДД 9.01% от текущей цены). С учетом того, что Аренадата может быть компанией роста при лучшей конъюктуре, то это выглядит очень заманчиво. И здесь весь вопрос в том, сможет ли компания выполнить свои планы. Ситуация, когда заявляется один гайденс, а результаты мягко говорят не дотягивают, в IT секторе уже была не раз.

Аренадату можно рассматривать для добавления в свой портфель. Компания оценивается недорого даже при некотором консервативном прогнозе на 2026 года. А ведь результаты могут быть и лучше. Если еще и выплаты дивидендов будут в размере 50% от NIC, то получается вполне приличная див. доходность. При этом надо держать в голове риск, что результаты текущего года могут быть значительно хуже прошлого (вплоть до снижения выручки). Тогда это будет очередная история разочарования в IT.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость — 116 руб.