Новые облигации ВУШ 1Р7 с доходностью до 25% на размещении

ВУШ (Whoosh) — разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор электросамокатов. ВУШ представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — более 33,7 млн человек.

18 июня ВУШ планирует собрать заявки на участие в размещении нового выпусков облигаций с постоянным купоном. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ВУШ 1Р7
Рейтинг: BBB+ от АКРА (апрель 2026 г)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 18 июня
Планируемая дата размещения: 23 июня
Дата погашения: 23.09.2029
Купонная доходность: не более 22,5% (доходность к погашению до 25%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

У компании сейчас более 249,7 тыс. устройств в 77 городах присутствия в России, Казахстане и Беларуси. Холдинг сам разрабатывает аккумуляторы и локализует производство комплектующих. Также компания налаживает работу в Латинской Америке.

Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 12,5 млрд.р (-12,9% г/г);
— валовая прибыль 2,29 млрд.р (-55% г/г);
— EBITDA 3,56 млрд.р (-41% г/г);
— чистый убыток 2,9 млрд.р (в 2024 г. была прибыль 2 млрд.р);
— чистый долг 12,83 млрд.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 9,23 млрд.р);
— денежные средства и их эквиваленты 673 млн.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 3,58 млрд.р).
— чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. 3,6х (в 2024 г было 1,5х).


Бизнес компании отличается сезонностью в части отсутствия спроса в зимний период. Результаты за 2025 год слабые, снижение выручки, отсутствие прибыли, денежные средства на счетах кратко снизились. По итогам 2025 года количество поездок снизилось с 149,7 млн. до 138,8 млн.

Сейчас основными рисками ВУШ являются: отсутствие прибыли, сильный рост долговой нагрузки, старение парка, конкуренция и усиление регулирования.

В настоящее время в обращении кроме акций компании находятся 5 выпусков облигаций на 14,7 млрд.р.:
— 1Р2 (доходность к погашению YTM 29,5%, купон 11,8% с погашением 02.07.2026),
— 1Р3 (флоатер с купоном КС+2,5% с погашением 28.08.2027),
— 1Р4 (YTM 24,5%, купон 20,25% с погашением 26.05.2028),
— 1Р5 (YTM 24%, купон 22% с погашением 19.01.2028),
— 1Р6 (YTM 24,9%, купон 22% с погашением 12.04.2029).
29 мая компания завершила размещение трехлетних облигаций 1Р6 объемом 1 млрд рублей, реализовав только 66,67% займа на 666 млн 653 тыс. рублей. Размещение продолжалось с 28 апреля.

Выводы

• ВУШ в настоящее время имеет высокую долговую нагрузку, отсутствие прибыли, отраслевые риски. Ориентир купона 22,5% и доходность к погашению 25% с точки зрения участия в размещении выглядит неинтересно, т.к. более короткий выпуск 1Р6 сейчас торгуется с доходностью 24,9%.
• Вероятно заявки на приобретение нового выпуска 1Р7 ВУШ будет собирать продолжительное время.
• Покупать новый выпуск до погашения и не следить за отчетностью, вероятным пересмотром рейтинга (в апреле рейтинг был уже снижен с А- до BBB+) и новостями компании — повышенный риск. В размещении не участвую, у меня есть выпуск 1Р4.

Подписывайтесь на мой канал MAX, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. Также подписывайтесь телеграм-канал.