Транснефть: держать или сокращать? Мои выводы после отчëта за 1 квартал 2026 года.

ТРАНСНЕФТЬ – ДЕРЖАТЬ ИЛИ СОКРАЩАТЬ? МОЙ РАЗБОР ИТОГОВ 1 КВАРТАЛА 2026
   Компания отчиталась — и на первый взгляд нейтрально, но выручка почти не изменилась (361 млрд руб.) несмотря на индексацию прокачки в 5.1% с января 2026 года.

   В первом квартале 2026 года нефтепровод «Дружба» фактически встал — прокачка по южной ветке рухнула на 75% из-за повреждения инфраструктуры.

   Однако обвал на одном направлении не привёл к падению общих объёмов: потоки экстренно перенаправили в порт Козьмино, где отгрузки выросли на 17,2%.

   За счёт этого перераспределения система «Транснефти» сохранила общий объём экспорта практически на прежнем уровне.

❗ При этом свободный денежный поток даже вырос на 10 млрд руб. за счёт того, что временно прижали капзатраты, но это временная пауза. Дальше — рост капитальных затрат.

  Настораживает резкий рост расходов на оплату труда (+20% год к году). Компания не столько наняла новых людей, сколько проиндексировала зарплаты и увеличила командировочные (из-за расширения ВСТО сотрудники стали чаще летать).

  Так же в условиях дефицита кадров Транснефть вынуждена повышать выплаты, и это уже ударило по чистой прибыли (-9,2%) и станет дополнительным фактором давления на дивиденды в дальнейшем.

❗ С 2026 года Транснефть запускает масштабную инвестпрограмму до 2030 года на 2,2 трлн руб.

   Капзатраты вырастут почти вдвое — до 350–380 млрд руб. в год. Деньги пойдут на замену старых трубопроводов, порты и расширение ВСТО.

❗  Кубышка при вычета долга, как раз размером на 1 год капитальных затрат, а 50% денежного потока будет закрывать лишь одну треть из планируемых затрат.

  Кубышка будет сохнуть и финансовые доходы от неë будут падать: меньше объем + снижение ключевой ставки.

   ВСТО перспективное направление из-за нашего разворота на Восток: компания хочет увеличить прокачку через порт Козьмино с 46 до 50 млн тонн нефти в год.

   Стройка уже началась (новые резервуары и насосные станции), ориентировочно закончат к 2029 году.

   А что с дивидендами?
    Рост капзатрат и расходов на персонал сокращают свободный денежный поток — а именно от него считается дивиденд.

   На момент поста дивиденды не рекомендованы, но мы можем ожидать около 190-200 рублей на акцию, что соответствует 14% дивидендной доходности. 👍

  А вот дальше хуже из-за глобальных строек и небольшого снижения прокачки, нам стоит расчитывать на дивиденды в районе 170-180 рублей, несмотря на индексацию прокачки.

   Вместо вывода:
   Транснефть остаётся надёжной дивидендной историей, но годы рекордных выплат, скорее всего, прошли.

  Большая стройка закончится в 2029 году и повышенный налог в 40% на прибыль до 2030 года.

❗  В целом получать по 180 рублей при стоимости 1450 рублей за бумагу, да ещё и на цикле снижения ключевой ставки — хорошая история.

💼 Держу Транснефть 20.2% от портфеля.

  Возможно буду сокращать долю до 15%, если цену задерут к дивидендам, так как дальше будут платить меньше.

   Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/join/tJXbpTQx8yfI-BzbClG-GEJze2-4eXn4_43TthFPF3s

  Для подписчиков МАХ переодически разыгрываю разбор портфеля для подписчика — не упусти шанс!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией