Два основных тезиса от Минфина на ПМЭФ

#бюджет #Минфин #ставка #инфляция #БанкРоссии

На ПМЭФ много всего звучит, но, т.к. бюджетная траектория сейчас одна из наиболее важных, то, конечно стоит отметить два тезиса на эту тему от Минфина:

1️⃣ «Мы будем корректировать параметры текущего года и текущего дефицита, планово 1.6% ВВП. Видим, что есть тенденция к изменению этих параметров. Несколько возрастет дефицит».

2️⃣ «Минфин планирует постепенный выход на нулевой первичный дефицит бюджета к 2029 году»

Хотя для рынка это не является откровением, но это формализация текущих ожиданий уже от самого Минфина, где он подтверждает ожидания того, что дефицит будет выше.

Вряд ли кто-то верил, что удастся удержать дефицит в текущем году ₽3.8 трлн, скорее оценки в диапазоне₽5.5-6.5 трлн и 2.3-2.8% ВВП. Но важный момент и в том, что Минфин и на следующие два года не ожидает выхода на нулевой первичный дефицит бюджета, что задает более адекватную бюджетную траекторию ожиданий. Хотя опять же, с нюансом — первичный дефицит будет расти в т.ч. на фоне снижения базовой цены бюджетного правила, возможно до $50 за баррель (~₽1.5 трлн сокращения базовых НГД), т.к. сократить сопоставимо расходы будет затруднительно.

Это будет влиять на траекторию базового прогноза по ключевой ставке в 2027/2028 годах, хотя и тут нужно сказать, что рынок не верит что в 2027 году ставка может опуститься в район 8-10%, скорее смотрят в диапазон 10-12%.

❗️ Недельные данные подкорректировали майскую инфляцию: прирост цен на 0.15% н/н за неделю до 1 июня, в итоге по предварительным данным 0.23% за май и 3.37% с начала года. Годовая динамика роста цен в районе 5.4% г/г. Но опять факторы скорее локальные – основной прирост – это бензин, туристические поездки и … огурец.

По оценкам Банка России инфляции 4% (SAAR) соответствует прирост цен в мае 0.43% м/м (у меня получилось пониже), но в целом май это ближе к 3% (SAAR), или чуть ниже, а средняя за три месяца, впервые за три года может оказаться ниже 4%. Носамо по себе это не означает более быстрого снижения ставок сейчас, в т.ч. по причинам связанным с бюджетом и тарифами (Ответ ЦБ), картина здесь полностью сложится будет только в осенью.

Экономическая динамика в марте-апреле ожила именно в потребительском секторе (+5.8% г/г), но рост ВВП за январь-апрель 0.2% г/г (апрель 1.3% г/г), в целом картина сильно не поменялась, более-менее адекватные оценки динамики вряд ли будут до конца второго квартала. Продолжает оставаться высоким рост з/п, который хоть и замедлился до 14.4% г/г в марте, но в среднем за квартал +15.1% г/г, безработица все там же 2.2%.

Пока инфляция во 2 квартале все же идет ниже прогноза Банка России 4.1% (SAAR), что поддерживает траекторию на снижение ставок, достаточно осторожную...

@truecon

---

Источник: https://t.me/truecon/5590