Интер РАО: кубышка тает на 10%, спасëт ли компанию повышение тарифов осенью?

ИНТЕР РАО: КУБЫШКА ТАЕТ НА 10%, СПАСЁТ ЛИ КОМПАНИЮ ПОВЫШЕНИЕ ТАРИФОВ ОСЕНЬЮ?
    Вышел отчёт за 1 квартал 2026 года, смотрим, как обстоят дела у компании.

Ключевые метрики
📌 Выручка — 523,3 млрд руб. (+18,6%)
📌 EBITDA — 56,7 млрд руб. (+3,8%)
📌 Чистая прибыль — 46,5 млрд руб. (–1,5%)

❗  Рост капитальных затрат, снижение доходности от кубышки и рост операционных издержек приводят к снижению чистой прибыли, и это только начало.

     С начала года из-за высоких капитальных затрат (+41% г/г) кубышка компании сдулась на 10%.

    Свободного денежного потока не хватает для мегастройки, и приходится проедать кубышку.

    Добавим сюда сокращение процентных доходов из-за снижения ключевой ставки и уменьшения самой кубышки — это создаёт давление на чистую прибыль.

    Для справедливости, компания изначально говорила о том, что кубышка уйдёт на стройку новых генерирующих объектов, так что тут всё по-честному.

    А что с дивидендами?
    Рекомендованы дивиденды в размере 0,3214 руб./акцию за 2025 год, что соответствует 10% дивидендной доходности.

    Есть ли смысл держать дальше?
    Компания сверхдешёвая и находится в защитном секторе: P/E около 2,6. Кэш будут проедать медленно, и при этом есть понятная дивидендная политика.

    Пик капитальных затрат приходится на 2026–2027 годы. Далее при вводе в эксплуатацию новых мощностей будет существенный рост выручки.

     Также у нас всегда индексируется электроэнергия, и пока что выше инфляции, что будет бесспорно поддерживать выручку компании.

    Спасёт ли индексация тарифов Интер РАО?

    Если с темпами «проедания» кубышки в целом понятно, то спрогнозировать, как быстро будут снижаться процентные доходы от неё, достаточно сложно.

   А это прямой противовес росту выручки от индексации тарифов.

    Сдвиг индексации с июля на октябрь окажет негативное влияние на выручку в 3 квартале 2026 года, но в 4 квартале 2026 года эффект индексации на выручку будет мощным.

   Стоит ожидать чистую прибыль на уровне 2025 года.

❗ Компания переходит в фазу «стройки за свой счёт» — кубышка тратится, процентные доходы падают.

❗ Осенью будет мощный тарифный драйвер, который способен вернуть рост чистой прибыли и сделать дивиденды устойчивыми.

    В целом за 2026 год мы получим такой же дивиденд, и при этом риск незначительный относительно многих компаний на рынке.

    С другой стороны, та же Транснефть, похожая по стабильности, приносит в моменте больше и интереснее на горизонте 1–2 года.

    Если же держать дольше, то Интер РАО будет интереснее за счёт ввода в эксплуатацию новых мощностей, что может увеличить выручку в 2 раза к 2029 году.

    Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/join/tJXbpTQx8yfI-BzbClG-GEJze2-4eXn4_43TthFPF3s

  Для подписчиков МАХ переодически разыгрываю разбор портфеля для подписчика — не упусти шанс!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией