X5 за 1-й квартал 2026 – финансовая устойчивость на фоне дорогих денег

X5 представила отчет за 1-й квартал, и на первый взгляд картина может показаться смешанной, т.к. выручка растет, EBITDA растет, маржинальность улучшается, но чистая прибыль снижается. Однако здесь важно понимать, что такое происходит сейчас часто на рынке, потому что в текущем цикле чистая прибыль у многих компаний искажена высокой стоимостью денег.

Рост сохраняется, но важнее его структура


Выручка компании выросла на 11,3% г/г и составила 1,19 трлн рублей. Чистая розничная выручка прибавила 10,8%, при этом рост обеспечен сразу несколькими факторами: увеличением торговой площади на 8%, ростом LFL-продаж на 6,1% и развитием цифровых бизнесов, выручка которых выросла на 26,6% г/г до 89,7 млрд рублей. Компания растет не только за счет открытия новых магазинов, но и за счет повышения эффективности существующей сети, а также развития онлайн направления.

Если смотреть по форматам, основная масса бизнеса по-прежнему приходится на Пятерочку – ее выручка выросла на 9,9% г/г до 913 млрд рублей. Перекресток в свою очередь прибавил 6,8%, а наиболее быстрорастущим форматом остается Чижик, там наблюдается рост на 29,8% г/г до 116,8 млрд рублей.

Это важный момент, т.к. в условиях высокой ставки и осторожного потребительского поведения дискаунтеры получают необходимое преимущество. Покупатель становится чувствительнее к цене, и формат Чижика хорошо ложится в текущий макро фон.

Главное в отчете – улучшение маржи
• Валовая рентабельность выросла на 74 б.п. до 24,1%.
• Скорректированная EBITDA  выросла на 25,8% г/г до 64,3 млрд рублей
• Рентабельность скорр. EBITDA поднялась до 5,4% против 4,8% годом ранее.

В текущих условиях большинство компаний либо жертвуют маржой ради удержания спроса, либо показывают стагнацию. X5, наоборот, улучшает свою экономику за счет снижения промо, работы с поставщиками и контроля потерь.

При этом расходы в целом контролируются – коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли как доля выручки всего на 7 б.п., до 19,3%. Да, давление есть со стороны коммунальных расходов, доставки, услуг третьих сторон и маркетинга, но рост валовой маржи перекрывает этот негатив, поэтому операционная прибыль увеличилась на 31,2% г/г.

Чистая прибыль под давлением ставки
А вот чистая прибыль снизилась на 27,6% – до 13,3 млрд рублей. Но тут все объясняется тем, что причина кроется не в операционном бизнесе, а в чистых финансовых расходах, которые выросли до 14,8 млрд рублей.

В условиях высокой ключевой ставки это ожидаемая нагрузка. То есть бизнес на уровне магазинов, логистики, закупок и операционного управления стал сильнее., Но финансовый результат просел из-за  роста чистых финансовых расходов, что объясняется снижением финансовых доходов, начисленных по краткосрочным финансовым вложениям и депозитам, которые были выплачены в виде дивидендов и часть на выкуп доли у голландского холдинга.

По долговой нагрузке ситуация не выглядит напряженной – Чистый долг / EBITDA составил 1,17x. Да, показатель вырос по сравнению с концом 2025 года, когда было 0,84x, но для такого бизнеса это достаточно низкие значения. Это не создает помех и для выплат дивидендов, рекомендацию по которым должны озвучить в середине мая.

Подводим итоги
X5 продолжает расти, развивать ключевые форматы и постепенно улучшать операционную эффективность. Да, высокая ставка пока временно давит на чистую прибыль, но сам бизнес от этого не ухудшается и выглядит устойчивым. Поэтому при нормализации макрофона у компании есть все шансы показать более сильную динамику уже в будущих отчетах.