Анализ РСБУ компании "КОНТРОЛ лизинг" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (03.02.26): понизили кредитный рейтинг с «ВВ+» до «ВВ-» (прогноз изменили с развивающегося на стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (последний раз имели долги на 620 млн в ноябре 2025г) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 6 активных дел, где ООО «КОНТРОЛ ЛИЗИНГ» является ответчиком. Всего хотят взыскать 247 млн. Полный список:
➖ ИП Кольт Игорь Арсеньевич — хочет взыскать 4,59 млн — следующее заседание 19.05.26
➖ ООО Демин Юрий Тимофеевич к/у «Статус» — хотят взыскать с компании необоснованное обогащение — следующее заседание 26.05.26
➖ ИП Власов Владимир Анатольевич — хочет истребовать 72 комплекта оборудования видеонаблюдения — следующее заседание 22.04.26
➖ ООО «Б-ГРУПП» — хочет взыскать 235,7 млн — следующее заседание 25.05.26
➖ ООО «Э.М.Е.» — хочет взыскать 5,38 млн — следующее заседание 05.05.26
➖ ООО «ТРАНСРЕГИОН» — хочет взыскать 1,45 млн — следующее заседание 27.04.26

Заметки о компании:
🟡 Эксперт РА: «Основную часть активов составляют ЧИЛ (48% активов на 01.10.2025), качество которых за 12 месяцев ухудшилось: объём изъятого лизингового имущества вырос с 0,02 до 11% эквивалента ЧИЛ, задолженность по расторгнутым договорам – с 0,8 до 6% (с учётом цессий). Вместе с этим после отчётной даты Компанией проведены мероприятия по работе с проблемными активами: реализация стока изъятой техники, снижение объема цессий, что привело к уменьшению доли проблемных активов на балансе.» — все это видно из отчета и будет раскрыто ниже
🔴 ООО «КОНТРОЛ лизинг» принадлежит на 92% АО «Городская Инновационная лизинговая компания» (ГИЛК), а у этой «мамы» вот уже 17 дней кряду идет блокировка счета от ФНС. Долг 446 млн (изначально был 1,845 млрд). Собственно это одна из причин распродаж и высокой доходности бумаг
🟡 Отчет был взят с сайта Ресурс БФО

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +83,1% (18,8 млрд / х2,1 кв/кв) — интересно, что ЧИЛ сократился, а выручка от лизинга выросла на 67,8%. Неужели так цены подняли? ✅
2) Валовая прибыль +6,8% (9,89 млрд / х4,2 кв/кв) — резкий скачок за 4-ый квартал. Что случилось? Из пояснений видно, что стоимость реализации имущества составила 4,92 млрд (х12,7 за год / х3,1 кв/кв), появились 2,85 млрд с реализации ОС (основных средств, как я понимаю), здорова подросла и амортизация ❗️
3) Прибыль от продаж +9,4% (9,10 млрд / +57,2% кв/кв) — рост повыше, чем у валовой прибыли за счет сокращения управленческих расходов ✅
4) Проценты к уплате +18,3% (8,74 млрд / +85,9% кв/кв) — рост почти в два раза выше, чем у прибыли от продаж, а разница между ними сократилась с 935 млн до 366 млн. Воздуха все меньше, петля все туже ❗️
5) Прочие доходы х5,5 (5,04 млрд) и прочие расходы х3 (5,32 млрд) — показатели раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, поскольку окажись доходы ниже или расходы выше, мы бы увидели чистый убыток ❗️
6) EBIT +17,7% (8,82 млрд / +80% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +25,9% (9,52 млн / +76,3% кв/кв) — разница с EBIT составила 695 млн (амортизация х8,9) ✅
8) ЧИЛ -29,8% (19,4 млрд / -6,3% кв/кв) — один из самых больших объемов сокращения ЧИЛ среди всех компаний на рынке облигаций ❗️
9) Чистая прибыль -32,8% (55,6 млн / -69,1% кв/кв) — рентабельность составила 0,3% против 0,8% годом ранее. Проценты съедают все больше, зависимость от прочих доходов/расходов растет ❗️

🔴 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -2,4 млрд (-414 млн за 2025г / +1,99 млрд за 2024г) — отработали в минус на операционном уровне
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с +57,3 млн до +7,8 млрд. Приобрели внеоборотные активы на 4,53 млрд, а продали на 12,3 млрд.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с -2,07 млрд до -7,43 млрд. Нового долга брали меньше, чем платили по старым. Дивиденды не платили, ровно как и в 2024г.

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -14,8% (224 млн / -51,6% кв/кв) — в сравнении с краткосрочным долгом, кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные — 5 тыс в уставном капитале ООО «КОНТРОЛ лизинг А» ✅
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +32,5% (10,7 млрд) — просроченной дебиторки нет, зато есть резервы на 465 млн (+88%) ❗️
5) Изъятый лизинг (товары в запасах) х103 (2,07 млрд / -16,7% кв/кв) — в РСБУ за 3кв2025г нет пояснения к запасам, поэтому я методом пропорции рассчитал товары на 2,49 млрд, но показательнее рост в годовом выражении
6) Изъятый лизинг (товары) / ЧИЛ = 10,6% (в конце 3кв2025г было 12%) — компания работает над реализацией изъятий, но пока ситуация остается напряженной ❗️
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,17 (на конец 2024г — 0,85) — показатель вырос и хотя уже выше единицы, учитывая проблемы лизинговой отрасли расслабляться не стоит ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,3% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Коэффициент текущей ликвидности находится на высоком уровне (116% на 01.10.2025), однако прогнозная ликвидность, как и годом ранее – на низком уровне (103%) на фоне сокращения ожидаемых лизинговых поступлений и планируемой уплаты НДС. В качестве источников дополнительной ликвидности Компания располагает невыбранными лимитами по кредитным линиям банков в размере эквивалентном 6% пассивов.» — в связи со снижением ожидаемых лизинговых поступлений в 2026г может стать худо. Впрочем, пока есть кредитные линии (хоть и не особо большие) и КТЛ поднялся ✅

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 31,36 млрд (-18% за год, -4,2% кв/кв / доля краткосрочного долга 36,7% (11,5 млрд) против 31,1% (11,9 млрд) в начале года) — долг гасят, это хорошо. Структурно тоже более менее нормально
2) Чистый долг / капитал — 13,2 (в начале года 16,5) — долг снижается, кэша больше не стало, а капитал подрос на размер чистой прибыль. Однако соотношение все еще плохое ❗️
3) ЧИЛ / Чистый долг = 0,62 (2024г — 0,73) — ЧИЛ сокращается быстрее чистого долга. Ситуация нездоровая ❗️
4) Кредиторская задолженность -31,3% (4,88 млрд / -19,1% кв/кв) ✅
5) Эксперт РА: «Диверсификация ресурсной базы по контрагентам оценивается как невысокая: на пять крупнейших кредиторов приходится 58% пассивов, на крупнейшего – 35%. Бизнес Компании, как и прежде, характеризуется низким уровнем покрытия процентных расходов: отношение EBIT / процентные расходы за период с 01.10.2024 по 01.10.2025 составило 1,04х.» — впрочем по отчету это и так видно ❗️
6) Чистый долг / EBIT = 3,53 (2024г — 5,07) — значение более нормальное, впрочем показатель не… показательный для лизинга ✅
Чистый долг / EBITDA = 3,27 (2024г — 5,02) — значение более нормальное, впрочем показатель не… показательный для лизинга ✅
7) ICR (через EBIT) = 1,009 (2024г — 1,013) — лучше за год не стало, еле дышат ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,09 (2024г — 1,02) — значение не кардинально лучше, все лишь из-за возросшей амортизации ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Ежемесячные амортизации по облигации CTRLлиз1Р1 (RU000A106T85). Каждый месяц разные суммы, но в общем счете надо погасить 233,5 млн
➖ Ежемесячные амортизации по облигации CTRLлиз1Р2 (RU000A1086N2). Каждый месяц разные суммы, но в общем счете надо погасить 195,3 млн
➖ В марте 2026г к погашению потребовалось 1,31 млрд
➖ К декабрю 2026г потребуется к погашению краткосрочных частей долгосрочных кредитов 10,6 млрд
ЦФА эмитент размещал, но в декабре 2025г погасил. Похоже у эмитента есть запас времени для погашения кредитов и неспешного погашения амортизаций. Основным преимуществом эмитента является преобладание банковского долга, так как банки более чувствительны к ухудшению платежеспособности эмитентов. Впрочем последний плюс не исключает техдефолт, если платить станет нечем. А проценты уже вплотную подошли к прибыли от продаж.

🤔 Итоговое мнение. Если смотреть на компанию в разрезе года, то мы видим, что выручка выросла, хотя ЧИЛ сократился почти на треть. Сама чистая прибыль не чувствует изменений, ибо ее душат проценты по долгам, что почти догнали прибыль от продаж и уже чувствуется зависимость от прочих доходов/расходов. Долговые метрики лизинговой компании стали хуже. «Чистый долг/капитал» все еще высокий, «ЧИЛ/Чистый долг» упал еще ниже, ICR вот-вот провалится за единицу. Постоянные скачки цен облигаций из-за ГИЛК не добавляют оптимизма. После написания этого разбора я продал все бумаги (1,54% от разумного портфеля). Я думаю, что смогу вложить их в более прибыльные и спокойные бумаги.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Айдеко за 2025г, РСБУ Мой Самокат за 2025г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 2025г, РСБУ Уральская сталь за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ