Отчет Озон Фармы за 2025 год – самый стабильный кейс в секторе

На фоне устойчивого спроса на фарму и импортозамещения рынок постепенно смещается от роста объемов к модели, где важнее продуктовый микс, масштаб и эффективность.

На этом фоне отчет Озон Фармацевтики за 2025 год выглядит как пример того, как масштаб постепенно начинает конвертироваться в эффективность. Разберем отчет более детально.

Коротко по итогам 2025 года

Компания завершила год с выручкой 31,6 млрд рублей против 25,6 млрд рублей годом ранее (+24% г/г). Важно, что рост остается органическим, т.к. продажи конечному потребителю опережают отгрузки, то есть спрос формируется на уровне рынка.

Дополнительный вклад дал рост средней цены упаковки (+17%) за счет изменения продуктового микса и инфляции.

При этом рост хорошо диверсифицирован. Портфель Компании состоит из 565 препаратов (примерно 2,500 тыс SKU), в 2025 г. было реализовано около 875 различных продуктов, и ни один из них не формирует значимой доли выручки (топ около 3%). По каналам динамика также сбалансированная: аптеки +15%, онлайн +61%, госзакупки +37%. Это снижает зависимость от отдельных сегментов и делает модель более устойчивой.

Рентабельность, эффективность и денежный поток

Ключевая деталь отчета кроется в опережающим росте прибыли. Валовая прибыль выросла до 15,1 млрд рублей (+29% г/г), а валовая маржа увеличилась с 45,8% до 47,7%. Также Скорректированная EBITDA составила 12,2 млрд рублей (+28%), при росте маржинальности до 38,5% (против 37,1% годом ранее). Чистая прибыль же за 2025 года составила 6,2 млрд рублей (+34%), а чистая маржа выросла до 19,5%.

По сути, компания уже начала получать эффект масштаба: прибыль растет быстрее выручки, что для фарм-сегмента с высокой конкуренцией — не самая тривиальная история.

При этом есть нюанс по денежному потоку. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-726 млн рублей против +1,5 млрд рублей годом ранее), что во многом связано с ростом оборотного капитала (21,7 млрд рублей, +18% г/г) и инвестиционной фазой. Это важно учитывать, но на текущем этапе выглядит скорее как следствие роста, чем как структурная проблема.

Баланс, инвестиции и дивиденды

С точки зрения баланса компания выглядит устойчиво. Чистый долг снизился до 9,2 млрд рублей (-9% г/г), а показатель ЧД/EBITDA – до 0,8x (против 1,1x годом ранее). Дополнительно улучшилось управление оборотным капиталом: его доля в выручке снизилась с 72,1% до 68,6%.

Кап.затраты составили около 4 млрд рублей (немного ниже уровня 2024 года), при этом компания продолжает активно инвестировать в более сложные направления — биотехнологии и онкологию. Это уже история не текущего года, а задел на 2–3 года вперед с потенциально более высокой маржинальностью.

Несмотря на инвестиционную фазу, компания продолжает уделять внимание акционерам. За 2025 год дивиденды составили 1,06 рублей на акцию, включая 0,27 рублей за четвертый квартал. Компания придерживается стабильных дивидендных выплат, что действительно радует.

Прогноз на 2026 год и вывод

На 2026 год компания закладывает рост выручки в диапазоне 15–25%, обозначая возможный консервативный сценарий. Многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры и реализации внутренних драйверов вывода и масштабирования новых продуктов. В течение года Компания будет давать уточнения по ожиданиям. Кап. затраты подрастут до 5,5–6,5 млрд рублей, с акцентом на финальные стадии биотехнологических разработок.

В итоге компания выглядит сейчас как классический кейс конвертации масштаба в прибыль и устойчивость. Ключевой момент – насколько успешно ей удастся монетизировать инвестиции в более сложные сегменты фармы и сохранить текущую маржинальность на фоне расширения бизнеса.