Первичка рынка облигаций на этой неделе

Продолжение недели первички. Анализируем возможности и риски в предложениях среды и пятницы. Четверг пока выходной.

СРЕДА

📌 Почта России — 003Р-05 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 10 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 17%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 3 года
🔹 Рейтинг: АА (АКРА)
🔹 Начало торгов: 20.04.2026 (понедельник)

📌 Почта России — 003Р-06 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 10 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: КС + не выше 3%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 1,5 года
🔹 Рейтинг: АА (АКРА)
🔹 Начало торгов: 17.04.2026 (понедельник)

Эмитент, не требующий отдельного представления. И гос компания и известный бренд. Но весь новостной фон последних лет посвящен хроническим финансовым проблем и различным мерам по спасению компании. АКРА отмечает очень высокую долговую нагрузку при низком уровне обслуживания долга, также отмечается хроническая проблема в виде отрицательного денежного потока. Рейтинг АА держится на предпосылке помощи государства в случае необходимости. Оценка собственной кредитоспособности на уровне ВВВ+. По рынку все бумаги Почты России торгуются по высшей границе рейтинговой группы АА, причины понятны — рынок требует премии из-за сложного финансового состояния эмитента. Новые выпуски учитывают этот фактор через предлагаемый начальный купон. Прошлый фикс разместился в феврале с купоном 17,75% и торгуется по цене выше 102%. Новый выпуск с купоном не ниже 16,7% даст небольшую премию к прошлому выпуску. Условия флоатера не интересны, похожие условия дают действующие выпуски Почты.

📌 СЗА (Служба защиты активов) — БО-06 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 25,5%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: CALL через 1,5 года
🔹 Рейтинг: BB- (НРА)
🔹 Начало торгов: 15.04.2026 (сразу в среду)

Небольшой коллектор из Краснодара. Годовая выручка около 440 млн. руб. Размещает уже 6-ый выпуск. НКР отмечает умеренную рентабельность и низкую оценку краткосрочной ликвидности из-за отрицательного значения свободного денежного потока. Осенью разместились с купоном 25,5%, сейчас бумага болтается по цене около номинала. Из-за оферты CALL выпуск имеет ограниченный срок (1,5 года). Премии к рынку нет. Интереса к покупке не представляет.

 📌 ПКО ИНТЕЛ КОЛЛЕКТ — БО-02 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 5 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 23,25%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: по 12,5%, начиная с 18-го купона каждые полгода
🔹 Оферты: CALL через 2 и 3 года
🔹 Рейтинг: B+ (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 15.04.2026 (сразу в среду)

Второй выпуск коллектора из группы Лайм Займ (микрофинансовая компания, и одновременно, старожил на рынке облигаций). Но поручительства от материнской структуры в данном выпуске нет. Зато радует наличие собственного рейтинга, хоть и не высокого. АКРА отмечает небольшой размер бизнеса, высокую отраслевую рентабельность, но и уверенно растущие затраты. Бизнес в целом растущий, финансовые показатели выглядят неплохо, особенно по сравнению с коллекторами — конкурентами на рынке облигаций. Купон без премии. Но наличие Лайма в периметре должно обеспечить успешный сбор заявок, плюс организатором выступает РенКап, у которого последние выпуски идут с дикой переподпиской. Смущает существенный размер выпуска в 1 млрд. руб., что вероятно ограничит потенциал потенциального роста цены после начала торгов.

 ПЯТНИЦА

📌 МЭЙЛ.РУ Финанс — 001Р-02
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 14,75%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: АА (АКРА, НКР)
🔹 Начало торгов: 22.04.2026 (среда)

📌 МЭЙЛ.РУ Финанс — 001Р-03
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не выше КС+2%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: АА (АКРА, НКР)
🔹 Начало торгов: 22.04.2026 (среда)

Эмитент – дочка МКПАО «ВК», крупной и известной ИТ компании. Развивает социальные сети ВКонтакте, Одноклассники, мессенджер MAX, платформу Дзен, VK Видео и др. АКРА отмечает средний уровень рентабельности, средний уровень долговой нагрузки и низкое покрытие процентных платежей. Компания активно работает над сокращением долга, за 1-ю половину 2025 года он уменьшился в 2 раза. Оценка собственной кредитоспособности ВК составляет лишь А-. На вторичке у эмитента в обращении один фикс с погашением в сентябре 2026 года и доходностью чуть выше 16%. Новое предложение в целом в рынке, без премии. В инвестиционных сообществах в ТГ активно обсуждается стоит ли покупать бумаги компании, связанной с конкурирующим мессенджером МАХ. Здесь каждый решает сам, но части частных инвесторов этот сбор не досчитается. С учетом высокого спроса на качественные бумаги группы АА и выше, фикс интересен для включения в консервативный портфель в холд до погашения, но с купоном не ниже 14,5%. Картину может испортить, только резкое повышение объема размещения. Но в этом случае желающие смогут докупит на вторичке.