Анализ РСБУ компании "Айдеко" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (14.08.25): присвоен кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (до 10 ноября 2025г периодически имели долги по налогам)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «АЙДЕКО» является ответчиком нет.

Заметки о компании:
🟡 НКР: «Компания намерена по итогам 2025 года перейти к составлению консолидированной отчётности по МСФО. В консолидацию планируется включить ООО «Айдеко Софтвер», принадлежащую основному бенефициару ООО «Айдеко» и операционно связанную с ним, и управляющую компанию объединённой группы.» — было бы здорово увидеть МСФО, а пока только РСБУ за 2025г с Ресурс БФО

🟢 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +60,2% (974 млн / +48,7% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль +48,7% (525 млн / х4,2 кв/кв) — можно заметить, как себестоимость в РСБУ за 3кв2025г и РСБУ 2025г снизилась с 529 млн до 449 млн ❗️
3) Прибыль от продаж +27,7% (175 млн / х6,5 кв/кв) — трудно не заметить, как резко изменились показатели за 4-ый квартал. Неужели это влияние нового продукта компании? Возможно, но вместе с тем выросла доля себестоимости в выручке, а также поднялись коммерческие (+61,6%) и управленческие (+60,8%) расходы ✅
4) Проценты к уплате х21,4 (51,4 млн / х12,2 кв/кв) — темп роста превосходит таковой у прибыли от продаж, но тут имеем дело с эффектом низкой базы. Компания взяла первый серьезный долг в 500 млн облигационного долга на себя. Разница между показателями существенная ✅
5) Прочие доходы х4,25 (10,2 млн) и прочие расходы +82,2% (22,6 млн) — показатели не раскрыты, но они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT +29,6% (162 млн / х9 кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA х2,2 (363 млн / х2,8 кв/кв) — разница с EBIT составила 201 млн (амортизация х5,1) ✅
8) Чистая прибыль -11,9% (111 млн / х7,9 кв/кв) — рентабельность составила 11,4% против 20,7% годом ранее. Все еще неплохой результат.

🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -267 млн (-231 млн за 2025г / +36,3 млн за 2024г) — ушли в убыток, но это нормально на этапе бурного роста. Однако смущает структура платежей. Так, можно увидеть платежи в связи с оплатой труда работником 564 млн (+56,7%) и прочие платежи 231 млн (х2,1)
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с -40,3 млн до -273 млн. Выдали займы на 442 млн (годом ранее 9 млн), обратно получили 214 млн и процентами 6,6 млн.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличилось с +15 млн до +620 млн. В отчете не раскрыты все источники поступления, а в платежах 1,97 млрд числится по строке «прочие платежи». Дивиденды не платили, ровно как и в 2024г.

🟢 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш х7,8 (1,55 +132 млн / -37% кв/кв) — кэш полностью покрывается краткосрочный долг ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные х28 (215 млн / х28 кв/кв) — 132 млн лежит на депозитах, еще 70 млн числится в «Паи» и что это не ясно, еще 12,5 млн числится долгом за ООО «СкайДНС» ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные — 7,7 млн — долг за ООО «СкайДНС» ❗️
4) Дебиторская задолженность х3,2 (124 млн / -53% кв/кв) — просроченной дебиторки нет, зато есть резервы на 5,34 млн (годом ранее 3,06 млн было). Дебиторка растет быстрее выручки ❗️
5) Запасы х2,4 (56,2 млрд / +95,1% кв/кв) — основной рост в строке «товары для перепродажи» (х4 — 40,7 млн)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 5,7 (на конец 2024г — 1,03) — показатель значительно улучшился ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 190% ✅
НКР: «Ликвидность компании по итогам 2024 года была низкой. Денежные средства и открытые неиспользованные кредитные линии в банках минимальны. Часть капитализированных затрат на разработку ПО (внеоборотные активы) финансировалась за счёт кредиторской задолженности, в дальнейшем компания также будет использовать для этих целей краткосрочную часть долгосрочного долга.» — оценка уже неактуальна для нас

🟢 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 519 млн (х34,6 за год, -2,1% кв/кв / доля краткосрочного долга 3,4% (17,6 млн) против 0% (0 тыс) в начале года) — компания взяла на себя значительный облигационный долг на развитие своего нового продукта. Структурно долг комфортный ✅
2) Чистый долг / капитал — 1,36 (2024г — отрицательный из-за отрицательного чистого долга) — для ВДО нормально ✅
3) Кредиторская задолженность -62,6% (23,8 млн / -74% кв/кв) ✅
4) НКР: «оценка показателей обслуживания долга компании по итогам 2025 года останется на уровне выше среднего, в том числе благодаря капитализации части ФОТ. Кроме того, новые кредитные обязательства, как ожидается, будут обслуживаться начиная с сентября, то есть не полный календарный год. В 2026 году поддержку этим метрицкам может оказать существенный рост выручки, на который компания рассчитывает по итогам выпуска и тестирования последнего релиза Ideco NGFW VPP.» — в принципе так и случилось
5) Чистый долг / EBIT = 2,38 — приемлемое значение для ВДО ✅
Чистый долг / EBITDA = 1,06 — тут все прекрасно ✅
6) ICR (через EBIT) = 3,15 — проценты по долгу пока не оказывают существенного давления ✅
ICR (через EBITDA) = 7,05 — проценты по долгу пока не оказывают существенного давления ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Амортизация по iАйдеко 01 (RU000A10CM71) на 62,5 млн 01.12.26г
В 2026г компания спокойно пройдет все погашения, а вот в 2027г будут ежеквартальные амортизации и пут оферта. Если компания сумеет существенно нарастить прибыль, проблем не будет.

🤔 Итоговое мнение. Удивил резкий рост показателей в сравнении с концом 3кв2025г. Надеюсь это эффект продаж нового продукта. Планировали заработать больше 1 млрд. Чуть-чуть не хватило, но не делает их хуже. Отрицательное ОДП пока простителен. Долговые метрики в норме. Остается увидеть МСФО, о котором говорил НКР. Пока держу облигации компании и не переживаю, может еще доберу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за март тут ипрошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ