🛴 АКРА понизило рейтинг ВУШ с А- до BBB+

Прогноз по рейтингу — развивающийся.

🤷‍♂️ Обошлись довольно мягко

Снижение всего на одну ступеньку в ситуации ВУШа, на наш взгляд, можно рассматривать даже как положительное рейтинговое действие.

Основные моменты, на которые обратило внимание АКРА:

🟡Рентабельность бизнеса остается высокой

Рентабельность FFO до налогов и процентных платежей, по расчетам АКРА, в 2025 году составила 32%, что по-прежнему оценивается как очень высокий уровень. На горизонте с 2023 по 2028 год агентство ждет рентабельность на уровне 39%.

🟡С долгом все плоховато, но в будущем будет лучше

Сейчас отношение общего долга к FFO — 3,8х, а покрытие процентных платежей — около 1,5х. Но в среднем за период с 23-го по 28-й год АКРА ждет, что долг/FFO будет около 2,4х, а отношение FFO к процентным платежам — 2,5х.

Но все это произойдет исключительно при реализации позитивных предпосылок и планов компании.

🟡Ликвидность — умеренная

Среди источников — банковские лимиты, займ от материнской ПАО «ВУШ Холдинг», доступ к рынку капитала и собственные средства.

Судя по риторике АКРА, за погашение выпуска 001Р-02 в июле агентство сильно не переживает.

Что касается свободного денежного потока, то по оценкам АКРА он может выйти в положительную зону уже по итогам 2026 года.

😏 Без внезапной смерти, но и без больших перспектив

В общем, релиз рейтингового агентства подтвердил нашу позицию относительно компании. В этом году дефолта ждать, пожалуй, не стоит, однако долгосрочные перспективы ВУШа, особенно с учетом всех ограничений, по-прежнему остаются максимально туманными.

Долгосрочно держать бумаги компании в портфеле мы бы пока не стали.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#WUSH #ВУШ #Облигации #Рейтинг