Страсти вокруг валютного правила. К чему ведет решение председателя правительства Российской Федерации?

Важные новости как всегда проходят незаметно в ленте информационного шума. Сегодня Михаил Мишустин постановлением закрепил остановку работы бюджетного правила

О чем речь
В России существует механизм стабилизации доходов бюджета от продажи нефти. Назначается цена отсечения (сейчас 59$), если нефть продается дороже — лишние деньги уходят в Фонд национального благосостояния (ФНБ), на них покупается золото и иностранная валюта. Если нефть дешевле — недостача в бюджете покрывается из Фонда национального благосостояния (на рисунке — грубое отображение работы правила).

С начала СВО объем ликвидных средств ФНБ (то что легко продать) сократился больше чем вдвое (8,43 трлн ₽ → 4,04 трлн ₽), а после начала СВО ВС США в Иране минфин приостановил валютные операции. Не просто так — решили пересмотреть цену отсечения нефти. Причины:

• слишком дешевая нефть «убивала» запасы ФНБ
• постоянные продажи валюты сильно укрепляли рубль. Дорогой рубль → низкие доходы экспортеров → дыра в бюджете России

Что будет дальше?
До 1 июля операции по продаже и покупке валюты не будут совершаться, а значит давление «руки» государства на рынок валюты ослабнет (ежедневные продажи доходили до 17,6 млрд ₽). С начала марта рубль ослаб на 5,5%, а моментами «летал» на -13,5% по отношению к юаню.

Существует ключевая неопределенность — к 1 июля государство должно определиться с ценой отсечения (думают о снижении) и далее два варианта:

• период с марта по июнь «простят», а сверхдоходы пойдут в бюджет (что логично если дефицит не получится обуздать)
• начнут операции с валютой усиленными темпами за счет пропущенных четырех месяцев. Тут все зависит от разницы между ценой отсечения и ценой на нефть, логика железная:

1. нефть дороже порога — пополняют ФНБ, рубль вниз
2. нефть дешевле — тратят ФНБ, рубль укрепляется (наименее вероятный сценарий, при текущих параметрах запасов ФНБ, дефиците бюджета и невыгодности дорогого рубля — это как стрелять себе в ногу)

Собственно, о перспективах цен на нефть — топовые аналитики из отрасли считают, что дорогая нефть с нами надолго. Вопрос — что об этом думает государство и как это повлияет на решение о цене отсечения?

Герман Греф, Андрей Костин (и множество других руководителей от экономики) прочили рублю падение до уровней 90-100 за доллар. Возможно, в этом году мы увидим реализацию этого сценария

Данная статья не является инвестиционной рекомендацией / индивидуальной инвестиционной рекомендацией

P.S. Прошлый перевод зарубежной аналитики «зашел» уважаемым читателям, уже ищу следующий материал. Если у Вас есть предложения к переводу, готов рассмотреть :)