📉 Прибыль ВТБ — это повод продавать акции. "Отчёт МСФО 2м'25 + 2025🦕"

Банк ВТБ отчитался о чистой прибыли за 2025 год в размере 502,1 млрд рублей. Звучит солидно… Но если копнуть глубже, дела идут откровенно плохо.

🖨 Прибыль на бумаге, а не в кассе!

Как банк получил полтриллиона прибыли, если реальная прибыль до вычета налогов рухнула на 26% к прошлому году? Дело в бухгалтерской магии.

Банк применил «отложенный налоговый актив» на гигантскую сумму — 125,4 млрд рублей. Говоря просто, банк вспомнил о своих убытках прошлых лет и за счет этого записал себе виртуальную «экономию на налогах» в текущем моменте. Это не живые деньги, которые поступили на счета, а лишь строчка в отчете, искусственно раздувшая итоговый результат. Сегодня такие «бумажные» активы составляют почти треть всего капитала банка. Еще огромная часть прибыли (461,9 млрд) — это разовые доходы от переоценки ценных бумаг на бирже, а не заработок от основной деятельности.

🏦 Основной бизнес задыхается от высоких ставок...

Главная работа банка — взять деньги вкладчиков под меньший процент и выдать их в виде кредитов под больший. И здесь у ВТБ проблемы.

Из-за высокой ключевой ставки ЦБ (16% на конец 2025 года) привлекать деньги населения и компаний стало очень дорого. Процентные расходы банка взлетели почти на 26% и составили астрономические 4,46 трлн рублей. Доходы от кредитов за ними категорически не поспевают. В итоге чистый процентный доход банка упал на 11%.

Более того, при таких высоких ставках заемщикам тяжело платить по долгам. Из-за этого ВТБ пришлось увеличить резервы (отложить часть своих денег на случай невозврата кредитов клиентами) в 10 раз — с 24 до 243 млрд рублей. И это уже реальный отток средств. Если убрать разовые доходы от биржи и бумажные налоги, окажется, что базовый кредитный бизнес ВТБ в 2025 году сгенерировал убыток почти в 63 млрд рублей. Каждый выданный рубль сейчас приносит банку доходность ниже, чем обходится его привлечение.

🛟 Где банк берет деньги на выживание?

Для надежности ЦБ требует от банков поддерживать запас собственных средств — норматив базового капитала. У ВТБ этот показатель упал до критических 6,3%. Банк балансирует на грани нарушения жестких правил регулятора.

Как ВТБ решает эту проблему? За счет инвесторов. Осенью 2025 года банк выпустил новые обыкновенные акции (провел допэмиссию) почти на 84 млрд рублей. На биржевом языке это называется «размытие»: акций становится больше, а значит, ценность вашей личной доли в бизнесе падает. Кроме того, банк держится на скрытой господдержке — он получил почти 300 млрд рублей в виде долгосрочных спасательных долгов от Федерального казначейства.

💣 Скрытая угроза и дивиденды.

В отчете спрятана бомба замедленного действия. У ВТБ есть огромный портфель кредитов крупному бизнесу на 13,8 трлн рублей, подверженный жестким санкционным рискам. Знаете, сколько банк заложил в резервы на случай проблем с этими долгами? Всего около 1%. Если из-за высоких ставок корпоративные клиенты начнут массово банкротиться, этот портфель просто уничтожит и без того слабый капитал банка.

Стоит ли ждать дивидендов по обыкновенным акциям? Практически нет. При критически низком запасе прочности банк физически не может выплатить прибыль без нарушения требований ЦБ. А если государство и заберет свою долю, то сделает это через привилегированные акции, минуя рядовых инвесторов на бирже.

⚖️ Вердикт

Акции ВТБ — это классическая «ловушка стоимости». Низкая цена бумаг абсолютно справедлива. За суммой в 502 млрд рублей скрываются убытки от основной кредитной деятельности, нехватка реального капитала и регулярное обесценивание долей миноритариев. Долгосрочным инвесторам эти акции стоит строго продавать. А для активных трейдеров любые скачки цены вверх на красивых новостях — это отличная возможность сыграть на понижение.

❗️Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).