Облигационный рынок перегрелся

Я внимательно разобрал, что происходит с долговым рынком — и картина получилась неочевидная. На поверхности — рост и рекорды. Под капотом — нарастающее напряжение.

📊 2025: год рекордов, но с тревожным сигналом

🔹 ОФЗ: размещено 8,05 трлн ₽ — максимум за 10 лет
🔹 Корпоративные облигации: рынок вырос до 28,5 трлн ₽
🔹 Приток частных инвесторов: 2,1 трлн ₽ (в 2,4 раза больше, чем годом ранее)

Но вместе с этим:

❗️ число дефолтов выросло с 11 до 35 эмитентов
❗️ реальные дефолты — 14 против 4 годом ранее

Вывод: рынок рос за счет долга, но качество этого роста ухудшилось.

📉 Парадокс ставок: ЦБ снижает, а бизнес платит дорого

Ключевая ставка падает, а доходности ОФЗ — спускаются всего на 2,3 п.п.

В корпоративном сегменте — еще жестче:

🔹 ставки почти не снизились
🔹 кредитные спреды выросли
🔹 риск-премия увеличилась

Итог: компании заходят в 2026 год с пиково дорогим долгом.

💣 Где закладывается риск

Главная проблема — не ставка. Главная проблема — рефинансирование.

Что нас ждет в 2026:

🔹 погашения облигаций — около 4 трлн ₽ (x2 к 2025)
🔹 put-оферты — еще ~5,5 трлн ₽
🔹 число рискованных эмитентов вырастет до 138 (+33% г/г)

🔍 Это создает классический риск: новые деньги нужны, а брать их становится сложнее.

⚠️ Почему растут дефолты

Я вижу три ключевых драйвера:

1️⃣ Кассовые разрывы. Компании тянут платежи → цепочка задержек → ломается обслуживание долга.

2️⃣ Слабая прибыль. Прибыль по экономике −5,5% г/г, а доля убыточных компаний — 28,8%.

3️⃣ Дорогие деньги. Купоны по облигациям остаются высокими даже при снижении ставки.

В результате запас прочности у бизнеса снижается.

💰 Почему инвесторы все равно идут в облигации

Здесь логика простая:

🔹 облигации дают +80–300 б.п. к депозитам
🔹 ставки по вкладам падают быстрее
🔹 доход можно зафиксировать на годы вперед

Поэтому деньги продолжают идти в рынок, несмотря на риски.

❓ Что будет дальше

Мой базовый сценарий на 2026:

🔹 рынок облигаций продолжит расти за счет рефинансирования
🔹 дефолтов станет больше, особенно в сегменте BBB– и ниже
🔹 надежные эмитенты будут забирать ликвидность
🔹 слабым придется платить повышенную премию

💸 Как действовать инвестору

Я бы сейчас смотрел на рынок так:

🔹 фокус на качестве, а не на доходности
🔹 избегать слабых эмитентов с агрессивными купонами
🔹 использовать текущие доходности для фиксации длинных позиций

Главная идея, которую я хочу донести: рынок облигаций сейчас — это не про «максимальную доходность», а про правильный риск.

Если коротко: мы в фазе, где деньги еще дешево не стоят, а проблемы уже начинают проявляться. Именно в такие моменты формируется результат на годы вперед.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт