Первичные размещения облигаций: план на неделю с 19.01 по 25.01.26 (часть 1/2)

⛽️ Евротранс: A-, купон лесенкой 20>15% ежемес. (YTM до 20,54%), 5 лет, 2,5 млрд.

Ухудшенная версия выпуска 1Р-08 RU000A10CZB9, который в стакане со скрипом раздают сильно ниже 95%. Никакой премии для участников первички тут нет, кроме отрицательной. Вся премия точно также будет в стакане

Причем, уверенно рассчитывать на ее раскрытие после завершения раздачи тоже нельзя, т.к. серийность Евротранса лишь набирает обороты. Возиться в таком пока желания не возникает

🏢 АПРИ: BBB-, купон до 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 3,5 года, 1 млрд.

• Свежее мнение по эмитенту и разбор отчета за 9м’25 здесь
• Предварительно по новому выпуску – здесь
• На днях АПРИ показали операционку за полный 2025 – судя по ней, год закрыт вполне приемлемо: продажи в метрах, конечно, снизились от высокой базы 2024, но в деньгах даже подросли за счет удержания высокой стоимости кв. метра (сверху есть еще продажи долей в проектах на ранней стадии, которые за первые 3 квартала 2025 сделали эмитенту дополнительно более 20% выручки). Примечательна динамика продаж в декабре, отражающая оживление рынка: 2х в квадратных метрах и в деньгах.

Технически выпуск сейчас выглядит гораздо лучше, чем аналогичный по условиям 2Р-12 RU000A10DZH4 на размещении в декабре: 

• на старте есть хорошая премия к 2Р-12 и 2Р-11 RU000A10CM06 (оба идут сейчас с YTM~26,6%, новая бумага сравняется с ними только на купоне ~24%);
• да и во всем пуле бумаг АПРИ с доходностью выше 28% торгуется только часть коротких выпусков.

2Р-12 на первичке собрал вполне приличный для того момента спрос на ~0,6 млрд., думаю, что интерес к новому выпуску будет заметно выше. Отсюда не исключаю снижение купона на сборе либо аллокацию (в теории могут и добавить объема, но это уже не в стиле АПРИ, они, как правило, не набирают впрок и предпочитают серийные выпуски)



Но это уже стандартные нюансы первички – на старте бумага однозначно интересна, и сам поучаствовать планирую с отсечкой на уровне ~24,5%. Переложиться сюда из 2Р-11 и 2Р-12 тоже определенно имеет смысл.

✈️ Аэрофьюэлз: A, купон до 20,5% квартальн. (YTM до 22,13%), 2,5 года, 1 млрд.

Про эмитента и выпуск писал подробно тут и еще тут, в целом тоже всё нравится, дело за финальным купоном

🚗 ПСБ Финанс: A+, флоатер КС+200 ежемес. (EY 19,56%), 3 года, 500 млн. 

Бывшая Кармани, которая в рекордные сроки заработала себе отвратительную репутацию на рынке акций. Но как эмитент бондов вела себя куда приличнее, да и теперь это уже полноценный и не самостоятельный кусок вполне уважаемого ПСБ, так что старые сантименты тащить дальше смысла нет

Вопросы у меня только к параметрам – даже со всеми поправками на рейтинг и статус материнского банка, спред хотелось бы видеть побольше

Для сравнения есть МСП Факторинг 001Р-01 RU000A10D7Z2 (который тоже кусок ПСБ, хоть и зашифрованный) с куда более высокой EY~20,4%, и есть свой выпуск 2Р-01 RU000A1087G4 (EY тоже ~20,4%). Вторая бумага уже наполовину самортизирована, а ликвидности там немного, но считаю это еще не аргумент. И ничего сильно интересного в новом выпуске увидеть у меня не получается

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)