Переломный 2026 год. Запас прочности экономики иссякает. Уже продают золото.

Рвётся там, где тоньше всего.

$€ На мой взгляд, 2026 год — это год в котором запас прочности системы иссякнет. Поэтому экономику ждут большие потрясения.

➡️И возникает логичный вопрос. Почему? Что такого будет в 2026 году, чего не было в 2025? Чтобы ответить на этот вопрос, поговорим о конкретных слабых местах, откуда могут начаться серьёзные проблемы в экономике.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК.
📈Уже несколько лет долговой рынок работает на повышенных оборотах. Доходность предлагаемая рынком очень приятна для инвесторов. Но вот заёмщикам все сложнее и сложнее кредитоваться так дорого. Долго обслуживать долг по таким ставкам невозможно.

И то что долговой рынок постепенно копит в себе критические проблемы, на это указывают две вещи.

Во-первых, в последние месяцы 2025 года появились первые серьёзные звоночки с корпоративного сектора. Сразу несколько эмитентов допустили технический дефолт. Самый громкий кейс — это компания «Монополия». И судя по всему, в 2026 году эта тенденция продолжится. Почему?

Ставка ЦБ снижается и вроде как долговая нагрузка тоже должна снизится. И это логично. Но темпы роста экономики снижаются ещё быстрее. Экономическая активность падает, а налоговое бремя только растёт. Это указывает на то, что еще больше компаний окажутся в сложной финансовой ситуации. Что вызовет проблемы при обслуживании долга.

И интересно то, что на данный момент большая часть долгового рынка может спокойно функционировать. Большинство эмитентов, и в том числе государство, пока способны выплачивать купоны по облигациям.

Но дело в том, что для краха долгового рынка не нужно, чтобы критическая ситуация была у всех. Достаточно определённого количества проблемных заёмщиков, что бы накрыло всю систему. Этот механизм всем известен.

Сначала обслуживать долг не смогут 5-10% заёмщиков. Эти не выплаты отразятся на финансовом состоянии тех кто покупал эти облигации. А затем по цепочке, это затронет и здоровые компании.

👉При этом параллельно запускается опасный процесс — это кризис доверия. Когда инвесторы увидят, что уже достаточно большое количество эмитентов не могут обслуживать свой долг, они начнут распродавать те облигации, где нет проблем с выплатами.

И тогда начнётся массовый отток денег с всего долгового рынка, что может стать серьёзной проблемой для финансового рынка в целом.

Во-вторых, на примере ОФЗ мы видим, что государство уже берёт в долг, чтобы расплатится с предыдущим. Притока дополнительных средств нет, все уходит на погашение старых долгов.

➡️И это уже звоночек. Следующая стадия, это когда когда государство будет брать краткосрочный заём, чтобы платить по долгосрочным долгам. Когда это начнётся, это будет самый опасный момент.

Вот два фактора напряжения на долговом рынке, которые существуют уже сейчас и могут обостриться в 2026 году, и стать триггером экономических потрясений.

НАЛОГОВАЯ СИСТЕМА — ПОПЫТКА ОБЕЗЖИРИВАНИЯ. ТЕНЬ.
Увеличение налогового бремени происходит все быстрее и быстрее. Иногда даже не ждут начало года, и меняют условия по середине.

При этом интересно, что увеличение налогов идет за счет мелких, средних и здоровых компаний. А вот те, кто раньше «кормил бюджет», им налоги снижают. Это, например, Газпром и Роснефть. Этим компаниям из-за геополитики совсем поплохело.

➡️Поэтому в 2026 году за них будут платить всякие ипэшники и весь народ в целом, через повышение НДС и снижения порога для уплаты этого самого НДС. А смогут ли?

Налоги растут, и увеличивается количество тех, кто будет платить эти налоги. И на бумаге это выглядит красиво. Это такое массовое обезжиривание, когда хотят собрать денег со всех, у кого есть лишнее.

Только вот проблема в том, что «жирок» есть не у всех. Большинство на грани рентабельности, и им придётся как то изворачиваться. А как?

🗿Всем известно, что если с тебя хотят взять больше чем ты можешь (хочешь) дать, то ты уходишь в тень. Так бизнес реагирует на слишком высокие налоги.

И если одного или десять крупных налогоплательщиков, как Роснефть и Газпром — легко контролировать, то десятки тысяч мелких компаний — это почти невозможно. Этот отрицательный эффект все знают.

До определённого момента увеличение налогов приводит к увеличению их сбора. Но с определённого уровня это увеличение приводит к обратному эффекту, и собираемость падает.

➡️Соответственно с большой степенью вероятности бюджет недоберет то, что планируется собрать на 2026 год. И уже совсем скоро станет понятно, что доходы казны будут существенно ниже плана.

Поэтому дефицит бюджета на 2026 год может стать опасно большим из-за недобора налогов. И это риск для стабильности экономики.

БЮДЖЕТНЫЙ КРИЗИС.
Бюджетный кризис будет не только из-за проблем с собираемостю налогов. Почему? Потому что помимо этого, есть еще и другие факторы. А именно возможность финансирования бюджетного дефицита, при снижении доходов.

И именно это происходило в 2025 году. Дефицит рос, но при этом была возможность его компенсировать. Это увеличение заимствований через ОФЗ, и использование запасов из ФНБ.

Но вот только к 2026 году эти способы финансирования дефицита исчерпаны. Ликвидной части ФНБ осталось на 4 триллиона рублей. Это уже меньше, чем дефицит за 2025 год.

А про ОФЗ мы говорили выше. Брать в долг получается только так, чтобы выплачивать предыдущие долги. Соответственно финансировать дефицит бюджета больше не откуда. Это острая фаза бюджетного кризиса, которая придётся как раз на 2026 год.

Подтверждает то, что с бюджетом большие проблемы следующая новость:


Как видим, государство уже начало распродавать свои запасы в золоте. Понятно, что не от хорошей жизни.

ВЫСОКАЯ ЗАКРЕДИТОВАННОСТЬ И РОСТ ПРОСРОЧКИ.
Первое полугодие 2025 года сопровождалось резким ростом просрочек по кредитам. И этот рост можно было назвать экспоненциальным. Но было одно но, которое объясняет отсутствие серьёзных потрясений в 2025.

Несмотря на сильный рост в абсолютных величинах, эта просрочка была на низких уровнях. И рост с 0,4% до 1,6% — это очень много. Это признак того, что все ухудшается очень быстро. Но только сама величина в 1,6% тех кто не может платить по кредитам — это не много для банковской системы. Отсюда и отсутствие проблем.

Однако, если экспоненциальный рост просрочки продолжится, то очень скоро мы придём к опасным абсолютным значениям. Обычно считается, что около 10% — это уже много и опасно. Поэтому если так будет продолжаться и дальше, то банковский кризис вполне возможен в 2026 году.

👉При этом справедливости ради отмечу, что в третьем квартале ситуация несколько улучшилась. За четвёртый квартал пока данных, естественно, нет. Поэтому этот риск на данный момент считаю самым наименее вероятным, по сравнению с остальными.

ВНЕШНИЕ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ И ЦЕНЫ НА НЕФТЬ.
Остался последний фактор — внешний. Это санкционное давление и цены на нефть. Оба этих фактора хоть и действовали негативно в 2025 году, но все же были не на самом критическом уровне.

Трамп был относительно лоялен к кремлю и не создавал таких экономических проблем, какие создавала предыдущая администрация. Соответственно перед выборами в конгресс осенью 2026 года, его санкционное давление может усилиться.

Нефть дешевела весь год, но цены по прежнему выше $60 по марке нефти брент. Ожидается глобальный профицит в 2026 году. Хотя он есть уже сейчас. Соответственно вполне возможно продолжение снижения стоимости чёрного золота.

Эти внешение факторы могут усилить внутренние проблемы и ускорить их. Соответственно можно говорить, что внутренние проблемы начнут усугубляться, но как быстро это произойдёт, зависит от внешних факторов.

Вот такие мрачные ожидания на 2026 год. Хотя вначале 2025 года я написал такую статью, где говорил, что пока ситуация более менее контролируемая.

smart-lab.ru/mobile/topic/1108841/

И так оно и было, год прошёл без потрясений. В 2026 году будет все на много сложнее.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€ 🤝

Мой Telegram канал про инвестиции.
t.me/SolomonTrade