Нефтяники РФ продолжат затягивать пояса

Наступающий год сократит доходы российских нефтяников на фоне снижающихся под влиянием избытка предложения мировых цен, крепкого рубля, а также западных санкций, считают аналитики.

В то время как власти РФ пытаются поддержать устойчивость бюджета за счет роста налогов для бизнеса в течение трех лет подряд, испытывающая серьезные внешние вызовы российская нефтянка балансирует на грани окупаемости инвестиций.

Нефтяные компании РФ посадят акционеров по итогам этого и следующего годов на дивидендную диету, забыв тучный 2024, уверены аналитики.

«Маржинальность в долларах за баррель российских нефтяных компаний в 2023-2024 годах была одной из лучших за последнее десятилетие. Однако мы оцениваем, что российским компаниям будет достаточно трудно вернуться на пиковые показатели в 2026 году из-за слабой конъюнктуры», — считает Марк Шумилов из Ренессанс Капитала.

По итогам первых трех кварталов 2025 года крупнейшая российская нефтяная компания Роснефть сократила чистую прибыль акционеров на 70% год к году, Газпромнефть  - на 38%, на фоне падения цен на нефть и укрепления рубля.

Нефтегазовые доходы, обеспечивающие около четверти поступлений в государственную казну, в январе-ноябре снизились на 22% год к году до 8 триллионов рублей, а в декабре, по оценке Рейтер, могут достичь минимального уровня с августа 2020 года.

"… Мы видим ухудшение финансовых показателей нефтяников во втором полугодии относительно первого полугодия этого года. И по 2026 году, если сравнивать его с предыдущим, 2025, тоже не видим улучшения финансовых показателей", — сказал Кирилл Бахтин из БКС Мир Инвестиций.

Аналитики и участники рынка ожидают, что рост добычи странами альянса ОПЕК+ в течение последних месяцев приведет к профициту на мировом рынке нефти в следующем году на уровне свыше двух миллионов баррелей в сутки, что будет давить на нефтяные котировки.

Аналитики полагают, что средняя цена российского сорта нефти Urals (URL-NWE-E) в 2026 году в лучшем случае составит $52-56 за баррель против около $56 за баррель в текущем году.

В последние месяцы курс рубля выходил к двухлетним максимумам, а текущий — находится на уровне около 80 рублей за доллар США USDRUB_SPT на фоне высокой ставки ЦБР, интервенций регулятора и низкого импорта, хотя аналитики все же ждут его падения через 12 месяцев до 95,75 рубля за доллар США.

Текущая стоимость Urals в 3.200-3.300 рублей за тонну вряд ли резко вырастет в ближайшие месяцы, принимая во внимание низкую стоимость эталона Brent  - около $60 за баррель — и достаточно большой дисконт на Urals, считает Бахтин из БКC.                                                                          (здесь какая-то фигня. Скорее это цены в рублях за бочку. Сравним внутренние цены на нефть в декабре-

«Согласно оценке Рейтер, netback при поставке нефти из Западной Сибири 17 декабря составил 22.964 рубля за тонну (fip Нижневартовск) (URL-WSB-FRM-NM).*

Величина netback в начале месяца, в период торгов декабрьской нефтью на рынке РФ была у отметки 26.112 рублей за тонну (fip Нижневартовск), а спотовые объемы реализованы по 25.800-26.100 рублей за тонну.

Скидка на партии Urals к эталону накануне превысила $20 за баррель в портах РФ, достигнув максимумов с начала 2022 года, сообщили Рейтер источники.

Дисконты на российскую нефть могут оставаться достаточно высокими ещё несколько месяцев. Однако в долгосрочной перспективе Шумилов из Ренессанс Капитала ждёт стабилизацию дисконта на Urals на уровне $10-12 за баррель.

По мнению Бахтина, в следующем году рублевая стоимость Urals снизится до 4.600 рублей с 4.700 рублей за баррель в текущем году и 6.300 рублей за баррель в 2024. По оценке Рейтер, рублевая стоимость Urals в текущем году — 4.690 рублей за баррель, в прошлом году — 6.500 рублей за баррель.

Он также считает, что из-за низких цен на нефть и, возможно, отрицательного денежного потока некоторые компании не будут заинтересованы в наращивании производства в рамках сделки ОПЕК+.

Аналитик Максим Шевыренков из Института энергетики и финансов, в свою очередь, считает, что альянсу ОПЕК+ придется вновь сокращать добычу нефти со второго квартала из-за переизбытка сырья на рынке, и тогда, возможно, цены воспрянут.

САНКЦИИ

Дополнительное давление на деятельность нефтяников продолжат оказывать западные санкции, говорят аналитики. Львиная доля российской добычи в 2025 году подпала под блокирующие санкции США, что существенно осложняет бизнес нефтяных компаний.

Санкции несут риски роста оборотного капитала для крупнейших российских нефтекомпаний — Роснефти и Лукойла , что обернётся падением их свободного денежного потока. Поэтому учитывая достаточно слабую конъюнктуру нефтяного рынка, Ренессанс Капитал не ждёт от Лукойла выплаты дивидендов за второе полугодие 2025 года.

Дивиденды нефтяников в целом будут скромными и в 2026 году, прогнозирует БКС.

В ПЛЮСЕ?

Два источника в российских нефтяных компаниях сказали, что при текущей стоимости нефти в рублях им с трудом удается покрыть капитальные затраты на некоторых проектах.

»При цене Urals $40 за баррель налоги можно оценить в 65%, в остатке — $14, которые вполне покрывают $3-4 затрат на скважину и $5-7 на транспортировку нефти. Возможность покрытия именно капитальных расходов под вопросом, но в капитальных расходах можно применить и гибкость по времени", — считает аналитик Бахтин.

Кроме того, некоторые сорта российский нефти (ESPO Blend, ARCO) продаются c существенно меньшими дисконтами, чем Urals, поэтому доходность при производстве этих сортов выше, добавляет Бахтин.

При текущей макроэкономической ситуации «в плюсе» находятся зрелые месторождения Поволжья и Западной Сибири с низкими операционными расходами, большими запасами и близостью к трубе, сказал Максим Шевыренков.

Хорошая маржа нефтепереработки на фоне низких цен на сырье и высоких — на нефтепродукты частично нивелирует компаниям РФ непростую ситуацию в добыче, говорит Бахтин. Он считает, что маржа переработки тонны нефти сорта ESPO Blend на $10 за баррель выше, чем у Urals.

По подсчётам Шевыренкова, при текущих ценах на моторное топливо, маржинальность переработки за первые два квартала 2025 года сохранилась на уровне предыдущего (на примере Ярославского НПЗ Славнефти 

------------------------------------------
2026 год обещает быть годом важных политических изменений. На фоне продолжающейся четырехлетней военной эпопеи, при неблагоприятных внешних условиях,  провести реформы даже при досрочном перемирии будет тяжеловато. 

Исторические данные свидетельствуют, что страны, ведущие затяжные войны, после окончание оных впадают в рецессию (как недавно я где-то прочитал). 
 
Народ, думается, устал от войны. Особенно, когда не видит цели, но видит вокруг рост цен. Поэтому, было бы ошибкой доводить захват ДНР до полной оккупации (и что потом?). В Кремле ведь чего боятся-как объяснить народу понесенные траты.  Думаю, напрасно опасаются. 

Но смотрим за развитием ситуации. В любом случае это будет  тяжелейший год в целом для страны. За которым, возможно, будет просвет. 

Дело даже не в победе, как того. хотят. Что делать потом, какие цели, планы  будут заявлены. И кто будет держать отчет по выполнению. При открытом обсуждении без всякого МАКса.