QE, но не QE

Что такое QE? Грубо. Это программа по стимулированию экономики. Это когда ФРС «печатает деньги», покупает облигации у Минфина США, а Минфин пускает эти деньги в экономику. И экономика развивается.
Тут все не совсем так.

ФРС покупает короткие векселя T-bills (старт 12 декабря и ориентир примерно $40 млрд в месяц).

Но цель этих покупок — пополнения резервов банков.

Казалось бы, какая разница?

А разница в том, что если эти деньги оставить в банковской системе и не выдавать в качестве кредитов, а только пополнить резервы, то стимулирования экономики от этого не происходит.

И тут как раз ФРС подчёркивает, что эти операции «не меняют позицию денежно-кредитной политики» и направлены на поддержание операций по контролю над ставкой, а не на стимулирование экономики. 

Поэтому называть это привычным «печатным станком» в смысле активного смягчения — упрощение и, по сути, неточное описание.

Конечно, длительное следование такой программы может иметь побочный эффект сравнимый с классическим QE. Но очевидно, что ФРС не планирует это делать. Как минимум пока.

Так что рано радуются покупатели SP500 и продавцы DXY. Откат вчерашних движений не за горами.

Для контекста тезисы Пауэлла:

#безработица 

• Похоже, рынок труда постепенно охлаждается.

• Спрос на рабочую силу явно снизился.

• Настроения на рынке труда ухудшаются.

• Все согласны с тем, что ситуация на рынке труда ослабла, и существуют дополнительные риски.

#экономика

• Данные свидетельствуют об умеренном темпе роста экономики.

• Пауэлл: ФРС имеет хорошие возможности для того, чтобы подождать и посмотреть, как будет развиваться экономика.

#инфляция 

• Инфляция остается несколько повышенной.

• С момента октябрьского заседания было опубликовано очень мало данных по инфляции.

• Риски для инфляции смещены в сторону повышения.

• Все присутствующие за столом согласны с тем, что инфляция слишком высока.

• Если не будет объявлено о введении новых тарифов, инфляция, связанная с товарами, достигнет пика в первом квартале.

#QE

• Покупка краткосрочных казначейских облигаций нужна для обеспечения эффективного контроля над процентными ставками.

• Покупки осуществляются исключительно в целях управления резервами.

• Объемы покупок активов под управлением резервов могут оставаться высокими в течение нескольких месяцев, чтобы ослабить давление на денежном рынке. После этого мы ожидаем снижения объемов покупок.

#ставка

• Ставки находятся в пределах диапазона правдоподобных нейтральных оценок.

• Сейчас мы находимся в верхней части диапазона нейтральной позиции.

• ФРС будет принимать решения на каждом заседании отдельно.

• Разногласия заключаются в том, следует ли сохранять процентные ставки на текущем уровне или снижать их.

• Я не думаю, что повышение ставки является для кого-либо базовым сценарием. Я этого не слышу.

▫️Реакция рынка

#DXY

Индекс доллара снизился на 0,6%

#SP500

Фондовый рынок США вырос на 0,7%

#BTCUSD

Биткоин потерял 3,3%

#GOLD

Золото росло на 1%

В целом рынок оценил заседание ФРС в голубином тоне.