Отчëт Интер РАО за 9 месяцев 2025 года. Может Орловский не прав и нужно скидывать позицию...

ОТЧËТ ИНТЕР РАО ЗА 9 МЕСЯЦЕВ 2025 ГОДА
   Отчëт Интер РАО неоднозначный и требует детального изучения, так как в ней высокий потенциал переоценки, но при этом есть и свои риски.

   Выручка выросла на 13.9% год к году — это происходит, как и у всех в отрасли, за счëт хорошей индексации оптовых цен на электроэнергию, хотя компания старается не просто сидеть на своих активах, но и модернизировать их.

   Рост выручки на 13.9% хороший показатель, но при этом чистая прибыль выросла всего на 2.6%.  Операционные расходы и капитальные затраты подъели чистую прибыль.

   Операционные расходы растут выше выручки и рост составил 14.9% год к году — чистая прибыль показывает рост из-за процентов от кубышки.

 💡 Глобальная инвестиционная программа требует особого внимания, так как это потенциальная возможность растратить кубышку, но и увеличить существенно выручку.

❗   В планах за 2025 и 2026 год потратить на инвестпрограмму сумму превышающую размер кубышки.

   Процентные доходы от кубышки, пока ключевая ставка высокая, составляют почти половину от чистой прибыли.📊

  Считаем на пальцах: 12% дивидендная доходность при кубышке, без кубышки около 6.6% (данные с отчëта, душнить цифрами не буду, можете проверить сами).

   Даже если кубышка «схуднëт» несильно, то мы увидим давление на чистую прибыль из-за снижения процентных доходов от кубышки (снижение ключевой ставки), а так же увеличение долговой нагрузки (обслуживание долга) из-за большой инвестпрограммы.

  Интересно, что компания не только оплачивает инвестпрограмму за счëт кубышки и чистой прибыли, но и увеличивает долговую нагрузку, которая выросла на 55% год к году и составила 25.8 млрд. рублей.
   
В июне 2025 года Министерство энергетики РФ анонсировало возможность предоставления льготных кредитов для инвесторов, реализующих проекты по строительству и модернизации генерирующих объектов.

   Про Интер РАО прямых свидетельств нет, но думаю они тоже могут наращивать именно льготные кредиты — это мы увидим в следующих отчëтах по финансовым расходам.

  ❗Несмотря на внушительный рост +55% — это всë таки небольшой долг, так что запас финансовой прочности у компании большой.
  
   На фоне инвестпрограммы и траты кубышки незаметно проходят другие процессы — старый зарубежный бизнес снижается на 38.3%.

За то растëт направление «трейдинга» — поставки электроэнергии в дружественные страны. Так же происходит цифровизация бизнеса и развитие своего энергомашиностроения.

В итоге строят:

📌Харанорская ГРЭС (Забайкальский край). Ввод в эксплуатацию в 2029 году общей мощностью 460 МВт.

📌  Новоленская ТЭС (Якутия). Строительство электростанции мощностью 550 МВт началось в августе 2023 года. Ввод в эксплуатацию в 2028 году.

📌 Каширская ГРЭС (Московская область). Планируется строительство двух дубль-блоков ПГУ-460 на базе полностью российской газовой турбины ГТЭ-170.
Ввод в эксплуатацию в 2028 году.

 Модернизация энергоблоков на Нижневартовской ГРЭС, Ириклинской ГРЭС, Костромской ГРЭС и Пермской ГРЭС.

❗   Основной риск заключается в обнулении кубышки, благодаря который мы видим такие высокие дивиденды.

  Ждать 2028 год с дивидендной доходностью в 6-7%, в котором начнëтся рост выручки из-за новых мощностей невыглядит перспективным вариантом.

  С другой стороны, P/E всего 1.9, если убрать доходы от кубышки, то P/E будет около 3.7-3.8. По идее ниже упасть не должны.🤓

  Да и стоимость активов по 30 копеек за 1 рубль, уж сильно выглядит привлекательно.👍

💼 Держу Интер РАО 💿 5.51%.

  Буду внимательно следить за состоянием кубышки и финансовыми потоками, если что нужно будет «вставать на тапки к направлению выхода».

На этом мы заработали с подписчиками ТГ-канала! Информация стоящая вашего внимания 👇

1⃣  5.9% за месяц на длинных ОФЗ.  Спекулятивная идея со средним риском

t.me/RudCapital/1074

2⃣ Пример портфеля, кто не хочет глубоко вникать с объяснением: что и зачем.
t.me/RudCapital/982

3⃣  На переливе обычки и префов Сбера зарабатываем дополнительный процент.

t.me/RudCapital/1007

P. S. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.