Оценка доходностей ОФЗ в умеренно-оптимистическом сценарии

Прогноз ЦБ по базовому сценарию радикально изменил ожидания доходности от облигаций. Высокая неопределенность прогноза средней ставки на 2026 год (13-15%) закладывает диапазон КС на конец года 10-14%. При КС=14% на конец 2026 года по длинным ОФЗ можно получить 18-20% полной доходности за год с учетом сдвига кривой бескупонной доходности ОФЗ (КБД) в район 13,5%. Это все равно значимо больше депозитов на год, но процентные риски облигаций никто не отменял. Банк России стал радикально непредсказуем за последний квартал, каждое заседание не попадая в собственную коммуникацию с рынком, а его прогноз на год не был исполнен ни разу в период СВО. Таким образом, оценка КС=12% обусловлена субъективной оценкой того, что КС=14-12% не приведут к быстрому росту кредитования в России в 2026 году, продолжится стагнация, но риски кредитного кризиса будeт ограниченными. Стимулирующую ДКП пока никто не обещает, даже нейтральная ДКП в текущих заявлениях возможна лишь в 2027 году.

На конец 2027 года оставил прогноз нейтральной ставки ЦБ, которую возможно достичь при входе с 12% в январе и средней 10-11% за 2027 год.   Такой умеренный прогноз, многими будет восприниматься как избыточно оптимистический, однако, в случае перехода в рецессию, что с текущей ставкой лишь дело времени, понижать стоимость денег придется более агрессивно. Этого рынок вообще не закладывает. Рецессия плоха для большей части рынка акций, но ОФЗ от нее не выигрывают.

С учетом таких предпосылок:
— длинные ОФЗ со сроками до погашения свыше 10 лет способны принести за год 35-37% доходности, а за два года 60-65%;
— средние ОФЗ со сроками до погашения 5-7 лет за год имеют потенциал доходности в 25-28%, а за два года 44-56%.

Скачать таблицу в виде PDF.