Блог компании ИК Айгенис | Еженедельный обзор по модельному портфелю от 26.09.25

В этом обзоре мы исключаем акции Европлана (вес 5%) и ПИК (вес 5%) после ухудшения ожиданий рынка по снижению ставки ЦБ.

Поводом для этого стало решение ЦБ снизить ключевую ставку на 1 п.п при прогнозе рынка 2 п.п., комментарии ЦБ по дальнейшему движению ставки, а также сообщения СМИ о планах Минфина повысить НДС и другие виды налогов для наполнения бюджета, что является весомым проинфляционным фактором, который будет тормозить процесс смягчения монетарной политики.

Эти новости привели к массовым распродажам облигаций и большинства акций, чей бизнес сильно зависит от ставки ЦБ. Бизнес-модели Европлана и ПИК напрямую завязаны на ключевую ставку, поэтому в таких условиях мы считаем, что их акции продолжат отставать от рынка.

На их место мы ставим акции «Мать и дитя» (вес 5%) и Х5 (вес 5%), так как считаем их перспективными качественными активами по привлекательным ценам, комфортно чувствующие себя в условиях высокой инфляции.

Состав портфеля

Циан. +1% за неделю

Последний месяц Циан выглядит намного лучше рынка (+5% против -7% у индекса Мосбиржи). Инвесторы покупают акции в преддверии анонса высоких дивидендов за прошлые годы. По сообщению компании, дивиденды могут превысить 100 руб. на акцию (доходность 15%). По нашим расчетам, они составят 143 руб. (22%), если будет учтено 1П25 и до 200 руб. (30%), если будет учтен весь 2025 г. Циан ранее сообщал, что информация по дивидендам появится к отчетности за 3К25 (начало декабря).

На текущий момент из последних новостей стоит выделить сообщение компании о получении официального разрешения на переезд в Россию. До конца сентября Циан планирует подать документы на регистрацию в специальный административный район и завершить редомициляцию в течение месяца после подачи документов. Таким образом, компания переедет, вероятнее всего, в конце октября, что является необходимым условием для выноса на совет директоров вопроса по дивидендам.

Хэдхантер. -5% за неделю

Дивидендная отсечка является основной причиной резкого падения акций. Компания выплатит 233 руб. на акцию за 1П25 (доходность 6.4% до отсечки).

Яндекс. +0% за неделю

На неделе без новостей.

Сбер. -2% за неделю

На неделе без новостей.

Банк «Санкт-Петербург» ао. +2% за неделю

На неделе акции банка восстанавливались и выглядели лучше рынка (IMOEX -2%) после распродаж накануне на слабой отчетности. Продолжаем держать акции банка как качественный актив, котировки которого находятся всего на 13% выше минимума декабря 2024 г., когда было достигнуто дно по индексу Мосбиржи (2 377 п.)

Т-Технологии. +1% за неделю

Компания представила хорошие операционные результаты за август: количество активных пользователей экосистемы увеличилось на 9% г/г до 33.7 млн, кредитный портфель вырос на 1% за месяц и на 15% с начала года до 3 трлн руб.

Озон Фармацевтика. -4% за неделю

На неделе без новостей.

Акции компании выглядели хуже рынка (IMOEX -2%), что мы связываем с их более высокой волатильностью как бумаг компании малой капитализации.

Европлан. -6% за неделю

На неделе без новостей.

Акции выглядели существенно хуже рынка, что, на наш взгляд, связано с ухудшением ожиданий рынка по дальнейшему снижению ключевой ставки после решения и конференции ЦБ, а также сообщений СМИ о планах повысить НДС и ряд других налогов, что является проинфляционным фактором.

ПИК. -5% за неделю

ФАС возбудила антимонопольное дело против группы лиц ПИК из-за ограничений доступа другим интернет-провайдерам в жилые комплексы. Акции не отреагировали на новость.

Бизнес ПИК сильно завязан на ставке ЦБ через ипотечное кредитование. Ухудшение ожиданий по снижению ставки после решения и конференции ЦБ спровоцировало сильное падение у большинства чувствительных к ключевой ставке бумаг.

МТС. +0% за неделю

На неделе без новостей.

Акции выглядели лучше рынка несмотря на ухудшение ожиданий по ключевой ставке и высокую зависимость финансов компании от нее из-за относительно высокой долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA = 1.7х на конец 2К25).

Газпром. -2% за неделю

На неделе без новостей.

Котировки преимущественно двигались вместе с рынком после сильного падения ранее на негативных геополитических новостях.

Новатэк. -4% за неделю

Негативные геополитические новости спровоцировали более сильное падение бумаг с экспозицией на геополитику, к которым относится Новатэк.

Продолжили поступать сообщения о новых разгрузках в Китае газовозов с Арктик СПГ 2, число которых уже превысило 5. Считаем реанимацию Арктик СПГ 2 – самым важным событием в кейсе Новатэка.

Норникель. +2% за неделю

Акции опережали рынок на фоне взрывного роста цен на металлы платиновой группы. С начала года палладий прибавил 40%, платина – 70%.

Аэрофлот. -5% за неделю

Акции упали сильнее рынка, так как зависимы от геополитического фона, который на неделе был негативным.

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 05.09.2025)

История портфеля

17.01.24. Портфель +0%. Индекс Мосбиржи +0%. 3185 п. 
15.03.24. Портфель +6.3%. Индекс Мосбиржи +4.0%. 3313 п. 
26.03.24. Портфель +6.9%. Индекс Мосбиржи -1.0%. 3280 п. 
02.04.24. Портфель +2.9%. Индекс Мосбиржи +2.5%. 3363 п. 
11.04.24. Портфель +0.5%. Индекс Мосбиржи +2.2%. 3437 п. 
26.04.24. Портфель +4.1%. Индекс Мосбиржи +0.7%. 3460 п. 
22.05.24. Портфель +2.2%. Индекс Мосбиржи -0.5%. 3444 п. 
04.06.24. Портфель -6.4%. Индекс Мосбиржи -7.8%. 3177 п. 
13.06.24. Портфель +1.9%. Индекс Мосбиржи -1.6%. 3125 п. 
19.06.24. Портфель -2.6%. Индекс Мосбиржи -1.3%. 3083 п. 
23.07.24. Портфель -3.0%. Индекс Мосбиржи -1.9%. 3024 п. 
31.07.24 Портфель -3.4%. Индекс Мосбиржи -2.6%. 2944 п. 
21.08.24 Портфель -7.2%. Индекс Мосбиржи -6.3%. 2760 п. 
09.09.24 Портфель -2.3%. Индекс Мосбиржи -3.1%. 2675 п. 
23.09.24 Портфель 6.2%. Индекс Мосбиржи 5.6%. 2825 п. 
22.10.24 Портфель -7.5%. Индекс Мосбиржи -1.9%. 2771 п. 
07.11.24 Портфель -5.2%. Индекс Мосбиржи -4.5%. 2647 п. 
11.11.24 Портфель 7.0%. Индекс Мосбиржи 5.5%. 2793 п. 
19.12.24 Портфель -20.2%. Индекс Мосбиржи -13.0%. 2430 п. 
17.01.25 Портфель 19.9%. Индекс Мосбиржи 20.6%. 2931 п. 
06.08.25 Портфель -1.9% Индекс Мосбиржи -5.8%. 2760 п. 
07.08.25 Портфель 2.1% Индекс Мосбиржи 2.7%. 2835 п. 
08.08.25 Портфель 3.1% Индекс Мосбиржи 4.4%. 2861 п.
15.08.25 Портфель 1.4% Индекс Мосбиржи 1.4%. 3001 п.
29.08.25 Портфель -3.3% Индекс Мосбиржи -3.8%. 2888 п.
05.09.25 Портфель 0.4% Индекс Мосбиржи 0.3%. 2897 п.
26.09.25 Портфель -7.0% Индекс Мосбиржи -6.4%. 2711 п.

За период с начала существования портфеля (17.01.24): портфель -10.8%, индекс Мосбиржи -14.9%. (+4.0% относительно индекса).

PS: ссылки на прошлые обзоры пришлось убрать, так как они не работают. Предыдущие выпуски и история модельного портфеля доступны в нашем блоге на этом сайте, а также на сайте нашей компании в разделе «Аналитика/Модельный портфель»

Почему мы выбрали именно эти акции