Макроэкономический обзор: S&P 500 и EUR/USD на неделе 22-26 сентября

Анализ ключевых событий недели и их влияния на рыночную динамику

Неделя 22-26 сентября отличается высокой концентрацией значимых макроэкономических событий: речь председателя ФРС Джерома Пауэлла после сентябрьского решения по ставке, данные по базовой инфляции Core PCE, выступление главы ЕЦБ Кристин Лагард и европейские индексы деловой активности PMI.

S&P 500 торгуется на уровне 6,664 пункта, VIX находится на 15.45 пунктах. EUR/USD на отметке 1.1744 приближается к техническому сопротивлению PLMR на уровне 1.1750, при этом позиционирование по евро достигло 128.2 тысячи нетто-длинных контрактов.
Статистический анализ показывает повышенную вероятность роста волатильности при подобной концентрации событий, при этом речь Пауэлла традиционно оказывает наибольшее влияние на рынки.

S&P 500: технический анализ и рыночные индикаторы

Анализ волатильности

VIX на текущем уровне 15.45 находится в нижней части годового диапазона после снижения с апрельского пика 60.13. Структура контанго сохраняется, что соответствует нормальным рыночным условиям.

Анализ исторических данных помещает текущий VIX в нижние 15% значений за последние 12 месяцев. Одновременно VVIX (индекс волатильности волатильности) показывает повышенные значения, что указывает на позиционирование опционных трейдеров для потенциального роста волатильности.

Временная структура между VIX9D и VIX30D демонстрирует сжатие, характерное для периодов низкого восприятия краткосрочных рисков. Подобные условия часто предшествуют резким движениям при появлении неожиданных катализаторов.

Секторальный анализ

Технологический сектор продолжает лидировать: SPDR Technology Select Sector ETF (XLK) опережает рынок, в то время как защитные сектора показывают отставание. Сектора роста (Communication Services — XLC) демонстрируют устойчивую динамику.

Рыночная широта вызывает вопросы: только 3 из «Великолепной семерки» торгуются выше максимумов 2024 года. Это создает ситуацию концентрированного роста, где небольшое количество крупнейших компаний несет основную нагрузку по поддержанию индексов.

Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) снижается на 1.33%, отражая давление на сырьевые активы. Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) растет на 0.64%, что может указывать как на поиск доходности, так и на защитное позиционирование.

Дивергенция между SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) и равновзвешенным Invesco QQQ Trust ETF (RSP) подтверждает узость рыночного роста. Это типично для поздних стадий бычьих трендов.

Внутренние индикаторы рынка

NYSE Advance/Decline Line показывает ухудшение широты рынка несмотря на рост основных индексов. Объемы на уровне 4.462 млн контрактов SPX остаются ниже среднего для уровня новых максимумов.

Соотношение 52-недельных максимумов к минимумам указывает на концентрацию силы в мега-капитализациях при ослаблении участия среднего рынка. On-Balance Volume (OBV) на уровне 1.35 триллиона требует подтверждения ценовым моментумом после резкого роста предыдущей недели на 112.65%.

EUR/USD: позиционирование и технические факторы

Анализ позиционирования

EUR/USD на 1.1744 приближается к сопротивлению PLMR на 1.1750. Данные Commitments of Traders (COT) фиксируют 128.2 тысячи нетто-длинных контрактов по EUR среди крупных спекулянтов — максимальное значение с декабря 2023 года.

Asset managers увеличили длинные позиции на 18.8 тысячи контрактов, достигнув наиболее бычьего позиционирования с января 2024 года. Индикаторы настроений в CFD показывают 39.4% покупателей против 60.6% продавцов.

Высокий уровень длинного позиционирования создает риски для реакций «продажи на новостях» при любых негативных сигналах от центральных банков. Текущая сила евро базируется в большей степени на слабости доллара, чем на собственных фундаментальных факторах.

Технический анализ

Уровень PLMR на 1.1750 служит ключевым сопротивлением. Формация восходящего треугольника показывает серию более высоких минимумов при тестировании зоны сопротивления 1.1780-1.1800.

Сентябрьское решение ФРС по ставкам в значительной степени учтено рынком с вероятностью 87-88%, что снижает потенциал для значительных сюрпризов. Прорыв выше 1.1780 открывает путь к зоне 1.1850-1.1900. Отказ на текущих уровнях нацеливает поддержку 1.1690-1.1700.

Фундаментальные драйверы

Динамика EUR/USD определяется дивергенцией денежно-кредитной политики между ФРС и ЕЦБ. Агрессивное смягчение ФРС создает структурное давление на доллар, в то время как ЕЦБ сохраняет более осторожный подход.

Европейские экономические показатели остаются смешанными: PMI manufacturing в зоне сокращения, services демонстрируют устойчивость. Дилемма ЕЦБ заключается в балансировании между поддержкой экономического роста и контролем инфляции.

Анализ ключевых событий недели

Речь Пауэлла

Исторические данные показывают, что речи Пауэлла после изменений ставок вызывают движения S&P 500 в диапазоне 1.5-2.5% и колебания VIX на 15-25%. Jackson Hole 2025 (+1.63% S&P 500) при мягких сигналах служит ориентиром, в то время как сентябрь 2022 (-3% S&P) демонстрирует потенциал резких реакций на неожиданные заявления.

EUR/USD обычно реагирует волатильностью 0.8-1.2% на выступления главы ФРС. Ключевые фразы «restrictive for longer» и «balance of risks» исторически служат основными триггерами для рынков.

Баланс между целями по занятости и контролю инфляции остается ключевым фактором для оценки будущей траектории политики ФРС.

Core PCE

Статистика последних 10 релизов показывает 60% случаев превышения или соответствия консенсусу с выраженными асимметричными реакциями. Превышение ожиданий (>0.2% м/м) исторически вызывает снижение S&P 500 на 0.8% и ослабление EUR/USD на 0.4% в течение трех дней. Данные ниже ожиданий (<0.2% м/м) поддерживают рост S&P на 1.2% и укрепление EUR/USD на 0.6%.

80% рыночного воздействия происходит в первые два часа после публикации. Компоненты услуг требуют особого внимания как наиболее устойчивая часть инфляционного процесса.

Выступление Лагард

Исторические реакции EUR/USD составляют 0.3-0.5% на жесткие заявления Лагард против -0.2% до -0.4% на мягкие комментарии. Текущая позиция ЕЦБ предполагает зависимость от данных с возможным смягчением тона в ответ на действия ФРС.
Поддержание рестриктивной позиции ЕЦБ на фоне агрессивного смягчения ФРС может усилить EUR. Корреляция между циклами смягчения ФРС и последующими действиями ЕЦБ обычно проявляется с лагом 2-3 месяца.

Ключевые аспекты:
— Оценка инфляционных трендов
— Комментарии по американской денежно-кредитной политике
— Сигналы по темпам будущих решений
— Анализ экономической динамики еврозоны

Одновременная публикация европейских PMI предоставит контекст для интерпретации заявлений Лагард.